政策驅動A股收復失地，現在上車還有機會嗎？

2024年1月30日 am8:14 • 財經與經濟

1月22日~1月26日這周，A股大盤先抑後揚，上證指數險些跌破2700點，之後開啟了一輪強勢反攻，收復了不少失地。截至1月26日，上證指數報收2910點，周內五個交易日上漲2.75%。

從周線來看，本週結束了連續3周的下跌，市場情緒相比之前也有了明顯好轉。板塊方面，申萬31個一級行業中有19個上漲，其中房地產、建築裝飾、石化、煤炭、非銀等行業板塊漲幅居前。

政策驅動A股收復失地，現在上車還有機會嗎？插图1 圖：上證指數近期走勢；資料來源：wind，36氪

01.政策密集出臺是A股反攻的核心動力

本週A股整體的上漲主要還是源於對政策和管理層的好預期。前一階段的下跌包含多方面的因素，尤其是投資者的情緒過度悲觀影響甚大，根本原因還是對市場預期、政策預期比較混亂。外部因素對A股亦有擾動，主要是海外推遲降息風險發酵、美元指數走強，cny匯率短期承壓。

政策驅動A股收復失地，現在上車還有機會嗎？插图3 圖：美元指數和美國10年期國債利率；資料來源：wind，36氪

管理層也是注意到了目前政策預期、市場預期的問題，所以近期的動作主要圍繞穩市場、穩信心展開。1月22日的國常會重點強調了要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展；要加大中長期資金入市力度，增強市場的內在穩定性，採取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心。

會議再次強調了增強宏觀政策取向一致性的提法，這也是今年政策面的核心看點之一。國常會的再次強調也表明了今年的政策預計會更加的積極進取，尤其是未來隨著政策組合拳的打出，對促進經濟修復與提振投資者信心都能起到積極的作用。所以，不應該對一些政策細節的過度解讀而減弱對政策的信心。

國常會之後，穩市場、穩信心的動作快速跟進，1月24日央行宣佈降準，緊接著1月25日宣佈定向降息，市場整體的流動性因此得以進一步邊際寬鬆。近年來，為了配合經濟漸進式復甦，我國貨幣市場的流動性整體呈合理充裕水準，由於貨幣市場的流動性層次問題，本輪的降準和定向降息將在流動性層面對大A起到一定的支撐作用，而且這麼快的動作屬實是超市場預期。

在1月24日央行降準的同一天，國資委在國新辦發布會表示，進一步研究將市值管理納入對央企負責人的業績考核。該措施除了促進市場健康發展、提高央企上市企業規範運作水準外，更是要引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過運用市場化手段，比如增持、回購，來傳遞信心、穩定預期，並加大現金分紅力度。

還是在同一天，證監會回應了目前大A“重融資輕投資”的問題，表示未來的資本市場建設還是要以投資者為本，在制度設計上更加體現投資者的優先性，並且要做到讓廣大投資者有回報和獲得感，在提升上市公司質量、完善制度的同時，更是要機構發揮作用來回報投資者。

國資委與證監會的表態，都再次表明管理層對投資交易一貫的重視態度。融資與投資一體兩面，公司上市主要是為了拿到IPO融資，但如果市場不好，給不到好的估值，那麼融資的效果也會大打折扣。而且，作為主力的機構應該在投資交易中起到壓艙石的作用，這才能真正讓投資者有回報有獲得感。

再說央企，目前多大是大市值、低估值的形態，在弱勢的市場裡具有較強的抗跌性，同時也是近年來大紅大紫的紅利策略的主要組分。加強央企的市值管理、加大分紅力度，將驅動對央企投資價值的重估，在經濟漸進式復甦的過程中，政策引導也有利於紅利策略繼續發揮效用。

從風格層面來看本週大A的表現，可以看到寬基指數中，紅利指數、上證50漲幅居前，滬深300五日的漲幅也近2%，前段時間大熱的中證2000、國證2000、微盤指數等中小盤為主要成分的指數在5日內都有不同程度的下跌；行業板塊方面，地產、石化、建築裝飾等央國企眾多的板塊漲幅居前。

由此可見，上述政策引導很快就反映在了盤面定價上，投資者對交易好政策非常敏感，一方面是政策底磨底多時，一旦反彈力度就會很強，同時也伴隨著賺錢效應。根據上週交易的情況，大膽預測以政策為主要催化、以基本面為基石的行情預計將成為是今年大A的主流。

02.投資策略

策略方面，隨著政策利多的持續釋放、投資者情緒的逐步緩和，A股市場有望迎來一輪修復行情，而且即便在本週的上漲後，大A整體的估值依然偏低，所以安全墊厚實的情況下，A股具備一定的向上空間。

對於後市行情的演繹，情景之一是投資者的好情緒與政策釋放持續利多形成共振，並在賺錢效應的驅動下，投資者將會預支經濟復甦的估值，表象就是大A將迎來普漲行情，但是節奏上是快速上漲到位，領先經濟復甦的節奏，之後隨著估值壓力的升高，將會出現一定的調整。

在這個相對樂觀的情景裡，政策組合拳和增量資金是未來兩個重要的觀察點。關於政策組合拳，目前投資者對其的定價主要體現在落地二字上，而且在漸進式復甦的過程中，效果可能不會一蹴而就，但是政策落地對情緒的提振是顯而易見的。

增量資金方面，一方面是市場流動性能不能更加寬鬆，越寬鬆可能流入權益市場的資金就會越多；另一方面是機構，內資機構主力能不能做到壓艙石，外資的流入則要看降息交易、大A的比較優勢等因素。

行業配置方面，考慮到市值管理納入央企負責人的業績考核，在央國企價值重估的驅動下，相關標的的短期投資機會相對確定。同時，央國企的價值重估對紅利策略的延續亦有幫助。估值修復機會方面，可以關注電力設備、醫藥等前期超跌的板塊。主題投資方面，近期AI的加速落地，AI相關的標的可能存在一定的機會。

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作者 | 黃繹達

編輯 | 鄭懷舟

封面來源 | 視覺中國

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

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