8月经济数据预测：经济动能边际回升

摘要

1.  实体经济数据预测：

（1）生产：PMI生产明显回升，多数高频指标企稳或小幅走强，预计8月工业增加值同比增长4.2%，较上月提升0.5个百分点。

（2）投资：地产投资仍然疲弱，制造业、基建投资单月动能小幅回升，预计1-8月固定资产投资累计同比3.5%。

（3）消费：服务消费方面，暑期出行热度不减，票房维持近年同期最高；商品消费方面，汽车韧性有所下滑，地产销售依然较弱。预计8月社零同比增长4.1%。

2.  价格数据预测：

（1）CPI：服务价格稳中有升，核心CPI继续修复，食品价格（尤其是猪价）边际拖累结束，油价大幅支撑，本月同比将开始回升，预计8月CPI同比升至0.2%（前值-0.3%），环比0.5%，略高于季节性；

（2）PPI：政策预期升温带动工业品价格环比回升，8月PMI原材料购进指数和出厂价格指数皆大幅回升，预计8月PPI同比增速升至-2.9%（前值-4.4%），环比回升至0.5%（前值-0.2%）。

3.  金融数据预测：

（1）新增信贷：预计8月信贷新增约为1.2万亿元，较2022年同期基本持平。从结构来看，预计仍将呈现“企业强、居民弱”特征，企业短贷与票融负增1000亿元，企业中长贷新增7500亿元，居民短贷新增2000亿元，居民中长贷新增1500亿元。

（2）新增社融：预计2023年8月新增社融约2.5万亿元，同比多增约288亿元。社融存量同比增速为9.2%，较7月持平。其中，预计整体政府债券净融资约9000亿元，为社融回升的主要推动力之一。

（3）M1、M2增速：预计8月M1同比增速回升，约为3%，较7月M1同比回升0.7个百分点。预计8月M2同比整体回落至10.5%，M1-M2剪刀差较7月（8.4%）收窄至7.5%。

4.  贸易数据预测：

海外经济动能放缓，可比国家出口动能依然偏弱，预计8月出口增速-9.7%；8月进口增速为-9.5%。贸易顺差为704亿美元。

5.  风险提示：经济内生动力恢复不及预期。

正文

1.  实体经济数据预测

1、生产：企稳回升，预计8月同比增速4.2%。

（1）8月PMI生产为51.9%，较上月回升1.7个点。（2）从高频指标看，汽车全钢胎开工率、石油沥青装置开工率小幅提升，其他行业开工整体维持平稳。（3）综上，预计8月工业增加值同比增长4.2%，较上月提升0.5个百分点。

2、投资：预计1-8月累计增速3.5%

（1）房地产：8月房屋建筑PMI继续回落，低于季节性，地产投资仍然疲弱；8月商品房销售延续弱势，30大中城市商品房销售同比下降24.7%。预计1-7月累计同比增速-8.8%。

（2）制造业：8月制造业PMI较上月小幅回升，需求端重回荣枯线以上，两大价格指数回升、工业企业利润同比降幅收窄，前期制约制造业投资的因素正在消退。预计1-8月制造业投资累计增速5.8%。

（3）基建：8月土木工程PMI回升，石油沥青装置开工率等高频指标反映基建动能整体稳中有升，预计1-8月统计局口径基建累计增速6.8%。

（4）综上，预计1-8月固定资产投资同比增长3.5%。

3、消费：预计8月同比增长4.1%

服务消费方面，暑期出行热度不减，票房维持近年同期最高。具体来看，国内航班数和地铁客运量都处于历史同期偏高位置，说明居民的出行意愿依然较强，此外，电影票房收入维持在历史同期最高位置，同比达到106.4%。

商品消费方面，汽车消费略有回落，地产销售依然较弱。具体来看，乘用车销售同比-5.5%，韧性相对7月有所回落；此外商品房销售处于底部震荡（同比-22.8%），地产后周期消费品依然承压。

总体来看，8月消费在低基数的支撑下，预计同比增长4.1%。

2.  价格数据预测

1、对于CPI而言，服务价格有所企稳，食品价格拖累结束，油价大幅支撑。本月同比将开始回升，预计8月CPI同比升至0.2%（前值-0.3%），环比0.5%，略高于季节性。具体来看：

1）食品方面，22个省市的平均猪价底部回升，在17元/千克附近波动；28种重点监测蔬菜价格维持高位，目前在5.2元/公斤附近；7种重点监测水果价格季节性回落至6.9元/公斤，食品价格对于本月CPI有一定支撑；

2）能源方面，8月布伦特原油均价回升至85.1美元/桶，国内油价大幅回升，汽油价格环比回升4.0%，柴油价格环比上升8.0%，能源对本月CPI的的边际贡献较大。

3）服务价格有所企稳，核心CPI预计继续修复。8月服务业销售价格PMI在荣枯线以下有所回升（49.9%），预计支撑核心CPI继续修复。

2、对于PPI而言，政策预期升温带动工业品价格环比回升，预计8月PPI同比增速升至-2.9%（前值-4.4%），环比回升至0.5%（前值-0.2%）。

1）8月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升，其中出厂价格指数回升3.4个百分点至52%，主要原材料购进价格指数回升4.1个百分点至56.5%；

2）具体来看，海外定价的布伦特原油价格近期企稳回升，维持在90美元/桶附近，有色金属铜铝相对稳定；国内定价的螺纹钢相较于7月中枢有所回落，此外黄骅港Q5500动力煤平仓价也企稳回升，水泥底部震荡。

3.  金融数据预测

1、信贷新增规模约为1.2万亿元，信贷结构或延续分化

预计8月信贷新增规模约为1.2万亿元，较2022年同期基本持平。

居民端：1）短贷方面，预计新增约2000亿元，同比多增约78亿元。低利率环境下，居民短期消费贷需求持续恢复，预计8月居民短贷同比多增。

2）居民中长贷方面，预计新增1500亿元，同比少增约1158亿元。8月商品房、二手房销售有所走弱，结合大中城市商品房成交面积数据与居民中长期贷款同比历史数据的回归拟合，预计8月居民中长贷延续同比少增。

企业端：1）中长贷方面，高温褪去、需求回升、预期修复，8月PMI显示经济边际企稳的信号在增多，企业中长贷延续积极态势，预计8月新增规模约7500亿元左右，同比多增约147亿元。

2）企业短贷和票据融资方面，预计8月合计多增约1000亿元，同比少增约470亿元。结合月末票据利率大幅上行的现象来看，8月贷款投放力度或强于2022年，预计8月企业票据融资新增约1500亿元，同比少增91亿元；短贷方面，预计8月负增约500亿元，与2022年同期水平多减379亿元，企业短贷逐步回归季节性水平。

综上，8月新增信贷角度，企业短贷与票融负增1000亿元，企业中长贷新增7500亿元，居民短贷新增2000亿元，居民中长贷新增1500亿元。

2、预计新增社融约2.5万亿元，社融存量同比增速为9.2%

预计2023年8月新增社融约2.5万亿元，同比多增约288亿元。社融存量同比增速为9.2%，较7月持平。

8月社融口径贷款较全口径相差不大，约为1.2万亿元。

企业债方面，我们判断，2023年8月企业债券融资总量约2000亿元，同比多增约488亿元。

政府债融方面，1）国债方面， 2023年8月新增国债净融资约4000亿元。2）地方债方面，全国地方债净融资5000亿元。8月政府债合计净融资约接近9000亿元，较2022年同期多增近6000亿元。

由此，表内信贷部分约1.2万亿元，整体政府债券净融资约9000亿元，企业债券净融资2000亿元，表外三项合计多增500亿元，股票融资1500亿元，纳入资产支持证券、贷款核销等调整项后，8月新增社融合计约2.5万亿元，高于2022年同期。

3、M1-M2剪刀差收窄，M1回升至3%，M2回落至10.5%。

M1与实体经济活跃度更为匹配，预计8月M1同比增速回升，约为3%，较7月M1同比回升0.7个百分点。二季度以来信贷投放有所放缓，信贷创造对存款规模的推动作用减弱；存款利率调降的背景下，居民预防性储蓄动机有所下降，预计8月M2同比整体回落至10.5%，M1-M2剪刀差较7月（8.4%）收窄至7.5%。

4.  贸易数据预测

1、出口：外需继续走弱，预计8月出口增速将为-9.7%（按美元计）

（1）8月美欧制造业PMI仍徘徊在荣枯分界线以下，整体来看，海外经济景气度整体回落，外需走弱。（2）可比国家看，韩国8月出口增速-8.4%（前值-16.4%），越南8月出口增速-3.0%（前值-2.1%）。（3）国内PMI新出口订单8月仍处于荣枯分界线以下，且弱于季节性。（4）微观数据来看，集装箱运价指数基本保持平稳。综合各项因素，预计8月出口动能偏弱，预计8月出口增速为-9.7%。

2、进口：预计8月进口增速将为-9.5%（按美元计）

国内来看，8月PMI进口和生产均出现回升，叠加部分大宗商品价格上涨明显，预计8月进口增速收窄至-9.5%。贸易顺差为704亿美元。

风险提示：经济内生动力恢复不及预期。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君宏观】经济动能边际回升——2023年8月经济数据预测》，报告分析师：董琦、黄汝南、韩朝辉、郭新宇、曹金丘

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