TCL电子(1070.HK)：持续领跑全球TV市场，新生态发力引爆多元成长

日前，港股上市公司TCL电子发布2023年中期财报，交出上半年的成绩单——2023年上半年，公司实现归母净利润2.64亿港元，同比增长5.7%，整体毛利率同比提升1.4个百分点至18.6%。在较大的挑战中，TCL电子保持了较为稳健的成长步伐。

财报显示，在向全球第一的TV宝座发起冲击的同时，TCL电子的新生态布局再次彰显出较大的向上生长能力，成为公司取得优秀成绩的支柱之一。

在向全球第一的宝座发起冲击

根据业绩报告，在2023年上半年TCL智屏出货量超千万——出货量达1,146万台，同比上涨12.9%，全球出货量市占率提升1.3个百分点至12.4%，稳居全球前二。其中，国际市场出货量同比上升12.9%，中国市场的出货量同比增长12.8%，国内海外市场的增长势头固若金汤。

这些成绩在逆境之中实在是称得上“优秀”。奥维睿沃(AVC Revo)在《全球TV品牌出货月度数据报告》指出，2023年上半年全球电视出货同比下降1.7%，海外品牌的规模在快速衰退，中国头部品牌出货规模持续扩大。根据奥维的数据，上半年三星全球出货17.4M(百万)台，同比下降9.6%；LGE全球出货9.9M，同比下降9.9%；TCL全球出货为11.8M(由于统计口径与半年报有点差异，所以数据稍有不同)，同比增长16.2%。从全球竞争态势来看，TCL电子不仅继续甩开原先位居第二的LGE，还在向全球第一的三星市场地位发起冲击。

值得注意的是，TCL电子并没有采用“以价换量”的“套路”，而是积极推动产品结构升级。TCL电子进一步推进“中高端+大屏”及“TCL+雷鸟”双品牌战略落地。65吋及以上TCL智屏全球出货量同比增长67.8%，其出货量占比同比提升7.4个百分点至22.5%。

尽管上半年依然处于周期底部，但景气度反转的迹象已经开始出现。

TrendForce预测，今年Q2全球电视出货量将达4663万台，环比增长8%，同比增长2％，这意味着TV出货量结束连续七个季度的下滑，并首次实现增长。TrendForce还进一步做出预测，认为Q3的TV出货量有望进一步增长13.5％。

众多市场机构也一致认为2023年内将迎来新一轮电视换机周期的开启。Omdia根据历史TV换机周期的统计，指出当前正处在2018-2023换机周期的末尾，新一轮的需求周期正在形成。随着科技的进步，不断涌现出更先进、更清晰、更吸引人的TV产品；人们对视听娱乐体验的追求也在不断升级，换机需求成为TV需求的最重要构成部分。步入新一轮换机周期，市场前景有望呈现向上趋势。

值得注意的是，有部分投资者担心会重复此前的面板缺货的情形。但实际上，虽同处于向上周期，当前阶段的供需关系和此前的情形却完全不一样。就如TCL电子执行董事兼首席财务官胡殿谦在中期业绩发布会上指出，当前面板行业涨幅有限并在近期出现缓慢收窄，预计今年未来面板成本将向好。“在2021年，面板行业供应链受疫情影响出现供需失衡，造成面板供应不足，也一定程度上透支了未来需求。”胡殿谦称。上涨幅度有限，叠加公司毛利率长期处于向上趋势，这奠定了TCL电子稳定向上的基础。

此外，根据过去的历史经验，即使在2020年5月之后，电视面板经历了数个月罕见的单边上涨期间，TCL电子仍然保持了相对稳定的毛利率。甚至可以说，当时公司的稳定性远超出行业平均水平。这一方面得益于公司加快大屏化战略和高端化战略的布局；另一方面得益于市场规模效应与公司所独有的上下游产业链一体化优势。因此，或许对TCL电子的韧性，市场不必过分担忧。

TCL电子的“特许经营”优势与多元化突破

TCL电子在智屏市场逆流而上的表现，让人想到了巴菲特以及”特许经营”理论。特许经营理论的核心理念是在投资中寻找具有竞争优势、拥有坚实经济壁垒的公司。这些公司具有稳定可预测盈利能力，并在经济周期波动时也能相对保持稳定(即使这种增长看起来相对于爆发式增长的所谓“成长股”较慢)。

巴菲特的投资理念中，“特许经营”并非指真的“特许经营权”，而是指公司在其核心业务中拥有某种经济护城河，类似于“特许经营”。

TCL电子正是由于具有“特许经营”优势，才能在周期波动之中保持头部地位——比如，享誉全球的TCL品牌、高度忠实的客户群、优秀的产品力，广泛的分销网络，以及全球化一体化产业链。这些都是高度可复用“特许经营”优势，同时又是其他竞争者难以轻易获得的优势。

因此，TCL电子积极将此类的“特许经营”优势迁移至其他业务和板块中，构建起一个多元化又高度协同的生态体系。比如，TCL电子在底层竞争优势基础上，从“大”屏向“小”屏延伸，打造覆盖“大屏-中屏-小屏-可穿戴子屏”全场景智慧显示布局；从“硬”向“软”延伸，从智能硬件延伸至互联网业务，打造多层次广覆盖的互联网生态圈，还在此基础上进一步延伸AI能力上。

据悉，今年上半年TCL电子旗下的雷鸟科技推出首个创新性AI故事集——儿童专属栏目“超级智绘”，成为互联网电视行业在人工智能最新大模型技术生成定制内容栏目方面的首次探索。“超级智绘”是基于AI大模型构建，将儿童故事、日常生活科普信息以及古诗词解读等自动生成精美动画内容，并在经过严格的人工和相关程序审核后呈现给观众。目前，该栏目推出了《水母森林的奇遇之梦境交响》等多个动画故事集。

在报告期内，我们看到还能TCL电子复用自身能力继续强化多元布局，尤其在创新业务上取得了不错的成绩：

1、全球营销网络复用，全品类营销收入同增43%

为进一步完善全品类布局，最大化发挥协同效益，TCL电子推动TCL品牌空调、冰箱及洗衣机等智能产品进入国际市场。

公司国际化业务发展已逾二十年，已构建了成熟的全球销售网络，打造了全球高知名度的品牌。TCL电子已成功打通BestBuy、Walmart、Costco、Target、Amazon和Sam’s Club六大渠道，覆盖90%以上的北美市场销售渠道；欧洲方面，TCL电子推行本土化营销策略，打入重点市场的主流线下零售渠道；关于新兴市场，TCL电子亦快速取得突破，比如TCL电子与包括Flipkart等在线渠道展开战略合作，广泛覆盖印度市场的线下商超和连锁门店。

正是凭借着全球各个市场广泛覆盖的营销网络，全品类营销业务快速推进。根据业绩报告，2023年上半年，该业务收入同比增长43.0%至60.73亿港元。其中TCL空调的总出货量位居全球前四。优秀的市场表现，以及领先的产品力与技术实力加持，相关产品还获得iF设计大奖”、“红点设计大奖”等诸多国际奖项。

2、产品创新高潮迭起，雷鸟智能眼镜成中国AR爆品：

TCL电子还将在智屏领域构建的能力，迁移到更多的科技创新中——它在AR领域的成功就是最好的例子。第三方调研机构CINNO Research数据显示，2023年第二季度雷鸟创新在国内消费级AR眼镜市场份额居行业首位。毫无疑问，雷鸟创新已成为国内领先AR眼镜企业的代表。

继去年大获成功后，上半年公司旗下的雷鸟创新再接再厉，发布了多款重磅XR/AR产品并取得十分热烈的市场反响。

其中，雷鸟创新在年初的CES上亮相了雷鸟X2，引起市场广泛关注。雷鸟X2是全球首款在Micro?LED光波导技术上实现双目全彩显示的AR智能眼镜，是相关技术路径的标杆之作。此外，雷鸟创新于Q2发布了眼镜新品雷鸟Air Plus，Air Plus在京东全平台与天猫618活动中都取得很好的成绩，在两个平台都夺得AR品类的总销售额和总销售量双冠。

据悉，雷鸟创新与博士眼镜、理想汽车、爱奇艺、咪咕、天翼、Sketchfab等伙伴达成合作，共建AR场景生态，并开始尝试将大语言模型融入AR产品中。随着进一步提升AR内容的生产效率和AR场景的丰富程度，TCL电子有望能打开更大的AR想象空间。

3、能力复用破圈，分布式光伏业务规模增长超八倍

TCL电子在光伏业务有所布局出乎不少投资者的意料；令投资者更惊讶的是，其取得的成绩远超市场预期。

公司在自2022年第二季度起才正式开启光伏业务。2022年，公司光伏业务收入已突破3亿港元，而在2023年上半年，收入更是持续增长，达到了16.85亿港元，同比增长超过八倍。即使在产能不足的情况下，公司依然能够取得如此亮眼的成绩，这无疑彰显了光伏业务蕴含的巨大潜力。

之所以能快速地切入市场，与TCL电子的底层能力息息相关。另一方面，公司在中国市场深耕多年，拥有广泛覆盖的渠道网络。在开拓光伏业务的过程中，公司不仅与传统的光伏渠道代理商合作，也会与家电渠道合作拓展，同时快速落地于TO?C与TO?B应用场景。截至2023年6月，TCL电子新增经销渠道商超350家，已覆盖国内14个重点省市，新增工商签约项目逾35个，累计签约农户超万户。另一方面，TCL电子与国产大硅片龙头TCL中环、金融解决方案提供商TCL金融形成业务协同，形成一体化产业链联盟，并放大竞争优势。

据悉，公司在手订单充沛，正在提升工程建设能力，全年力争突破1GW以上的装机量。胡殿谦称今年公司光伏业务目标做到40亿港元。这意味着全年光伏业务的业绩将超高速增长。

在光伏业务、全品类营销业务和AR的共同驱动之下，2023年上半年，公司的创新业务板块实现收入86.88亿港元，同比大幅增长65.2%。

创新不断推动着TCL电子在新领域获得成功，为投资者呈现出一个充满活力与前景无限的未来。

文章来源：格隆汇