Solana生態復甦，各個DeFi計畫表現如何？

Solana生態整體表現強勁，在價格上漲之外，各種新舊DeFi專案表現如何，數據是否已真正復甦？

Solana生態在DePIN和MEME幣的帶動下整體表現強勁，SOL的價格也在12月22日上漲至接近100美元。 Solana上DEX的交易量短暫超過以太坊，「Solana Flip Ethereum」的呼聲高漲。

同時，以太坊開始遭遇各種FUD，尤其是以流動性挖礦方式引領了上一輪牛市的以太坊上的DeFi計畫不再被看好。除了最近走紅的MEME和DePIN，Solana上的DeFi專案表現如何呢？舊項目是否真正復甦？

流動性質押

流動性質押是Solana上一類重要的成長項目，質押本身會鎖定資金有利於SOL的上漲，各種流動性質押代幣（LST）又能在其它DeFi項目中應用，新項目空投的造富效應和激勵措施也使參與流動性質押的資金持續成長。

Solana上最大的流動性質押項目是Marinade Finance和Jito，根據DefiLlama數據，截至12月22日，它們的TVL分別為10.5億美元和6.26億美元，也是Solana生態TVL的前兩名。

儘管Marinade的中質押的資金以美元計與高點相比只有57%，但從質押的SOL數量（1115萬SOL）看已經創下歷史新高。

Solana生態復甦，各個DeFi計畫表現如何？插图1

Jito在質押的基礎上也提供了MEV基礎設施，因為超預期的空投，Jito已經獲得了較好的群眾基礎。近期因為開始激勵JitoSOL在DeFi計畫中的採用，Jito中的質押數量持續快速成長，目前質押有642萬SOL。

去中心化交易所

去中心化交易所（DEX）賽道最重要的兩個項目仍然是Raydium和Orca，並未有出色的新項目出現。它們也都在原來的基礎上開發了集中流動性功能，但兩者的地位發生了反轉。

對於DEX，流動性和交易量這兩個指標最為重要。 Raydium的流動性最高為22.1億美元，目前為1.13億美元，僅為高點的5.1%。 Orca的流動性最高為14.1億美元，目前為1.84億美元，僅為高點的13%。

近期，大家關心的一個數據是Solana的DEX交易量超過了以太坊。如下圖DefiLlama數據所示，無論是過去24小時，或是過去7天，Solana的交易量都比以太坊高。雖然有人質疑，認為這可能是重複計算了交易聚合器的交易量，Solana對交易聚合器（Jupiter）的依賴程度比以太坊（1inch）高，重複計算的量也更多。

Solana生態復甦，各個DeFi計畫表現如何？插图3

但從DefiLlma各DEX的交易量計算得知，Solana上過去24小時Raydium、Orca、Lifinity、Phoenix、OpenBook、Mango Markets、Drift、Saber的交易量總和為15.5億美元。這裡應沒有計算Drift這類永續合約的交易量，Drift的現貨交易量計為760萬美元，但其中SOL-PERP的交易量就有4,300萬美元。

而以太坊中Uniswap、Curve、Balancer、PancakeSwap、DODO、Tokenlon、Maverick、Sushi的交易量總和為11.8億美元。可以說明11月21日，Solana上DEX的交易量確實比以太坊高。另外要注意，以太坊上的交易量主要集中在Uniswap（9.4億美元），其次是Curve（1.4億美元），其餘的交易量僅有2,000萬美元左右或更低。

另一個近期開始被提及的指標，DEX的成交量/TVL，可以反應資金的使用率。 Raydium和Orca分別為4.81和2.87，Uniswap、Curve、Balancer分別為0.26、0.09、0.042。流動性提供者提供流動性目前主要是為了獲得交易手續費的收入，這說明在相同本金的情況下，在Solana上提供流動性的收入遠高於以太坊，後續資金可能進一步進入Solana生態。

去中心化借貸

去中心化借貸賽道變動較大，曾經資金量較大的借貸協議中目前僅Solend還排在前列，但也已被新來者超越。 TVL對借貸協議同樣至關重要，代表協議中還有多少剩餘資金（存款-借款），剩餘資金多也代表存款多。

Solend TVL最高為9.1億美元，目前為1.87億美元，相當於高點的20.5%。 Solend在FTX崩潰的2022年11月遭遇了滑鐵盧，TVL直接從月初的2.8億美元下降90%。其餘的老牌借貸協議表現則更為糟糕，Port Finance的TVL最高從2.6億美元降至570萬美元；Larix的TVL從3.6億美元降至481萬美元；Apricot Finance的TVL從3.5億美元降至250萬美元。

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這條賽道也湧現出一批新的競爭者。 marginfi和Kamino的TVL分別為3.48億美元和2.04億美元，近期成長迅速。它們都還未發行治理代幣，也都推出了一套積分體系，可以存款和借款以獲得積分。在Pyth、Jito等空投的造富效應下，資金不斷湧入，且各種LST也可以在其中得到支持，流動性質押項目又可能給這些資金額外的激勵。

收益聚合器

收益聚合器賽道幾乎已經被證偽，由於Solana不像以太坊一樣需要高昂的手續費，透過收益聚合器投資可以自動復投，避免個人操作的手續費支出。

Solana上該賽道最著名的項目Sunny，TVL最高時34億美元，目前僅402萬美元。 Sunny通常和Saber搭配使用，這兩個項目背後的開發者被曝出是同一人，而這名開發者偽造了11個身份開發不同的項目，將Solana的TVL拉高數十億美元。

除了單純的聚合挖礦功能外，某些收益聚合器還提供借貸和槓桿挖礦功能，但由於挖礦收益的降低，這些項目的表現也都不佳。 Francium的TVL從4.3億美元降至2,089萬美元，Tulip的TVL從10.7億美元降至2,141萬美元。

永續合約

相較於以太坊Layer 2上的各種永續合約項目，Solana在該賽道的表現並不特別好。

目前該領域綜合較強的是Drift，Drift主要採用類似dYdX的訂單簿交易模式，最高可使用20倍槓桿。目前該專案TVL創下新高，為1.05億美元，過去24小時SOL-PERP交易量為4,300萬美元。該項目也有現貨槓桿交易的方式。

Mango是賽道的一個老項目，TVL從最高點2.1億美元降至1,047萬美元。它曾被駭客以操縱市場的方式攻擊，後來該駭客被起訴並逮捕。 Mango主要採用借貸和槓桿交易，需要藉入資金，再透過Jupiter進行交易。現在Mango也新增了永續合約的交易方式，SOL-PERP過去24小時只有52萬美元交易量。

賽道另一個競爭者是Jupiter的JLP，這是類似GMX V1的模式。 JLP的資金上限設定為2,300萬美元，過去24小時SOL- PERP交易量為1.01億美元，甚至超過了Drift。

去中心化穩定幣

Solana在去中心化穩定幣上從頭到尾都沒有表現突出的項目。

UXD Protocol是一個代表，它曾以將近20億美元的估值完成1D0，但TVL最高時也只有4200萬美元，目前為1119萬美元。一開始它以Delta中性的方式對SOL抵押品進行對沖，但現在也轉向了使用USDC 1:1鑄造。

另外還有兩個使用超額抵押進行鑄造的穩定幣項目，但也走向沒落。 Parrot Protocol的TVL最高4.76億美元，目前861萬美元；Hubble的TVL最高3983萬美元，目前806萬美元。

小結

本文探討了Solana上各類DeFi項目的發展狀況，流動性質押項目引領了Solana TVL的增長，各種LST也可以在其它項目中使用，並得到激勵；DEX中的流動性和以太坊上相比差距甚遠，但交易量某些時候卻超過了以太坊上的DEX，背後是Solana上DEX中極高的資金效率，這可能進一步為Solana吸引資金；去中心化借貸領域新來者marginfi和Kamino表現出色，有空投預期；永續合約中的Drift、JLP處於成長中；但收益聚合器和穩定幣領域並沒有表現突出的項目。

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