波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）

2023年10月21日 am8:23 • 财经与经济

作者&nbsp；
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黃繹達

編輯
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鄭懷舟

封面來源
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視覺中國

本周作為國慶後的第一個星期，A股的表現基本延續了9月的趨勢，截至10月13日，上證指數報收3088點，周內五個交易日微跌0.72%。

海外市場方面，美股在周內有一定分化，標普500五個交易日微漲0.45%，同期道指漲0.79%、納指微跌0.18。但從盤面來看，美股三大股指走勢基本類似，都是在週三、週四後發生了明顯回檔。

波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）插图3 圖：上證指數今年以來走勢；資料來源：wind，36氪

雖然A股亮點不多，但是隨著政策刺激的逐步落地，一些新的邊際變化的出現，對投資者情緒都有著積極的影響。

那麼，A股在近期都有哪些方向值得關注？海外市場的變化都有哪些因素所驅動？對國內市場又有哪些影響？

01.通脹依舊是影響美股的覈心因素

先看海外市場，回顧美股在本周的表現，雖然三大股指在漲跌幅上有些許分化，但是走勢類似，究其原因是在其關鍵時間節點的週四，公佈了美國9月的通脹數據，對資產價格產生了一定擾動。

資料顯示，美國9月的CPI同比上升3.7%，與上月持平，同期覈心CPI（剔除了食品與能源）同比錄得4.1%，略低於8月的4.3%。

波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）插图5 圖：美國CPI與覈心CPI同比；資料來源：wind，36氪

雖然現時美國通脹趨於溫和，但與2%的政策目標相去甚遠。再看幾個月前，當美國通脹開始拐頭向下時，彼時的市場主流觀點都認為今年下半年美國CPI同比會在3%左右徘徊，雖然不到政策目標，但届時將大幅減緩對風險資產的壓制。

好預期疊加一些事件性驅動，比如AI風潮，美股在今年的表現總體還不錯，而且美國CPI在6月時如期下降到了3%。
但是當7月美國CPI開始反彈，尤其近2個月的反彈幅度還不小，不得不說由於通脹回落不暢，導致加息的概率又再次升高。

近兩個月支撐美國通脹反彈的關鍵因素之一是能源價格
，即便近期原油價格有所回落，但是從原油價格到成品油的傳導還需要一定的時間，再結合9月能源PPI分項的大幅上行，
能源依舊將對短期內的CPI上行/持平將形成一定支撐。

覈心通脹裡面，醫療、酒店餐飲、娛樂等分項的環比相較之前上行頗多，其背後的邏輯在於，消費與醫療需求的韌性還是在於勞動力市場的火熱，其中勞動力缺口-薪資螺旋依舊起效，這也是導致本輪美國歷史級通脹的覈心原因。

往後看，基本美國通脹相較高點已然有了大幅度的下行，但是通脹數據特別是覈心通脹都距離政策目標有一定距離，再疊加近期的通脹抬頭，無疑加大了加息的可能性
。即使不少分析師認為此時再加息的必要性不高，但對於資產價格的擾動已經有了體現，比如美股三大股指在通脹數據後收跌。

往後看，隨著加息預期的提升，美國資本市場很可能面臨股債雙殺的局面，這又對會美元形成一定的支撐，美元強勢的局面將囙此而得到延續，同時將對所有非美貨幣的匯率產生不小的壓力，包括同為發達經濟體的歐洲和日本，進而對相關市場的預期產生一定的負面影響。

波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）插图7 圖：今年以來美元指數走勢；資料來源：wind，36氪

02.國內：短期看事件性催化，中特估繼續被强化

再把目光轉回國內，近期的市場表現可以說沒什麼波瀾，即便有調整也都在預期內。
基本面上，出口的超預期改善值得關注。

波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）插图9 圖：我國出口金額同比增速；資料來源：wind，36氪

從去年開始，基於全球各國的基本面、貿易環境等因素，市場主流觀點對今年的出口普遍不看多。所以，當9月出口數據出現了超預期改善時，就有了一定的預期差。

從出口目的地來看，我國對歐美、日韓的出口都有明顯改善，同時對一帶一路國家、拉美等國的出口相對穩定。在結構上，消費電子和汽車是支撐出口超預期的覈心因素。

由於歐洲的經濟整體偏弱，不少觀點認為需求驅動出口改善的解釋力不强，但是現時已經進入4季度，距離歐美傳統的促銷節-“黑五”已經很近了，不得不說備貨“黑五”是一個頗為信服的解釋，而且在消費習慣上正好對應消費電子。另一方面，全球消費電子景氣度也在整體好轉，對以出口消費電子為主的日韓貿易改善就很說明問題。

所以，在投資策略上，建議關注與出口相關的消費電子產業鏈、汽車等相關標的。即便現時的數據不見得是有實質性的反轉，在有預期差的情况下，至少也會出現一定的短期博弈機會，在現時大A整體勝率不高的情况下，出口改善姑且看作是事件性驅動，也符合現時的市場風格。

再看現時的大A，交易主線也都集中在為數不多的事件性驅動上
，比如一些國民級的消費電子產業鏈，顯然已經成為近期的最强主線，幾乎是沾邊就可以起飛的狀態。後續的換機週期、AI都可能成為下一階段的短期驅動因素。但是，仍然要對短期的震盪有心理准備。

另一個關注的方向是困境反轉，比如醫藥。
今年以來，申萬醫藥生物指數的最大跌幅接近20%，在31個申萬一級行業裡面也是排名靠後的水准； 8月下旬以來，醫藥板塊出現了明顯反彈，其中既有估值壓縮的因素，也有一些外部衝擊被充分定價後的預期改變，當然也包括了自身基本面一些積極的變化，比如科技驅動下的創新藥、創新器械，消費環境改善後，消費醫療的基本面與預期均有改善。所以，預計醫藥板塊在Q4的行情阻力有限。

波瀾不驚的A股市場存在哪些潜在的投資機會？｜智氪VIP（限時免費）插图11 圖：今年以來申萬醫藥生物指數走勢；資料來源：wind，36氪

最後說說中特估，作為市場普遍看好的今年最强主線，在5月後中特估指數有明顯調整，其實這未必不是好事。要知道，中特估的本質是紅利策略，而紅利策略更側重分紅，股價的暴漲反而會降低股息率，當市場整體調整時，分紅收益的性價比就凸顯出來了。
所以，中特估在投資上不是短期的事件性驅動，而是逆周期中底線思維的集中體現。

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文章來源：格隆匯

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