crvUSD面對脫錨壓力，Curve創辦人透過新提案如何應對？

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Curve DAO通過了一項提高基礎利率的提案，目前抵押wstETH借crvUSD的利率已提高至19.94%。

作者：蔣海波，PANews

繼Aave的GHO之後，Curve的crvUSD也沒能頂住壓力，出現輕微脫錨。

11月21日，Curve創辦人Michael在治理論壇中提出一項提案，希望大幅提高crvUSD的基礎利率（利率乘數）rate0，以使crvUSD的價格回到1美元。截至北京時間11月28日14:46，該提案在Curve DAO上已結束投票，支持率為100%。

根據CoinMarketCap的數據，過去7天crvUSD的最低價格約為0.99美元，目前為0.996美元。由於這類穩定幣的價格軟錨定於1美元，當價格高於1美元時，會有套利者藉入crvUSD在市場上拋售；當價格低於1美元時，雖然也有套利者買入等待回到1美元，但根據GHO等穩定幣脫錨的情況，在低於1美元時的買入並不一定有效。如果沒有價格能錨定於1美元的預期，用戶可能不敢長期持有這種穩定幣。

crvUSD面對脫錨壓力，Curve創辦人透過新提案如何應對？插图1

11月21日，Curve創辦人Michael在Curve治理論壇上提出了一項提案，希望調整所有crvUSD市場的利率乘數，以更好的管理crvUSD對美元的錨定以及整個借貸市場的健康狀況。簡單說，就是透過提高基礎利率，激勵用戶償還貸款，使crvUSD擺脫目前脫錨約0.5%的不利狀況。

crvUSD採用動態利率，這些利率會根據市場狀況調整，利率公式如下：

rate=rate0×exp(depeg/sigma)×exp(−pegkeeper_filling/(total_debt×target_f))

本次Michael希望調整的是基礎利率rate0。在該提案生效前，對於非質押的ETH和BTC市場，基礎利率為5.8%；對於質押的ETH，基礎利率為8.6%。 Michael希望提高所有crvUSD市場的基礎利率，對於非質押的ETH和BTC，基礎利率提高至11%；對於質押的ETH，基礎利率提高至15%。

crvUSD面對脫錨壓力，Curve創辦人透過新提案如何應對？插图3

在實際中，提案生效前crvUSD的借貸利率對於非質押的ETH為6.97%，對於質押的wstETH和sfrxETH，利率分別為11.3%和11.86%。生效後，在其它參數不變的情況下，ETH的借貸利率將升至13.2%，wstETH的借貸利率將升至19.7%。

但最終利率是動態變化的，並不僅取決於基礎利率，還取決於crvUSD的價格表現和PegKeeper（掛鉤守護者）的債務佔比，各項參數之間又是相互影響的。目前正是因為crvUSD價格脫錨，導致利率比基礎利率高，PegKeeper的債務也為零。

按照預期，該提案對利率的影響將如下發展：

  • 首先透過調整基礎利率使crvUSD借貸利率升高；
  • 借貸用戶在高利率（如wstETH年化19.7%）的壓力之下，買進crvUSD，償還貸款；
  • 由於crvUSD價格升高，因脫錨導致的利率上升減少甚至消失；
  • PegKeeper開始產生債務，crvUSD的借貸利率下降至基礎利率之下。

在提案生效後，如果能按照預期使crvUSD回到1美元的錨定，那麼crvUSD的實際借貸利率將由PegKeeper的債務狀況決定。對於非質押的ETH和BTC，利率在0.07%～11%之間；對於質押的ETH，利率在0.1%～15%之間。當PegKeeper的債務為零時，達到利率上限；PegKeeper債務最大時，達到利率下限。

PegKeeper是專門用於鑄造和吸收crvUSD債務的合約，會在掛鉤價格附近進行交易。每個PegKeeper都針對一個特定的PegKeeper池，允許crvUSD和藍籌穩定幣（USDC、USDT、TUSD、DAI）之間進行交易。當池中crvUSD數量過低時，PegKeeper鑄造crvUSD交易到關聯的池中；當crvUSD數量過高時，PegKeeper回購並銷毀crvUSD。在這個過程中，PegKeeper也起到了透過低買高賣來產生利潤的效果。

PegKeeper的債務就是合約自行鑄造並存入特定池的crvUSD數量，它和整個係統所有crvUSD債務的比值也是影響利率的一個因素。如果PegKeeper在整個crvUSD係統中都沒有未償債務，這時候PegKeeper的債務為零，達到利率上限。目前PegKeeper在四個PegKeeper池中都沒有債務。如果價格回錨，PegKeeper開始產生債務，也將導致crvUSD的借貸利率下降。

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Curve的治理分為兩個部分，Curve治理論壇和Curve DAO。在Curve治理論壇上可以發起討論，社群成員可以評估提案，提出意見或建議，每個DAO提案都必須在Curve治理論壇上有相應的討論。 Curve DAO則是用於正式提交提案的平台，這也是實施協議更改的唯一官方途徑，CRV代幣的持有者可以在Curve DAO上投票。目前投票已結束，支持率為100%。

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目前該提案已經生效，抵押wstETH借crvUSD的利率也提高到了19.94%，這很可能迫使一部分用戶償還貸款。但後續是否使crvUSD的價格長期錨定在1美元？ PegKeeper的債務能否上升，從而使利率再次下降？這些操作是否會影響crvUSD的應用呢？這也需要繼續觀察。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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