2023年度系列 | 全球資產風雲變幻，美元迎三年最差表現，位元幣重返高光，金價狂飆開啟

2023年12月30日 pm5:30 • 財經與經濟

回顧2023年，全球進入了數十年未見的動盪期，世界格局正在經歷深刻的演變和重組。

這一年，美國經濟衰退、美聯儲加息結束不斷被證偽；黃金與美國實際利率脫鉤，開啟狂飆模式；OPEC減產對油價刺激有限，安哥拉“退圈”；與此同時，頻繁的地緣政治衝突，巴以衝突外溢至紅海…

在此背景下，全球經濟承壓前行，資本市場波折而複雜。在這動盪與機遇交織一年裡，全球哪些資產類別獨領風騷？又有哪些市場標的表現黯然失色？

全球經濟放緩，大宗商品下跌

2023年收官，全球資本市場普遍錄得較好表現，其中美股在加息的“砲火”中高歌猛進，歐日韓印等海外權益市場表現也頗有亮點，還有位元幣的“起死回生”…

下面，我們先用兩張圖來縱覽全球主要資產2023年的表現：

2023年度系列 | 全球資產風雲變幻，美元迎三年最差表現，位元幣重返高光，金價狂飆開啟插图1

2023年度系列 | 全球資產風雲變幻，美元迎三年最差表現，位元幣重返高光，金價狂飆開啟插图3

從全球大類資產的價格表現來看，全球大部分發達經濟體股市上漲，美股、日股領漲全球，債券由熊轉牛，商品震蕩，除原油外的大部分大宗商品整體上行。

具體來看，股指方面，今年全球重要股指漲多跌少，納斯達克以44.22%的漲幅位居首，日經225以28.53%的漲幅緊隨其後，義大利富時MIB居第三位，2023年累計上漲27.94%。

讓比較多人意外的是，日本股市今年也有較大的漲幅，其中東證指數更是錄得10年來最大年度漲幅。

綜合來看，全球股市較多市場呈現上漲趨勢，整體平均收益率為9.08%。

債市方面，所有板塊均未出現負收益。今年以來海外債市走熊，四季度迎來拐點，其中美債在三季度持續走高，成為今年下半年貫穿全球資產定價的要點。

十年期美債收益率一度突破5%，創2007年以來新高，但11月以來，10年期美債收益率突然轉向暴跌，主要由於美聯儲近期釋放出明年或降息75個基點的預期。

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商品方面，整體來看黃金、白銀、銅價格上漲，原油自7月起出現一輪快速上漲，後續受地緣避險情緒消退、供給過剩擔憂等影響下，油價持續下跌。

2023年度系列 | 全球資產風雲變幻，美元迎三年最差表現，位元幣重返高光，金價狂飆開啟插图7

“亂世買黃金”法則再度生效，在地緣政治不確定性的陰影下，避險資產黃金的光芒越發閃耀。COMEX黃金期貨在一季度和四季度整體錄得上漲，二季度和三季度有所回調，但全年走勢來看，整體處於高位運行狀態，全年收益率為13.9%，價格在1800美元低點和2135.4美元高點之間波動。

儘管中東緊張局勢仍在持續，令投資者擔憂運輸受阻，不過縱觀全年，美油下挫10.7%，布油跌幅為10.3%，兩者均是自2020年以來首次出現年度下跌。

總的來說，2023年大宗商品市場在各種因素的作用下呈現出複雜而波動的態勢，不僅反映了全球經濟坎坷的復甦進程，也揭示了全球供應鏈、氣候變化以及政策調整等各種因素的影響。

外匯方面，市場整體表現低迷。美元指數年內累計下跌2.3%，迎來自疫情爆發以來（2020年）最糟糕的一年，此外，由於地緣政治風險和貿易緊張局勢的影響，一些新興市場貨幣對也出現了巨大的起伏。

2023年度系列 | 全球資產風雲變幻，美元迎三年最差表現，位元幣重返高光，金價狂飆開啟插图9

人民幣方面，四季度以來，震蕩走強，一則與美元走弱有關，二則此前人民幣偏弱的基本面發生轉變，包括國內經濟動能修復、國際收支以及穩增長政策預期等。

G7貨幣中表現墊底的是日元，雖然日本央行多次放鬆收益率曲線控制（YCC）計劃，但其關鍵利率仍與全球主流背道而馳。該行多次否認退出負利率的傳聞，稱“距離退出還有一段時間”。

與美元的下跌與英鎊和瑞郎形成鮮明對比的是，英鎊和瑞郎將分別錄得2017年和2010年以來最強勁的年度表現，截至發稿，英鎊指數年內累計漲幅5.8%，這是自2017年英鎊升值9.5%以來的最大漲幅。

其他資產方面，2023年加密貨幣市場火爆行情捲土重來，位元幣的價格也從年初1.6萬美元升至4美元，升幅高達160%，成為今年升幅最驚人的大類資產之一。

整體來看，2023年全球各大類資產整體表現分化明顯，整體收益率不高，反倒是，股市整體9.08%的收益率不免讓人驚喜。實際上，拉長時間線來看，在所有大類資產中，包含股票、基金在內的權益類資產一直是回報率最高的資產。

2024年，一切都好嗎？

展望2024年，有機構指出，在可預見的未來，以下四大事件可能給全球市場帶來一定的風險：

1）降息幅度低於預期：

利率的下降通常轉化為更高的市場倍數。當利率較低時，市場對未來收益流的估值更為看好。然而，這一趨勢可能在2024年不再延續。美國的住房通脹或將下降，但整體經濟增長和工資通脹可能比預期更為有韌性。在目前市場水準的情況下，即便是對降息的稍許推遲也可能導致市場陷入困境。

2）美國經濟陷入衰退：

近幾年來，“衰退”這個詞頻繁出現，然而顯而易見的是，經濟統計數據並未支持經濟顯著放緩的觀點。“軟著陸”仍是一個脆弱的設想，隨著美國消費者回顧2023年，他們或許會感覺這是一個充滿變革和挑戰的一年。因此，美國經濟仍有可能陷入衰退，因為通脹指標沒有充分下降，美聯儲可能會推遲降息，這對實體經濟造成巨大傷害。

3）企業收益令人失望：

從行業分析師的角度來看，2024年的收益預期創下歷史新高，較2023年高出約11%。然而，結合過去三年的情況，當通脹壓力相對較小時，企業提高價格的難度將顯著增加。因此，分析師可能開始下調許多公司的營收預期，這是一個值得關注的趨勢。

4）日元升值風險：

日本央行可能最終仍會收緊貨幣政策，特別是如果它判斷通脹已經持續高於目標。央行已經對其“收益率曲線控制”政策進行了一些調整。自11月中旬以來，日元兌美元已大幅上漲，部分原因是交易員預計日本央行將在2024年某個時候放棄負利率政策。日元升值可能反過來暗示市場對全球經濟不確定性的擔憂，可能導致其他風險資產的回吐，包括全球股市。

國盛宏觀熊園團隊進一步認為，目前的中性預期是全球經濟仍將進一步放緩但可能不會衰退，或者即便衰退也是非常淺的衰退；全球通脹仍趨下行但回落速度將明顯減緩，通脹中樞仍將維持較高水平。

這一系列表現類似於“肥尾”形態即：全球經濟、通脹、利率仍趨下行，但下行斜率趨緩、且絕對水準不會降至很低。基於對宏觀基本面的判斷，並結合歷史上相似時期的經驗規律，2024年全球大類資產走勢可能是：美債“V型”，美股“N型”，美元“L型”，黃金“Λ型”。

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