Sui主網上線半年現況：幣價持續疲軟，生態蓬勃發展

本篇報告旨在分析Sui在主網上線以來半年內的生態發展狀況。

作者：0xU 研究部

排版：Andy Ouyang, Clara Cheng

引言：

Sui Move對原Core Move語言進行了改動，引入了以對象為中心的模型和全局唯一ID來標識對象，這一改進帶來了顯著的性能提升，支持高達120k TPS的交易處理速度，並極大縮短了交易確認時間。

同時Sui透過賦予用戶對資產的直接所有權和控製權，解決了傳統區塊鏈如以太坊上資產被限製在智能合約中導致的性能瓶頸和資源爭用問題。相較於以太坊而言，它支援跨合約的資產共享，資產的高度可編程性，以及資產屬性的可變性，這些特性提高了資產的可組合性，並為資產升級提供了便利。此外，Sui的去中心化儲存功能為鏈上資產管理提供了更多的可能性，並透過其設計增強了安全性，防止了一些常見的智慧合約漏洞。

我們認為Sui的底層機製使其成為非常適合發展Web3的應用，在下一輪市場行情中擁有足夠的競爭力來與其他公鏈爭奪市場份額。本篇報告旨在分析Sui在主網上線以來半年內的生態發展狀況。

幣價走勢與基本面背離：幣價持續下跌，TVL與交易量不斷上升

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 Sui自代幣上線以來代幣價格一路陰跌表現不佳

但代幣價格的走勢並未影響Sui鏈上生態的發展。 TVL方面，Sui在8月份的一個月時間內從1,270萬美元上升至2,450萬美元，實現了一倍的成長。隨後兩個月內TVL呈指數型成長，在11月2日達到歷史最高的8,430萬美元。鏈上交易量方面，Sui自上線以來長期表現優於同為move語言公鏈的Aptos，並與TVL一樣在九月底迎來一波指數級的增長。

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生態成長趨勢健康：主要專案每月級有機成長，領軍專案Cetus強勢成長

市值>5m項目：

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Sui上目前有6個專案的TVL超過500萬美元，皆為DeFi專案。其中生態中的大部分的DEX交易都發生在Cetus上，。借貸協議中，NAVI Protocol中的四個借貸池除WETH外，使用率都超過了50%。 TVL緊接著的Scallop Lend借出的資產量不到NAVI的3%，而除CETUS外其餘池子的使用率都不足10%。

Sui上的生態具有非常強烈的頭部效應，細分領域表現最好的協議幾乎壟斷了Sui上的相關業務。

各項目TVL與交易量走勢：

可以注意到，主要項目從7月末8月初以來出現了有機共振增長，Cetus自十月開始進入爆發式增長一枝獨秀。我們本次生態協議研究的重點也圍繞著Cetus展開。

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Cetus是基於Uniswap V3集中流動性AMM的DEX項目，用戶可以在Cetus上無需可構建代幣的流動性池並在資產的某一特定價格區間內提供流動性。 Cetus為協議上的交易對提供了四種不同的手續費等級：0.01%、0.05%、0.25%、1%，每筆交易手續費的20%會被作為協議費用保存在協議國庫中。

Cetus的協議代幣共有10億枚，其中50%分配給社區及LP。特定池子的LP可以將自己的CETUS代幣轉換為xCETUS並透過farm boosting的方式來增加自己的手續費收益，最高可達到兩倍。同時使用者也可以透過向特定池子提供LP的方式來獲得xCETUS的流動性激勵，使用者將流動性在池子中鎖定的時間越長，獲得xCETUS獎勵越高。目前協議為LP提供每日80,000 xCETUS的流動性激勵，其中SUI-USDC池子分配到32,000 xCETUS。

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Cetus十月以來的TVL爆發背後是Sui真實交易需求的成長。 Cetus在十月的月交易量為1.8億美元，其中SUI-USDC對的交易量為6,100萬美元，USDT-USDC穩定幣交易對交易量為1.06億美元。 SUI-USDC對的交易量自十月二十二號出現了一波強勢的增長，使的SUI的交易量在十月的最後一週與穩定幣對相當。

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Cetus的成長核心是SUI/USDC交易對的高交易量導致的超高的APY，真實的Fee Earnings為156.2%，佔211.59%的絕大部分。

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超高APY背後是Sui鏈上十月開始對SUI交易需求快速成長與TVL不足的矛盾

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在觀察前幾個月SUI/USDC的24h Volume/TVL時我們發現，雖然沒有到達現在2-3倍的程度，但仍然有0.8的平均值，因此我們相信鏈上對於SUI有強勁的交易需求。對於SUI強勁的交易需求使得SUI/USDC的APY保持高位，從而吸引更多的LP進入以提供流動性，直至TVL上升至一個與24h Volume比的一個合理的數值。假設長期合理的流動性挖礦APY為20%，在手續費0.25%的情況下，則長期24h Volume應是TVL的22%。

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