瑞浦蘭鈞(0666.HK)正式上市：市值超400億港元，潛力賽道中的成長型選手

2023年12月19日 pm7:30 • 财经与经济

12月18日，瑞浦蘭鈞(0666.HK)正式在港交所主板上市，發行價為18.3港元，開盤股價上漲。作為“青山系”的第一個IPO，瑞浦蘭鈞截至18日下午收盤，股價漲幅2.62%，報18.78港元/股，市值為427.6億港元，超過中創新航成為當前港股市值最高的鋰電企業。

瑞浦蘭鈞(0666.HK)正式上市：市值超400億港元，潛力賽道中的成長型選手插图1

瑞浦蘭鈞會有如此高的熱度，與其在未上市前就一直備受市場期待有關。

作為最早踐行“動儲結合”戰略的公司，瑞浦蘭鈞獲得了行業領先的地位，2022年全年動力電池裝車量排名前十，儲能電池出貨量排名第三。相對而言，儲能電池的市場增長更快，而排名靠前的寧德時代、比亞迪都已上市，瑞浦蘭鈞自然成為大家關注的焦點。

正式上市即是一個全新的起點，對於瑞浦蘭鈞來說意義非凡。而筆者認為，其意義並非止步於瑞浦蘭鈞本身，這對於行業來說也是一個健康的信號，極具價值。

在股市不算景氣的時期，市場理應休養生息，IPO整體節奏也會放緩。而目前資本市場之所以還為IPO留下一扇門，為的是讓優質企業上市，支持其發展，也能夠進一步增強投資者的信心。

所以此時成功IPO上市，本就是對瑞浦蘭鈞的業務經營、財務數據等多方面表現的肯定。

招股書顯示，2020年到2022年，瑞浦蘭鈞收入從9.07億元大幅增加至146.48億元，復合年增長率為301.9%。2023年上半年收入為65.95億元，較去年同期增長超過64%，增長速度十分驚人。

瑞浦蘭鈞(0666.HK)正式上市：市值超400億港元，潛力賽道中的成長型選手插图3

在“動儲結合”戰略下，瑞浦蘭鈞從第一個電池交付起到實現146億元收入，只用了四年，明顯低於國軒高科、億緯鋰能等已上市同行所花的時間。

具體看各產品收入，2022年，動力電池收入佔比31.7%，儲能電池收入佔比57.4%。2023年上半年，動力電池收入佔比18.9%，儲能電池收入佔比65.%。

結合總收入保持增長不難判斷，因為踐行“動儲結合”戰略，瑞浦蘭鈞能夠在目前動力電池行業產能嚴重過剩、價格戰的陰霾下，抓住儲能電池的需求爆發，最終交出更加優秀的“成績單”。

所以，瑞浦蘭鈞能夠成為資本市場中優質的投資標的，正是因為，一方面，在動力電池和儲能電池業務“齊頭並進”時，瑞浦蘭鈞佔據雙賽道，發揮出“1+1>2”的效果；另一方面，在動力電池市場波動時，瑞浦蘭鈞有較強的抵禦風險能力，依靠儲能市場將產能充分利用，穩住產能利用率，從而在行業中彰顯出競爭力。

這樣的優質企業，通過上市將會獲得更多發展可能，打開想像空間並且為行業創造更多的價值。

目前動力電池和儲能電池行業“劣幣”嚴重，低端劣質產能居多。而發展更好、技術更優的企業在上市募資後，進一步加速建設和擴充高端產能，通過規模效應降本，某種程度上也將加速“劣幣”出清。

由此，行業越來越健康發展，瑞浦蘭鈞則會在這樣的“正迴圈”中實現持續成長。

瑞浦蘭鈞實現業績高成長性的背後，是“動力電池”“儲能電池”組成的增長雙輪，而在筆者看來，這背後還有“產品競爭力”作為價值支點。

這樣認為的邏輯在於，筆者發現，瑞浦蘭鈞深刻了解到電池的痛點和技術瓶頸，不斷加大投入來提升技術和產品，從而產品持續吸引客戶，進而提升了自身的品牌力與市場份額，最終才形成了穩定的行業地位和口碑。

2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，瑞浦蘭鈞研發開支分別為0.727億元、2.456億元、7.677億元和5.052億元，保持數倍的增長態勢。

通過不斷地研發投入，瑞浦蘭鈞去年發佈了“問頂”技術，並且技術伴隨著研發投入而持續升級。不久前，“問頂”技術賦能的345Ah儲能電芯和5.5MWh儲能電池系統一經發布，便成為領先行業的電池產品。

對比競爭對手的產品，“問頂”技術讓電池能夠在同樣尺寸下獲得更大的能量密度，並且壽命更長、安全性提高，成本還得到降低。“產品競爭力”是硬實力，瑞浦蘭鈞也由此構築起更高的技術壁壘。

也因為如此，瑞浦蘭鈞的電池產品備受客戶認可，並且客戶分散度好，在全球市場形成了品牌效應。

動力電池領域，瑞浦蘭鈞的客戶包括上汽通用五菱、零跑汽車、威睿電動等企業，還涵蓋一家總部位於荷蘭的著名汽車公司、一家總部位於德國的豪華汽車公司及一家美國電動汽車製造商。

儲能電池領域，瑞浦蘭鈞的客戶包括陽光儲能、古瑞瓦特、固德威等，涉及到包括家用儲能集成商、光伏逆變器製造商、系統集成商及EPC公司。

可以看到，公司的電池產品遍佈全球，並且滲透到各種應用場景。隨著全球產能建設和擴充完成，瑞浦蘭鈞將更好地滿足客戶需求，保證產品供應穩定，在惠及更多客戶的同時，打開收入的增長空間。

矽谷教父彼得·蒂爾在《從0到1》書仲介紹了創造價值的過程，提到從無到有，企業要善於創造和創新，通過技術專利、網路效應、規模經濟、品牌等形成壁壘，由此開闢一個只屬於自己的藍海市場而成為這個市場的唯一，這樣足可以讓企業安享豐厚的利潤。

不難意識到，瑞浦蘭鈞的戰略佈局正在朝著上面這樣的方向不斷前進。瑞浦蘭鈞找到自己的創新方式，使得自己未來能夠與眾不同，最終可以成長得更好。

無論是從橫向對產業的拉動效應，還是從縱向時間線來看，動儲雙賽道“長坡厚雪”，前景依然廣闊。

上市後，瑞浦蘭鈞的成長故事將會繼續。目前除了有規模、有成長、有產品這些穩固的基本面，成功上市後，有資本市場的力量加持，將有更多的資源投入到產能建設和技術創新上。

站在投資的角度來看，投資者往往都面臨著對公司體量與成長性的兩難抉擇。

體量大的企業有更多壁壘，比如技術，比如規模效應下的成本管控能力。成長性可以說是衡量企業能力的根本標準，是企業在資本市場上價值的體現。獨有體量但成長性不好，也很難為投資者帶來收益，難以長期吸引投資者。

從目前的核心數據來說，瑞浦蘭鈞在不失體量的同時兼具良好的成長性，或是潛力賽道中的成長型選手，長期價值值得期待。

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