聚焦主業，中國聯塑(2128.HK)打造塑管龍頭的新增長範式

• 財經與經濟


近年來，宏觀經濟面臨著三重壓力，即“預期轉弱、需求收縮和供給沖擊”，疊加外部環境的複雜性和不確定性，經濟穩增長的必要性和難度愈發凸顯。

基建作為經濟穩增長的首要抓手，自然也成為了各地的工作重點，交通建設、水利工程、城市管網建設等各類基建專案紛紛上馬，為整個產業鏈帶來了新機遇。2023年四季度，財政增發萬億國債，主要流向就是基建領域。

作為基建必不可少的環節，塑料管道行業受益於基建興起的大環境。

中國聯塑作為國內塑料管道行業龍頭，是一個很好的觀察樣本，通過其最新公佈的年報，可以看到一家塑管龍頭的韌性與成長性。

聚焦主業，中國聯塑(2128.HK)打造塑管龍頭的新增長範式插图1

2023年，中國聯塑整體表現“穩中有升”，當期實現營收308.68億元，與去年相比，獲得小幅增長；當期毛利81.21億元，毛利率為26.3%，與上一年度持平。

拆分公司的業務結構，塑料管道長期以來都是公司的營收扛把子，佔比約8成。得益於銷售策略的積極轉變，公司通過銷量的上漲對沖了產品價格下降帶來的負面影響，實現了核心業務整體平穩運行。

同時，中國聯塑充分發揮了自身規模效益，在產品價格下降的背景下，塑料管道業務的毛利率水準相較於上一年還提升了1個百分點，達到28.5%。

此外，建材家居業務也有亮眼表現。

一般來說，受累於房地產行業供需兩端弱化，家居建材產品理應會受影響。

但中國聯塑的建材家居業務實現了逆勢增長，2023年，該部分業務同比增長了5%達到28.39億元，營收佔比也從8.8%提升到了9.2%。

這也反映出中國聯塑採取的一系列措施的有效性。比如，採用多元化客戶組合，降低民營房企業務佔比，將資源傾斜到央企國企的專案中去。

展望未來，從核心矛盾出發，要準確評價中國聯塑未來的增長前景，還是要聚焦其主營業務–塑料管道。

聚焦主業，中國聯塑(2128.HK)打造塑管龍頭的新增長範式插图3

01

龍頭企業受益於集中度提升

從行業視角來看，塑料管道行業從快速增長期進入平穩增長期，存量博弈的背景下，行業集中度提升的趨勢帶來了結構性增長機會。

聚焦主業，中國聯塑(2128.HK)打造塑管龍頭的新增長範式插图5

首先，近幾年市場需求偏弱，但原材料價格卻不斷上漲，留給塑料管道行業的利潤空間變窄，疊加業內價格戰影響，利潤空間被進一步壓縮。龍頭企業可以憑藉規模優勢降低成本，中小企業無法承受類似沖擊，只能被迫出清。

其次，隨著市場愈發成熟，產品品質逐漸成為企業中標的關鍵，尤其對於市政基建專案而言，在環保審核愈發嚴格的背景下，低價競爭時代已經過去，企業產品能否符合標準更為重要，技術不過關的中小企業產品銷路越來越窄。

華泰證券的研報指出，2022年國內CR6（份額最大的6家企業）的市佔率僅佔32%左右。同時，市面上有上千家規模較大的塑料管道生產廠家，其中年產能在1萬噸以上的塑料管道企業約有300家。

隨著落後產能的不斷出清，越是頭部的企業獲得的集中度提升紅利理應越大。

02

擴大下游應用場景打開想像空間

憑藉輕便、耐腐蝕、安裝簡便和維護成本低等優點，塑料管道不止是在市政工程、基礎設施建設上有著廣泛作用，化工、採礦、農業等諸多領域都有著塑料管道的身影。

以農業為例，想要實現農業高水平發展，灌溉、施肥、打藥等各個環節都需要優質的塑料管道助力。

以灌溉為例，我國地域遼闊，不同區域的地理環境有著較大差異，需要不同特性的塑料管道因地制宜地協助完成灌溉工作，中國聯塑憑藉其多樣化的產品矩陣，能夠為各種複雜地形提供相應的解決方案。

比如，在低溫、易結冰的環境中，中國聯塑LDPE材質灌溉用管道可以保證不開裂；在酸鹼度超標的土壤環境，中國聯塑低壓輸水灌溉用PVC-U管因具有更強的耐酸、耐鹼、耐腐蝕性，可以更好完成灌溉工作。

此外，中國聯塑的PVC-U管採用無鉛化材料，既可應用於栽培槽，為作物提供良好的生長環境，也可以用作打藥管，避免鉛析出對作物和土壤產生汙染。

中國聯塑憑藉自身管道產業優勢和科研實力，為規模化的農業種植提供高標準的產品設施及解決方案，不僅有助於傳統農業的現代化升級，也豐富了自身的收入來源，打開了成長空間。

03

修煉內功，鑄造硬實力護城河

從塑料管道行業實際運行情況來看，考慮到運輸成本、庫存管理、物流效率、需求回應速度等多重因素，塑料管道行業存在運輸半徑的限制，通常為800-1000公里。

針對這一挑戰，中國聯塑通過在全國19個省份建設生產基地，實現了對中國廣大市場的深入覆蓋。這些生產基地的地理分佈，使得產品能夠更接近終端，從而顯著降低了長距離運輸的需求和成本。

聚焦主業，中國聯塑(2128.HK)打造塑管龍頭的新增長範式插图7

此外，中國聯塑與2853家一級經銷商建立了長期的戰略合作關係，這一龐大的銷售網絡不僅加強了公司與市場的連接，還極大提高了產品的交付效率和對市場變化的回應速度。

通過這種分散式的生產佈局和緊密的銷售網絡，中國聯塑有效地解決了物流運輸半徑的限制問題，增強了企業在激烈的市場競爭中的靈活性和競爭力。通過優化生產和物流網絡，中國聯塑成功地將產品快速、高效地送達終端，同時也實現了對原材料供應和成品分銷的有效控制，確保了整個供應鏈的高效運轉和成本控制，從而在塑料管道市場中獲得了顯著的競爭優勢。

04

出海描繪新增長曲線

如果說內地的塑料管道業務突出一個“穩”字，那麼海外市場則突出一個“增”字。

在出海成為國內眾多企業尋求增量市場的背景下，塑料管道廠商也紛紛投身其中，將國內的經驗、技術和產品輸出海外市場，尋求新的增長機會。

從宏觀視角來看，基建合作是“一帶一路”的核心產業組成部分，儘管在全球衛生事件的影響下，有過短暫的停滯，但隨著事件沖擊影響逐漸消散，“一帶一路”的基建需求再度回歸正常上升通道。

根據商務部數據，2023年，我國企業在“一帶一路”共建國家新簽承包工程合同額16007.3億元人民幣，增長10.7%；完成營業額9305.2億元人民幣，增長9.8%。

在“一帶一路”沿線的國家裡，發展中國家佔比超過8成，普遍處在經濟上升期，且這些國家往往有著較低的城鎮化率和老齡化程度，較高的基建專案投資熱情疊加廉價的人力成本，極大提升了海外市場與基建相關的產業市場空間。

作為國內最大的塑料管道廠商，中國聯塑自然也早早感知到了海外市場蘊含著的龐大市場機遇，早早佈局海外市場，開闢了一條新的增長曲線，為公司業績穩增長提供了支撐。

2023年，公司的海外市場營收達到25.53億元，所佔比例從2022年的6.5%提升到了8.3%。

即便在全球衛生事件沖擊、供應鏈受阻的背景下，中國聯塑的海外收入也保持著持續增長，關鍵還是在於公司深入海外市場本土的經營模式。

與一般的企業出海不同，中國聯塑不僅僅是簡單地將產品、技術輸出到目標市場，更多地還是通過投資建廠、輸出運營管理經驗等方式來深度融入當地市場。考慮到前文所述的運輸半徑限制，通過收購或直接當地建廠的方式更容易在當地市場提高影響力和市佔率。

具體來看，中國聯塑的出海戰略從北美市場起步，近年來在東南亞多點開花。截至2023年年末，中國聯塑已在美國、印尼、泰國、馬來西亞、柬埔寨等國家開設了生產基地，菲律賓、孟加拉、越南等地的生產基地亦正在有序推進籌建，並已在11個國家及地區成立了海外銷售中心。

05

結語

儘管塑料管道行業進入了成熟期，但中國聯塑作為業內龍頭，若能繼續把握住這波產能出清帶來的集中度提升紅利，基本盤保持穩健增長的問題不大。

更重要的是，下游應用場景的擴充疊加出海戰略的深化，為中國聯塑的主業開闢了新的增長點，也為公司的長期價值增添了新的維度。一個“下有保本，上有彈性”的中國聯塑顯然更值得市場期待。(全文完)

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






赞 (0)
上一篇 2024年4月9日 am7:32
下一篇 2024年4月9日 am7:33

相关推荐