中國春來（1969.HK）：高增長背後的兩重底氣，價值釋放進行時

2023年12月30日 am9:09 • 財經與經濟

“股市短期是投票機，但長期是稱重機”，在投資市場，股價短期可能會因為市場波動出現與價值背離，但長期一定會遵循價值規律，回到合理的估值水準。

在過去的3年來，中國民辦高教企業中國春來（01969.HK）的股價累計上漲了超過3倍，成為中國教育板塊的耀眼明星。

然而，即使如此，中國春來的本益比也僅有不到10倍，仍遠低於市場平均的估值水準。這背後，就是其這幾年業務及業績持續迎來大幅增長後，股價遵循價值規律的很好體現。

鑑於此，在近日的格隆匯“第八屆·全球投資嘉年華”盛大活動上，中國春來榮獲“年度卓越領袖獎”、“年度成長價值獎”兩項重磅獎項，以此表彰其在中國的高教職教行業景氣回暖下，率先向市場展現的蓬勃成長勢能。

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回顧中國教育行業在近年來的政策環境變化和中國春來的一系列業務佈局，我們不難發現，中國春來還有很大的價值潛力有待釋放。

近年來中國教育行業積極推動改革轉型，隨著教育領域特便是推動高教、職教發展等相關政策陸續出臺和落地，高教企業也率先引領行業實現景氣回升。

2023財年，中國春來實現收入14.98億元人民幣（單位下同），同比增長14.4%；實現經調整純利為6.73億元，同比增速達25.2%。

而放眼過去5年來，中國春來的營業收入年復合增長率達25.15%，同時，公司的經調整純利年復合增長率更是達到了41.41%。同時，伴隨公司運營效率的持續提升，公司的淨利潤率也從2018年的24.39%飆升到了當前的45.7%。

中國春來之所以能在近兩年呈現出如此強勁的增長勢頭，其中最關鍵的一個原因是來自公司金幾年不斷擴大招生。

眾所周知，隨著國家大力推動高教職教產業發展，國民對於高等教育的重視意識不斷提高，為高教行業帶來的不受經濟波動影響的海量剛需生源。

而中國春來的業務主要深耕在全國高考人數最多的華中地區，僅2023年河南省高考考生就有131萬人，超出第二大身分四川近一半的人數。

所以近幾年來，中國春來幾乎以每年一所學校的速度進行擴張，實現了學生規模飛速增長的態勢。從2018/19學年-2022/23學年，中國春來的學生總規模從4.99萬人增長至10.3萬人。

據悉，今年天平學院南京校區的1期工程已經建設竣工，根據公司的擴容計劃，未來幾年還有學校擴容或並購的方式進行擴張，預計未來三年內學生人數將有望增長至15萬人，相比當前的水準，年增速超過15%。

也就是說，中國春來的學生規模過去的5萬，增長到目前的10萬+，再到未來三年的15萬+，高速且穩定的學生數量擴張，就從根本上奠定了中國春來的業務增長底氣。

近幾年來，在國內還有不少與中國春來一樣的民營高教同行也進行學校擴張，但收效卻遠沒有中國春來好，導致它們在資本市場上也一直得不到市場的認可。

所以，中國春來必然有除學校擴張之外的，同樣很重要的，讓之得到市場追捧的底氣。

筆者認為，這個底氣，可能來源於其在教學設置、師資力量以及在ESG等方面的令人信服的軟實力。

中國春來教育秉持“以人為本，德育為先，能力為重，質量為根，傳承創新，服務社會，追求卓越”的辦學理念，旗下的學校課程設置注重培養學生符合中國經濟發展需求的實踐技能。

比如商丘學院，學校堅持應用型人才培養模式，建設校內外實習實訓基地多達236個，通過實踐型教學，不但提高教育教學質量，也得到企業端的高度認可。近年來，學校先後榮獲“中國最具影響力民辦學校”、“河南省文明學校”、“河南省平安校園”及“河南省民辦學校先進辦學單位”等榮譽。

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比如安陽學院，學校現有在校生3萬餘人，建有省級重點學科1個、省級一流本科專業建設點2個、省級綜合改革試點專業、省級民辦高校品牌專業、省級學科專業建設資助專案14個。安陽學院先後榮獲“河南省優秀民辦學校”、“河南省民辦教育先進科研單位”、“河南省首屆’金燭獎’高質量就業示範高校”等榮譽稱號。

湖北健康職業學院以建設成護理+健康智慧高水平專業群的高職院校為奮鬥目標，堅持產教融合、工學結合，校企、校政深度合作等特色辦學模式，與60多家機構簽訂校外實習實訓基地的合作協定，與華中科技大學協和江北醫院共建教學醫院，為學生畢業後拿到專業對口的工作崗位提供很高的機會。

荊州學院緊扣國家“老齡事業和產業”戰略發展需要，圍繞培養大健康產業高素質人才需要，以“立足健康，做亮護養”為辦學定位，實行“量身定製”培養新模式，同樣也為國家源源不斷培育專業服務型人才。學院近兩年也獲得了多個來自國家級、省級重要部門單位頒發的重要獎項和榮譽。

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據最新數據顯示，截至目前中國春來具有“雙師型”教師資格超過1500人，其中70%以上具有研究生以上學歷，已經實現了720家校企合作實習基地，直接提供就業崗位超過7500個，合作模式包括實習與培訓、研發成果轉換、訂單班聯合培養、專業與實驗室共建共建。

得益於強大的師資背景和產教融合資源，中國春來做到了遠超全國平均水準的高就業率。

中國春來為了確保高質量的教學，在對於教職工隊伍的關懷同樣非常重視，除了提供可觀的待遇福利外，還打造了完善的教職工職務晉升體系，提供分層次的培訓，提升教學創新和人崗適配，助推教師職業規劃，確保整個集團提供卓越的教職人才培訓。

高質量的師資力量和教學水準也得到了學生及家長們的好評，2023年財報期，中國春來收到投訴個案0宗，平均教學好評率高達97.7%，在行業內明顯領先。

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來自消費端如此高的好評率，也從根本上驗證了中國春來辦學模式的巨大成功，而中國春來也在不斷通過擴建學校來復制這些優秀的模式，那麼就可想而知，其業務和業績的穩健成長，就具備了很強的持續性。

近年來，國家從頂層設計、到法規檔案、再到財政預算都在大力支持的高教職教的發展。

在這樣一個政策長期向好、商業模式相對成熟的行業背景下，企業的估值邏輯體系就很會簡單明瞭且更容易讓人信服。

不管之前股價上漲幅度有多大，如果企業的業績數據依然能實現穩健增長，就不會妨礙它的股價繼續強勢增長下去。

這就好比互聯網時代浪潮二十多年來，那些科技巨頭的股價上漲幾百數千倍之後，依然能持續向上增長。

就中國春來而言，這樣的道理也是相通的。在可見的未來，中國春來還有很多方面的潛力空間有待釋放。

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