入局 BTC 生態，StakeStone 究竟要做什麼？

StakeStone 將如何拓展至 BTC 生態？StakeStone 的空投計劃又是什麼？

主持人：Peng SUN，Foresight News 研究員

嘉賓：Blue Wharf，StakeStone 核心貢獻者；Jeff，Merlin Chain 創始人

3 月 25 日前後，StakeStone 宣佈獲得幣安和 OKX 雙所投資，並於近期開啟空投活動，熱度極高。同時，StakeStone 還宣佈與 BTC Layer2 網路 Merlin Chain 達成戰略合作，將發佈生息 BTC「mSTONEBTC」，並正式將 BTC 流動性納入其全鏈流動性分發網路。Foresight News 邀請到 StakeStone 核心貢獻者 Blue Wharf 和 Merlin Chain 創始人 Jeff，請他們來聊一聊 StakeStone 將如何拓展至 BTC 生態，以及關於 StakeStone 的空投計劃。

主持人：先請各位嘉賓做一下自我介紹，以及各自所在的專案。

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：大家好，我是 Blue Wharf，來自 StakeStone。StakeStone 是一個全鏈流動性分發協定，服務的主體是流動性，包括市場上主要的流動性資產。在位元幣生態崛起之前，市場上主要的流動性資產是以太坊，然後在位元幣生態發展過程中，我們認識到 BTC 作為新流動性資產的潛力，基於流動性分發的願景，我們選擇對位元幣資產做全面的相容和支持。

對於以太坊資產，我們整個協定的架構是非常清晰的，用戶把流動性資產交給我們，我們向過渡層連續分發，獲得無風險的收益。我們支持的共識是很多的，如 PoS、restake、AI 和 RWA 等等。我們不是某個 LP，ETH 是我們的底層共識資產之一。當市場上出現更多共識的時候，我們也會去支持更多共識類的底層資產，因為共識類的底層資產基本上是無風險的。

當然除了共識類資產，如果市場上出現了類似於 RWA 進一步的無風險收益底層資產，我們協定也是可以做支持的。因為每一個底層資產都是一種策略，這個策略是可插拔的，我們整個協定架構就是向各類無風險底層資產做流動性分發。然後出現生息資產之後，再去各個鏈和各個鏈的應用層去做分發，合起來是一套基於主流資產的流動性分發協定。

隨著位元幣生態的增長，我們意識到位元幣首次出現了生息的機會。做位元幣的生息資產，然後向下去做流動性分發，向上再去做各個以及生態的應用層分發，這件事情首次成為可能。我們就在整個事情誕生之初，符合我們的長遠流動性分發協定的願景之下，官宣了面向位元幣生態的生息資產 BTC「mSTONEBTC」。

Jeff（Merlin Chain 創始人）：大家好，我是 Merlin Chain 創始人，我們從去年開始在位元幣一層上進行了很多協定的開發和建設，然後今年推出了位元幣的擴容方案 Merlin Chain。我們主要是希望讓位元幣的資產可以在一層鑄造的情況下，同樣有智慧合約，並且在非常高效低成本的環境下，有一個更好的流動性，同時也方便接入更多的應用，如 DeFi、遊戲和社交等。

Merlin Chain 從 2 月上線以來，現在已經有將近 200 萬的活躍地址，鏈上已經有近 4 萬枚 BTC 以及大量的 ORDI 等位元幣原生資產。這次我們也是官宣了和 StakeStone 的合作，希望通過合作來保證整個網路的去中心化，然後也讓整個網路上的 Oracle 可以承擔更多的數據校驗以及網路安全維護。

主持人：StakeStone 的核心敘事和定位是什麼？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：去年 4 月的時候，我們跟流動性大戶做過一些深度的交流，我們發現這些流動性大戶很難拿著原生以太坊去做流動性供應了，因為原生 ETH 有 4 個點左右的質押收益，結算方法是以 ETH 作為結算，利息是 ETH 本位結算的。這時候如果一條公鏈在吸收 ETH 流動性的時候，就會面臨著 4 個點 PoS 機會成本。不要小看 4 個點的機會成本，因為它是以太坊結算的，意味著如果你是公鏈代幣，比如說 Manta，它就需要用 10 個點的 Manta 代幣來覆蓋這 4 個點的機會成本。

如果是 Manta 生態裡的專案，就要用到可能 20 個點年化收益率來覆蓋 PoS 成本，這件事情我們認為是巨大的行業矛盾，是不可調和的一個矛盾。在去年 4 月 LSDfi 成為熱點的時候，上海升級過程中矛盾首次浮出水面。我們覺得從那個時候開始，ETH 作為流動性資產的歷史就要開始改變了。

因為 ETH 已經不是資金效率最合適的資產了，那意味著一定需要有人站出來做一個新的流動性資產載體，新的以太坊資產相當於是替代 ETH 流動性屬性的新流動性標準，然後把所有的機會成本給覆蓋掉，各個公鏈和其他人才會以比較低的資金成本繼續進行必要的生態發展。我們認為這是行業巨大的問題和機會，所以 StakeStone 在去年 4 月誕生。實際上我們跟很多鏈和很多專案在剛開始談的時候，大家還不是特別理解這件事情。直到後來 Blast 第一個站出來要做一個帶著生息能力的 Layer2，把最大的問題曝光於全行業。

在那個時候我們是全行業唯一一個做解決方案商，Manta 首先採用了這個方案，我們跟 Manta 的合作，相當於我們不僅提出了問題，也因為 Blast 需要三個月以後才有解決方案，而 7 個月前我們就已經關注並且把這事解決掉了，於是我們跟 Manta 的合作就非常成功。從那之後，專案都會採用新的方案來做流動性流吸引。我們並不太信任任何一個鏈上底層資產，因為這個行業的鏈上底層資產是不斷變化的。所以 StakeStone 設計之初就是一個多底層資產相容的協定，只不過因為現在正好最大無風險底層資產是以太坊，但是假如幾個月之後再迭代，大家就體會出 StakeStone 作為流動性上游協定的意義和價值了。

同樣的邏輯馬上在位元幣生態裡發生，我們也會繼續沿用我們的協定，並不是說一個代碼不改，我們依然會做一些面向 BTC 的定製化開發，解決的是類似的問題。比如說現在他一定需要有一個位元幣載體來幫大家去解決 BTC 的機會成本。我們一直以來的定位和願景是做整個流動性資產的分發，以提高整個 Web3 行業的流動性效率。

主持人：這一次以生息 BTC 方式進軍位元幣生態的戰略考量體現在什麼地方？你們和 Merlin Chain 的合作方式是怎樣的？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：我們也很難預計到位元幣生態以今天這樣的狀態爆發。我們第一個樸素的想法是在位元幣生態的早期，位元幣作為流動性這個事情的規模和以太坊是差很多的。所以位元幣生態同樣需要一個流動性更大和更好的資產來做對應的結算資產。

所以我們在位元幣生態剛開始做的時候就跟 Merlin Chain 合作來提供生息 ETH。隨著位元幣生態的發展，我們覺得光是生息 ETH 來做位元幣生態的流動性已經不足以滿足位元幣生態的需求了。這是為什麼我們要再進一步做生息 BTC 的原因。目前生息 BTC 一共有兩個方案，一種是類似 Babylon 採用的方案，在另外一條鏈做時間戳，然後找人在鏈上發票據。另外一種是直接在位元幣鏈上發票據。

方案一就是看起來非常 Crypto Native，是因為它資產的質押在公鏈上，但是這件事情有個很大的問題是 Layer1 本身不具有生息能力，所以做方案一的人，一定要去尋求真正的生息來源，然後它自己本身並沒有生息能力，它一定要來找來做生息的鏈，這時候就會遇到一個矛盾，我產生了利息，為什麼要分配給第三方這樣一個很尖銳的矛盾。

如果以太坊不是先出現了 PoS 再做 Restake，而是上來就有 Restake 的話，沒有人會去理這件事情的。其實今天 Restake 主要的資金仍然是以太坊 PoS 在做支撐，很難靠純粹的 AVS 來做支撐。

我們認為實際上位元幣生態這邊首先解決的是 PoS 的問題，而不是首先要解決共享安全的問題。我自己得先有個安全機制，然後有個三方說我可以幫你共享安全，而不能說有一個三方提供我的全部安全。所以全套安全最核心的部分是 PoS，所以我們認為方案二是更重要的，我們覺得應該首先服務 Merlin Chain，然後把 PoS 這件事情搞得足夠完善，而不是說我們先去上面搭一個共享安全，然後給 Merlin Chain 做共享安全。

主持人：Merlin Chain 是如何運作的？它和其他位元幣 Layer2 有什麼不同？

Jeff（Merlin Chain 創始人）：其實在今年 2 月以前，大家對於 BTC L2 是一個非常混沌的認知，有相當一部分人覺得 BTC L2 是一個偽概念，包括其實今天我相信還有很多人覺得 BTC L2 是一個偽概念，對於它的定義也很混沌。大家對於整個位元幣的擴容方案是比較混沌的，同時也是一個百家爭鳴的狀態。我覺得今天所有的專案都是在不斷的摸索，我們也是非常高興看到不管是海外的還是亞洲的新位元幣擴容方案出來，其實大家的路線跟我們一個月前說的一樣，在不斷靠近。

那麼這個路線是什麼呢？第一個需要有一個去中心化的共識機制，來保證整個自己網路的安全和反脆弱，這就是今天我們跟 StakeStone 合作的一個核心原因。第二是讓自己最原生的交易數據可以以一種第三方的形式共享出來，讓所有人、所有節點以及所有用戶可以參與到整個數據的維護當中。第三是探索在位元幣一層做反欺詐的機制。比如說像 Babylon 做的這種純粹一層機制，通過時間戳腳本去做安全穩定的質押。但是到了二層的話，其實它很難這樣做，因為用戶的錢在二層上是會進行消費的，所以一層的錢如果只是通過腳本進行鎖定的話，實際上它會在二層上出現雙花。

所以今天其實位元幣二層的這些專案，他們也是在探索未來能在位元幣一層上去做反欺詐的機制。所以這三件事情是今天所有 BTC L2 都得考慮去做的，它不是說你做好其中任何一件事就足夠了。在位元幣這邊純粹做 PoS 的話，你就可能會被質疑位元幣一層的網路安全性沒有得到高度綁定，但是如果你希望能在一層上去 slash，在一層上去做反欺詐做 Rollup，實際上由於位元幣網路本身不是一個圖靈完備的環境，所以它也沒有辦法去實現這些。

所以其實大家在現實和理想當中不斷徘徊，大家會嘗試各個維度上的安全性以及各個維度上的網路節點機制。

我們現在做的生息 BTC 是為了維護去中心化 Oracle 網路，來維護整個類比性的網路安全性，不管是說以代理人的形式，還是說以用戶直接參與的形式，這些 Merlin Chain 上的節點其實需要做非常多的工作，比如說數據編譯，包括 zkproof 電路編譯，以及上傳到位元幣主網和在位元幣主網上進行校驗，以及 Oracle 之間的多項校驗，還包括最終生成位元幣一層的簽名，以及 zkproof 的結算和最終認證等等。這些工作都是需要我們網路裡面的 Oracle 去實現的。

這些 Oracle 本身就需要質押很多的 BTC，因為它們質押 BTC 是來維護整個網路安全，也就是說如果出現了欺詐行為或者說不誠實的行為，那麼他們會被 slash 掉補償這一筆交易給用戶帶來的損失。它們作為網路維護者的角色，當然也會享受到整個網路的費用，以及網路的治理代幣激勵。普通用戶可以通過參與這個計劃，然後加入到不同的節點中去，來獲得收益。

當生息 BTC 被 mint 出來以後，它還可以再次在 Merlin Chain 上不同的專案中使用，從而可以獲得多層的資金收益。

主持人：那麼全鏈流動性協定 StakeStone 如何賦能位元幣生態？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：我剛剛提到了整個流動性的分發結構，首先我們仍然還是覺得流動性應該去做 PoS 相關職能，因為 PoS 職能是目前看起來風險最低、唯一一個無風險且長期可持續的收益來源。首先流動性一定是要向共識層去分發的，mint 出來生息 BTC 以後，如果共識層足夠完善的話，它其實也可以繼續向 Layer3 做分發，或者說更多的應用層協定然後來做分發，以降低大家的資金成本。

整體結構其實在 BTC 這邊也一樣，唯一不一樣的是實際上流動性的入口從原來的一層來到了二層，因為 BTC L2 是實際對應的角色和職能是以太坊一層。因為 BTC 一層很難執行更多的命令。

Jeff（Merlin Chain 創始人）：位元幣資產在過去這麼多年的區塊鏈浪潮，其實是被忽略的一個資產，它更多被認為是數位黃金，但並沒有太多實際作用。以太坊在過去四年浪潮中間，其實是吃到紅利的。當然這並沒有讓以太坊的市值高過位元幣，但毋庸置疑以太坊是受到更多用戶的喜歡，並且 ETH 資產也可以更好地參與到各種各樣的生態中去。

就像我問很多美國的朋友，他們剛接觸 Web3 的時候只有 ETH，甚至沒有穩定幣和 BTC，就是因為他們需要用 ETH 去打小圖片，所以其實紅利期是非常明顯的。現在我們其實已經看到了位元幣生態的機會，包括位元幣本身的資金體量足夠引起一個比以太坊生態更大的生態機會。

在這樣的前提之下，對於位元幣資產本身的屬性就需要重新考慮。其實當 StakeStone 跟我們聊這件事的時候，我們還是很興奮的，因為我們本身的 PoS 網路就是需要用位元幣來保證網路安全性，簡單來說讓更多的人參與到網路維護當中，一旦出現交易失敗或者交易欺詐的行為，這些節點就需要去承擔用戶的損失。

當生息資產出現以後，其實它可以被用到更多的生態協定和生態專案，用戶持有位元幣就將不會僅僅等它漲，而是有了更多的應用場景。不管是參與生態的應用，還是說維護 Merlin Chain 的網路安全性，或是用生息資產再去參與到更多的專案裡面，它的金融屬性會變得更高。這實際上就會吸引更多的用戶持有位元幣，吸引更多的用戶參與到位元幣生態，這是我認為全鏈流動性協定的核心價值所在。

主持人：你們認為生息 BTC 將如何重塑位元幣生態？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：我覺得很快就會出現很多 BTC L3。對 L3 來說，生息 BTC 的出現是非常重要的，不然生息 BTC 資金效率結構就會很低，所以非常需要生息 BTC 來解決 L2 和 L3 之間的連接問題，這會帶來很大的結構性改變。從整個鏈上的應用來看，生息 BTC 的出現會降低鏈上的資金成本。今天的以太坊 L2，很多鏈已經幾乎沒有什麼 ETH 了，全是生息 ETH 來替代以太坊作為生態建設的主要資產。

實際上生息 BTC 還可能去別的鏈上，這也是 StakeStone 在做的另外一個重要的事情。我們是全鏈流動性分發，不僅是說我們的垂直結構向底層分發和向上分發兩個結構，同時還包括橫向的流動性分發，所以整個流動性是一個全鏈的結構。生息 BTC 未來也可能是這樣的，當 mBTC 資產體量足夠大時，也會串聯更多的 BTC Layer3 或者其他的網路來提供全鏈流動性分發結構。

Jeff（Merlin Chain 創始人）：大家都在聊位元幣 Layer2，實際上你如果仔細去看的話，你會發現各種各樣的專案實際上是在做位元幣的以太坊。因為位元幣本身沒有圖靈完備，做不了智慧合約能做的事，所以實際上我們對於它的擴容，相當於我們是做了一個大而全的以太坊。對於以太坊而言，網路安全性是核心，這也會導致其性能遇到瓶頸，然後會需要一些各種各樣的鏈去補足它的性能問題。

這些 Layer3 實際上是基於 Merlin Chain 的安全性來形成的共識，我們都是在做位元幣的以太坊，這個事情我覺得大家漸漸會理解。

一些位元幣傳統金融業務需要一個獨立的網路環境去實現。比如說在傳統的位元幣金融中，借貸、質押需求是很高的，這些場景實際上在二層其實是沒有那麼容易跑起來，因為它的賬本是一個 CeFi 賬本，但是它需要在 Merlin Chain 上去跑 DeFi 模式，實際上它本身的資金安全以及資金率問題，其實是不能滿足的。

簡單理解，他們把賬本去中心化以後，可以以低成本且高安全性地開展 CeFi 業務，但同時因為它跟二層共享流動性，所以實際上他們也可以共享到二層實際用戶群體的 DeFi 需求，而 DeFi 的需求是比 CeFi 要大得多，譬如在 CeFi 中 2-3 個點的收益已經非常高了，但在 DeFi 這邊的話，用戶去借幣可能會達到 10 個點甚至 20 個點的需求，所以它相當於就是一個本身 CeFi 上鏈，以及共享 DeFi 的流動性。那麼這個業務實際的體量就不僅是 100 億美元可以去涵蓋，這是一個非常大的傳統位元幣資金體量，但是當然今天還很混沌。其實我覺得 Layer2 和 Layer3 這些詞本身其實就不夠精準，我覺得 Merlin Chain 承擔的角色和我們鏈上承擔的角色，其實更像是以太坊一層和二層。

BTC 本身的資產屬性是比較固定的，然後大家對它的預期也是非常高，那麼在強共識的基礎之上，給它帶來一些金融性的可能性，並給它帶來一些生息的可能性。現在位元幣的市值差不多在 1.3 萬億左右，在這麼大的資金體量下，給他帶來任何一小部分的升息預期和賦能的話，實際上它對生態應用的開發，包括整個網路的繁榮建設都是有非常大的影響。

所以我覺得今天其實不是討論它如何會重塑位元幣生態，更像是在討論打開可能性以後，會有什麼樣的事情發生。

主持人：我們再請 Wharf 介紹一下 StakeStone 的空投活動。

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：我們大概會有三個部分來完成整個空投計劃。第一部分實際上是為了讓任何人都可以參加的無門檻活動。第二部分我們會跟很多鏈合作，然後每個鏈都有自己的基礎活動和生態激勵計劃，我們不發活動，但是會賦能每個公鏈開展的活動。我們本身幹的事情就是流動性分發，所以第二部分主要體現分發使命，有些任務是比較硬核的，存在一定的門檻。

但是實際上現在遇到一個小困難是沒有加時間權重，很多大戶覺得第一天存和第二天存沒差別，所以他們都在等著，於是出現了一個博弈困境。所以我們重新再把時間權重給加進來，然後重新組織節奏。第三部分是我們有非常多的社區，包括 mBTC，還有我們曾經合作過有非常多的媒體，我們會給媒體發安慰獎，同時獎勵歷史上跟 StakeStone 發生過交互的行為。我們會先把時間權重加進去，調整之後再引入 mBTC 這樣的資產。

有非常多 DeFi 大戶喜歡疊層，但其實市場裡並不是疊的層數越多，收益率就越高，這是一個很大的誤會。我們不會疊層數，普通用戶不會疊過多層數，我們要鎖倉可能鎖到 5 月底，因此只疊一層就能對大家資金效率有所交代了。

空投最重要的一件事情是退出，存錢是非常容易的，任何協定都能做到。但是取錢就不是了，取錢是非常考驗協定能力的，以及取錢這件事情是非常影響收益率的。我們做東西都是非常清楚地告訴你取錢的時間點，但是有很多協定都不告訴大傢什麼時候能取。我們在跟 Manta 合作的過程中，開始取錢的兩個小時區塊踩踏非常嚴重，同一個區塊裡邊會出現兩筆交易。因為以太坊是 12 秒一個塊，所以區塊踩踏現象都很嚴重，在正常的網路情況下是不會發生區塊踩踏，只有在巨大 TVL 要在很短的時間內退出時就會出現區塊踩踏。

為了防止區塊踩踏，我們要做一個排隊系統，工程師可能要連續 22 個小時不睡覺臨時做一個排隊系統，人肉在做排隊。區塊踩踏時，一個人如果失敗了，他的錢沒取出來，但是要交很貴的 Gas 費。假如 10 個人同時在同一個區塊裡提交，9 個人失敗了，9 個人都要付 Gas。所以，我們還為這事專門做了個排隊系統。

主持人：生息位元幣的未來到底在哪裡，會在一層還是在二層實現，然後另外全鏈流動性基礎設施可以幫助位元幣的流動性變得更強嗎？

Jeff（Merlin Chain 創始人）：Babylon 在一層上去做時間戳，但是在他們的路徑之下，再往後的話實際上是沒有辦法做 Restake。如果是先通過二層協定，它先把資金質押到去中心化網路中，然後再加上時間戳，它其實就是一個二層到一層的雙向生息機制。

我個人覺得生息 BTC 肯定是會發生在二層，因為位元幣網路只需要礦工去挖，它是 PoW 共識，不是 PoS，所以說它不需要你的位元幣去幹任何事，或者說你拿著位元幣想幹別的事你也幹不了。

源頭大概率是生態裡面的這些應用、協定和新網路，然後你給這些網路提供流動性提供安全保障，它來給你相應的激勵。所以說其實這些金融回報的來源其實是來自於生態。今天大家聊到位元幣生態，其實這個生態指的更多是二層上的應用。

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：舉個例子，一個人在一層勞動，但是勞動本身是不產生收益的，而另外一個人在二層上勞動，他的勞動為 BTC 帶來了收益，這時候在一層勞動的人沒有直接為創造收益做貢獻，卻試圖從創造貢獻的人手裡分走很大的利潤部分，這件事情我覺得天理不容。

我們堅定認為生息 BTC 首先應該在 BTC L2 上誕生。但是 Jeff 又講了一個很有意思的事情，假如你在二層上質押 mBTC，實際上真正的原生 BTC 是可以在一層上再去 Babylon 疊一層，這樣的話你既可以獲得 Babylon 空投，你又獲得了 mBTC 類比 PoS 的收益，然後你拿到生息 BTC 以後，你又可以去做應用，做分發再次獲得收益。我們認為合起來的收益結構是 mBTC 持有者最合理的收益方式。

主持人：Restaking 本質上是個套娃遊戲，你認為其風險體現在哪裡？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：EigenLayer 實際上做了一個共識層流動性分發的中間件，然後各個未來的 AVS 都會跑自己的客戶端，實際上是一條鏈發一個 AVS 就會出一個 PoS 客戶端，相當於運營商要替 iOS 跑客戶端。EigenLayer 最主要的創新來自於他認為一個以太坊可以為多個客戶端做共享安全，所以導致了一個以太坊又擁有了 AVS1、AVS2、AVS3 等等，其實理論上是 AVS(N) 的收益合集。

它的風險是什麼？就是你承擔的 N 級越多，那麼你 slash 的風險就會越大，只要裡面有任何一個發生 slash，連串就都 slash 了。如果有 100 個 AVS 的話，你是否能把 100 個 AVS 都跑一遍，你一個以太坊能是否用 100 遍？能用 100 遍的服務能力，實際上是運營商要跑 100 個客戶端。那 100 個 iOS 客戶端可能這周 A 升級，下週 B 升級，下下週 C 和 D 合起來升級，所以這變成一個運維類的工作，然後每個 AVS 其實給出來的收益是很低的。

主持人：如果發生擠兌了怎麼辦？

Blue Wharf（StakeStone 核心貢獻者）：因為我們底層資產是可以完全還原出來的，所以它不存在擠兌，它只存在在短時間內取款的排隊問題。