美联储转向仍需等待

2023年9月3日 pm5:35 • 財經與經濟

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美国非农好于预期。8月美国新增非农就业18.7万人，不过上一月大幅下修至15.7万人，连续3个月平均新增就业人数放缓至15.0万人。分行业来看，服务业仍是主要贡献；不过，运输仓储业就业减少3.4万人，这很大程度上或与近期罢工事件演绎有关。

8月失业率小幅上行，从上一月的3.5%上行至3.8%，或与劳动力参与率上行有关，不过仍居于历史低位。

薪资增长略有缓解。8月劳动力平均时薪同比为4.3%，低于上一月的4.4%；环比为0.2%，明显低于上一月的0.4%。此外，7月职位空缺明显回落，为2021年3月以来首次跌破900万人。可见，劳动力市场紧张状况仍在逐步缓解，后续有望看到除住房外的核心通胀压力的缓解。

短期来看，美国核心通胀压力或继续缓解，市场对于美联储货币政策收紧的预期继续降低。根据CME观察显示，截至9月2日，市场预期美联储在9月大概率不加息。此外，市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年5月开启降息。

我们认为，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，治理通胀仍然是美联储首要目标。美联储降息的打开或不会那么快到来。

风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期。

美国非农趋势放缓。8月美国新增非农就业18.7万人，不过上一月大幅下修至15.7万人，下修了3万人。此外，连续3个月平均新增就业人数放缓至15.0万人，整体呈现放缓的趋势。且与美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数越来越接近（每个月10万人）。

美联储转向仍需等待插图1

分行业来看，服务业仍是主要贡献。8月服务业新增就业14.3万人，贡献了新增就业的76.5%。商品生产也贡献了3.6万人，为1月以来新高；政府就业贡献了0.8万人。不过，运输仓储业就业减少3.4万人，为2022年11月以来最大跌幅。这很大程度上或与近期罢工事件演绎有关。

美联储转向仍需等待插图3

失业率小幅上行。8月美国劳动力参与率上升到62.8%，为3月以来首次上行，与疫情前（2020年2月）约有0.5个百分点的缺口。8月失业率小幅上行，从上一月的3.5%上行至3.8%，或与劳动力参与率上行有关，不过仍居于历史低位。

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薪资增长略有缓解。8月劳动力平均时薪同比为4.3%，低于上一月的4.4%；环比为0.2%，明显低于上一月的0.4%。此外，7月职位空缺明显回落，为2021年3月以来首次跌破900万人；每一个失业者仍对应1.51个职位缺口，为2021年9月以来低点。

可见，劳动力市场紧张状况仍在逐步缓解，后续有望看到除住房外的核心通胀压力的缓解。

美联储转向仍需等待插图7

短期来看，美国核心通胀压力或继续缓解，市场对于美联储货币政策收紧的预期或继续降低。根据CME观察显示，截至9月2日，市场预期美联储在9月大概率不加息。

此外，市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年5月开启降息。

我们认为，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，治理通胀仍然是美联储首要目标。美联储降息的打开或不会那么快到来。

美联储转向仍需等待插图9

风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期。

注：本文来自海通证券于2023年9月3日发布的《美联储转向仍需等待——2023年8月美国非农数据点评（海通宏观李俊、梁中华）》，证券分析师：李俊、梁中华

文章来源：格隆汇

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