穩定幣新版圖：老將Circle再衝IPO，新秀強勢崛起

头部稳定币接连遭受重创，给了新势力突围的机会。

作者：flowie，ChainCatcher

近日，據彭博社透露，穩定幣USDC發行商Circle正計劃在2024年初重啟IPO。相較於過往的坎坷上市路，這次Circle 重啟IPO或許更加充滿挑戰。目前USDC市值近乎腰斬，已從年初的450億美元降至約240億美元。

而USDC市佔率大幅縮減下，2023年整個穩定幣市場格局正在重塑。一方面，監管打壓、脫錨風波讓BUSD和USDC 等頭部穩定幣接連重創，給了新勢力突圍的機會；另一方面，借力LSD和RWA的生息穩定幣、Web2巨頭PayPal的入場也為穩定幣市場帶來了更多想像。

目前市值前五大穩定幣的排名已經發生重大改變。在BUSD淡出舞台後，USDC遭遇脫錨風波後，除了DAI順勢拿下第三大穩定幣寶座外，低調的穩定幣老兵TUSD和穩定幣新秀FDUSD則異軍突起，目前為市值第四大穩定幣和第五大穩定幣。

生息穩定幣和Web2巨頭穩定幣等新勢力目前的市佔率佔比還較少，需要經歷更長的考驗。而目前市值已有數十億美元規模，且成長快速的TUSD和FDUSD已初步獲得市場驗證。

Circle 再衝IPO 下的穩定幣新戰事：格局、監管、生息、Web2 巨頭

Circle不只一次尋求IPO。早在2021年7月，Circle就計劃以特殊目的公司（SPAC）的方式與一家空白支票公司合併在紐交所上市。彼時USDC市佔率高速成長，Circle的估值一度達到90億美元。

但儘管如此，耗時一年半的IPO計劃，最終以「暫時擱置」告終，2022年12月，Circle表示，因未被SEC審批為「有效」而中止IPO。

時隔一年後，Circle再衝IPO的境地則大有不同。從整體穩定幣的市值來看，目前根據Defillama數據，穩定幣總市值達1,290億美元，自2022年5月中旬持續下滑，近期隨著加密市場復甦，才略有回升。

在整體穩定幣市場面臨挑戰背後，從年初至今，整個2023年穩定幣市場風雲變幻，先有矽谷銀行和監管打擊的黑天鵝事件衝擊，後有借助LSD和RWA的生息穩定幣崛起，以及Web2巨頭PayPal等強勢入局。

1.頭部穩定幣格局鬆動，TUSD、FDUSD 異軍突起

目前市值靠前的幾大主流穩定幣幾乎都收到了不同程度的影響，穩定幣市值排名相比年初也發生了較大的變化。

仔細回顧來看，先有2 月監管打擊BUSD。紐約金融服務部(NYDFS) 宣布調查BUSD 發行商Paxos，不久後美國證券交易委員會（SEC）也宣布因BUSD 相關問題起訴Paxos。無奈之下，幣安也只能陸續將BUSD逐步撤離。目前BUSD一系列的主流交易對已大部分從幣安下架，近日幣安的槓桿和合約平台也下架了BUSD。

BUSD市值從2 月的160 億美元跌至12 億美元左右，降幅達92 %，其原本繼USDT、USDC 之後的第三大穩定幣位置也讓位給了 DAI。目前BUSD排名第6名。

BUSD被迫淡出後，USDC也遭遇嚴重打擊。 3月份，矽谷銀行擠兌的黑天鵝事件，讓在矽谷銀行存有儲備金的USDC也經歷了擠兌和脫錨風波。 USDC的安全性備受質疑後，幣安、MakerDAO 、Frax Finance等大量擁有USDC 儲備的大戶拋售USDC，減少對其的依賴。今年8月份，幣安被爆曾拋售大量USDC 換取 BTC 和 ETH 作為儲備資產。此後MakerDAO 、Frax Finance則將大量USDC 儲備換成美債這類低風險且有利率的資產。

目前雖然USDC 仍是市值第二大穩定幣，但市值其實已從年初的450 億美元降至約240 億美元，近乎腰斬，創下近2 年最低水準。相較於一兩年前高歌猛進的USDC時期，Circle衝刺IPO，此次重啟IPO更顯無奈。今年脫錨風波以來，Circle已經採取了拓展新興市場和合夥夥伴等措施以應對USDC 市值下滑和新競爭者的壓力，但效果似乎甚微。而透過上市帶來的透明度和安全性背書，或許是Circle重振USDC的最後大招之一。

而受到脫錨風波影響不只USDC，以大量USDC作為儲備金的DAI也經歷了巨大波動。一度從年初的56億美元的市值跌至44億美元。後續DAI將大量的USDC換成美債後才逐漸復甦到目前的53.5億美元。

也就是說，原本頭部的四大穩定幣中，僅有USDT 市值已從年初的660億美元成長至900億美元。其他BUSD、USDC以及DAI都出現了不同程度的下滑。這也意味著其他穩定幣選手騰出很大的成長空間。目前DAI補位BUSD原本的第三大穩定幣的寶座後，成長迅速的TUSD市值已排名第四，FDUSD則排在第五。

TUSD 市值從年初的7.5億美元左右已經大幅上漲至目前的25億美元，10月份的最高峰近38億美元，漲幅一度超400%。而今年6月新推出的FDUSD目前市值已達15億美元，崛起速度不容小覷。

2.生息穩定幣新敘事嶄露頭角

除了頭部穩定幣市場份額的大幅變化外，今年穩定幣市場還誕生生息穩定幣這一新敘事，DAI、 Curve、Aave 這類老藍籌DeFi、以及Lybra Finance、OpenEden 等新DeFi協議，或多或少都在藉助LSD、RWA 等生息資產，推動其生息穩定幣的發展。例如以LST 資產為抵押品鑄造生息穩定幣的協議Lybra Finance，曾上線1 個多月暴漲40 倍，

此外，Curve 在2023 年5 月發行的crvUSD 穩定幣，支援用戶使用一系列LSD資產（例如EWETH、wstETH、WBTC 等）作為抵押物來鑄造crvUSD。目前crvUSD其抵押物的規模超過了1 億美元。而Aave 推出了超額抵押的穩定幣GHO，其支持Aave v3 protocol 中的代幣作為抵押品，7 月上線以來其TVL 也上漲趨勢明顯。

3.Web2 支付巨頭入局攪動市場

而Web2 支付巨頭PayPal 的入局攪動了穩定幣市場。其推出的穩定幣PYUSD 目前發行量已經突破2億枚。雖然目前市值佔比有限，但在擁有4億用戶上，PYUSD對於Web3的大規模採用意義重大，它有潛力吸引大量用戶進入加密貨幣領域，目前據多位加密KOL推測，PayPal 入局後將推動更多Web2 支付巨頭的入場。

4.穩定幣監管框架逐步清晰

目前美國、新加坡、香港、英國等加密核心地區的穩定幣監管框架正逐步清晰。今年6月份，香港財經事務及庫務局副局長陳浩濂表示，計畫2024 年底前推出穩定幣監管框架。 7月份，美國眾議院金融服務委員宣布通過了《支付穩定幣透明法案（草案）》，該法案確定了批准和監管穩定幣發行者的監管路徑，同時透過創建統一的聯邦支付穩定幣最低標準。 8月份，新加坡金融管理局(MAS) 發文《MAS 最終確定穩定幣監管框架》。而11月份，英國央行發布其監管穩定幣的計劃，表示法定支持的穩定幣立法將於明年初出台。

穩定幣監管框架的清晰，也意味著穩定幣更有潛力進入應用主流，迎來更大規模的採用。

二、多重變局下，為何TUSD、FDUSD 強勢突圍？

在頭部穩定幣市場格局鬆動後，生息穩定幣以及Web2巨頭的入場為2024年的穩定幣市場發展帶來不少看點，但這類穩定幣新勢力目前的市場份額佔比還較少，還需要經歷更長時間的考驗。而目前市值已有數十億美元規模，且成長快速的TUSD和FDUSD 的強勢崛起值得關注。

1.穩定幣新秀FDUSD 崛起，離不開幣安的採用

先說6月上線的穩定幣新秀FDUSD。 FDUSD由總部位於香港的託管公司First Digital Limited的子公司FD121 Limited（品牌名為First Digital Labs）發行，是與美元1:1掛鉤的穩定幣。

FDUSD白皮書中提到，其準備金支持將由現金和高流動性的短期國債構成。而其優點包括：可轉移、可贖回、可程式、低費用、運作在去中心化網路上等。目前FDUSD主要在以太坊和BNB Chain 上發行，並可在幣安、BingX、BitVenus 和Gate.io 等加密貨幣交易平台上交易。

作為成長最快之一的穩定幣，FDUSD 的崛起離不開幣安的採用。 BUSD淡出幣安後，幣安陸續公佈了FDUSD在幣安上的使用場景。其實自剛發行之際，FDUSD 鏈上數據便顯示，幾乎全部由幣安地址持有。加上FDUSD的發布之際，幣安創始人趙長鵬就發布了First Digital將在BNB智慧鏈上發行穩定幣的消息。因此，FDUSD崛起背後一直被猜測由幣安推動。

2.穩定幣信任危機下，即時審計新典範助力TUSD 起飛

TUSD身為穩定幣老兵，今年的崛起之路也更有跡可循。 TUSD最早由TrustToken 發行，據官網介紹， TUSD於2018年3月便已以太坊上推出，隨後的2018年5月份便上線幣安。 TrustToken 也獲得了Blocktower、a16z 和Alameda等知名機構的投資。

TUSD團隊一直低調，因此今年迅速崛起後被廣泛猜測。其實早在2020年12月，TrustToken 正式宣布將TUSD 所有權轉移給亞洲財團Techteryx。據悉，Techteryx 業務遍佈全球，在新加坡、香港等亞洲國家及地區都設有辦公地點。此外，Techteryx 也與業界領先的企業建立長期合作關係，提升用戶對TUSD 的信賴，推動TUSD 的普及與發展。

收購的TUSD進一步在安全性和透明度上努力，以獲得更多用戶的信任。根據官網資訊來看， TUSD 是首個由獨立第三方機構對其基礎儲備進行即時證明的美元穩定幣。

在儲備證明等安全性和透明度上的持續發力，也讓TUSD在2023年初引來了一個巨大的轉折。去年加密市場連續暴雷已經削弱用戶對於加密資產的信賴，而今年BUSD遭遇監管打壓、USDC的脫錨風波，也讓用戶對於穩定幣一度產生了信任危機。誰能提供更可靠的穩定幣資產，自然成為一些交易平台和加密用戶的首選。

在這個時機下，TUSD給了一個不錯的答案。 2023年2月，TUSD宣布使用Chainlink 的儲備證明技術來確保鑄幣安全，進一步確保TUSD透明度和可靠性。 TUSD也成為了第一個透過對鏈外儲備進行即時鏈上驗證，並以程式方式控制鑄幣的穩定幣。

2023年3月，TUSD又宣布了與The Network Firm合作，為TUSD提供即時審計服務。據悉，The Network Firm是美國一家專注於服務數位資產產業的獨立會計師事務所，The Network Firm的創始團隊來頭不小，不僅在傳統的稅務及審計服務上有所積累，自2016年便已深耕加密原生審計和鑑證服務。 TUSD與The Network Firm合作後，TUSD儲備金可以維持24小時即時審計，進而擁有更穩定的透明度。

目前，透過其官方網站tusd.io，用戶可以即時TUSD查詢儲備證明和自動審計的結果。

即時儲備證明和即時審計為TUSD帶來的鑄幣安全，透明度和可靠性。在BUSD遭遇監管打擊後，TUSD成為幣安等平台及用戶首選穩定幣之一。 Nansen的區塊鏈數據顯示，BUSD遭遇打擊後，幣安曾在一週內鑄造了價值約1.3 億美元的TUSD。這也讓TUSD 穩定幣的流通供應量迅速上漲，並超越Frax Finance ，成為了市值第五大穩定幣。之後，幣安和OKX也都相應調整TUSD相關交易的手續費以增加其採用。截至目前，TUSD 已在幣安、Coinbase、OKX、HTX、Gate.io 等100 多個交易平台中活躍，並在以太坊、波場（TRON）、Avalanche、BNB Chain 等十餘條主流公鏈上流通。

此外，加密交易平台和用戶對於TUSD 的採用，也讓TUSD在全球支付領域施展拳腳。近日，TUSD 與國際支付服務供應商ivendPay 建立合作，進入ivendPay 的付款清單選項中。據悉，ivendPay業務分佈在七個國家，且有超過三百個活躍商家。先前，TUSD也先後與Web3 購物平台UQUID、 Web3 自由職業市場HYVE、旅遊平台Travala.com等眾多場景中使用。也就是說TUSD為使用者建立了更廣泛的可訪問性和易用性。

三、結語

2024年，隨著加密市場復甦，穩定幣市場也有更大的成長空間。 USDT、USDC、DAI等頭部穩定幣在堅守陣地的同時，TUSD和FDUSD這類崛起的穩定幣新勢力，以及生息穩定幣和Web2巨頭等新玩家將角逐增量市場。

但在新的較量中，隨著穩定幣監管政策的逐步清晰，安全性和透明性仍然是穩定幣發展的核心主旋律之一。 2023年的穩定幣市場大變局下，我們已經看到USDC等既有穩定幣因安全性受到重創，也有TUSD等穩定幣因其確立安全性和透明度上的新範式，而迎接巨大的轉機。能在儲備證明、審計上獲得突破，持續增強安全性、透明性的穩定幣，或將有更大的成長潛力。