聯想集團(00992.HK)財報觀察：做大蛋糕，領唱AI生態"交響樂"

自ChatGPT掀起AIGC狂熱潮以來，中外科技巨頭們的財報成績單便成為了外界”檢閱”其AI投資成果的重要途徑。

不久前，微軟、英特爾、AMD、亞馬遜都相繼公佈了最新一季的財務表現，而另一邊，聯想集團日前公佈了2023/2024財年第二財季業績。

那麼當下或許是觀察AI投資對業績貢獻的時間窗口，上半年也有研報指出，因為財報的滯後性，相關收益有望在下半年體現。

同時在最新季度裡，科技巨頭們的投入並未止步，仍然積極擁抱生成式AI，並投身於全球AI算力合作浪潮之中。

比如在今年主題為”AI for All”的聯想Tech World 2023，聯想與微軟、AMD、英偉達等巨頭合作，構建起全球AI算力聯盟。

AI算力領域不再是”獨奏”而是”交響樂”，此時科技巨頭們的業績又能釋放出哪些”聲音”？

一、海外科技巨頭們的AI成色如何？

剖析科技巨頭們的財報成績單，各自的核心業務都有所改善，營收均實現不同程度的同比增幅。

而”AI成色”方面，微軟在AI應用及作業系統領域、AMD在處理器技術領域，英偉達在GPU技術領域有著傑出的專長，三家科技巨頭的業績表現都非常亮眼。

1)微軟：“AI應用”Buff疊滿，交出一份”開掛”的財報成績單。

財報顯示，智慧雲部門的收入增長19%達到了243億美元，高於分析師普遍預期的234.9億美元。其中，Azure的收入就增長了29%，高於分析師26%的共識。

微軟首席財務官Amy Hood之前已經表示，Azure增長的大約3個百分點與AI相關。對於客戶而言，微軟領先的AI應用是最大的吸引力，而大部分AI應用服務就需要在Azure雲平臺上進行。當越來越多客戶預期會使用微軟的AI產品，重新採用微軟的雲服務，就使得微軟智慧雲部門收穫明顯的收入增長。

2)英偉達：AI晶片需求增長帶來驚人的增長能力，在GPU技術領域體現出絕對統治力。

2024財年第二財季中，英偉達包含AI晶片在內的數據中心業務收入為103.2億美元，同比增加171%，環比增長141%。數據中心產品就包括H100、A100等GPU以及基於這些GPU的DGX系統性解決方案，此外還包括Grace CPU、Bluefield DPU等不同類型的數據中心晶片產品。

一直以來，數據中心和遊戲是英偉達的兩大支柱性業務，當回看過去一年時間會發現，包含AI晶片在內的數據中心對業績的貢獻率已經反超遊戲。有多少枚GPU，有多少算力，是外界評估大模型研發和創業成敗的關鍵。在AI處理器需求激增的浪潮中，英偉達成為最受益的頭部供應商。

3)AMD：在PC晶片需求回暖之外，AI晶片和英偉達將形成”一超一強”格局。

最新季度財報顯示，AMD營收錄得58億美元，強於市場預期的57億美元。其中，服務器、筆記本電腦和臺式機業務回暖是拉動營收增長的主要原因。不過，讓市場興奮的並不是簡單的營收數位，預計下一季度GPU的收入將達到約4億美元，整個2024年將超過20億美元。這意味著，AMD能在英偉達之後取得AI晶片相當可觀的市場份額。

而無論是領先還是反應相對滯後的科技巨頭，大家都在尋求自己的立足點，對於未來AI相關佈局的節奏依舊是馬不停蹄。

英偉達日前發佈的H200晶片，預計在明年第二季度開始供應；AMD即將推出的MI300A和MI300X將在本季度量產。

微軟在11月16日的Microsoft Ignite全球技術大會上，推出兩款自研晶片——AI加速器晶片Microsoft Azure Maia和基於Arm架構的雲原生晶片Microsoft Azure Cobalt，這兩款晶片都將會於2024年上市。

更值得注意的是，在發布會上，微軟與英偉達、AMD將會持續加深合作，英偉達CEO”老黃”更是上臺展示兩家企業在AI業務領域的新謀劃。

總之，在短期上，海外巨頭的AI產品發佈迭代，可能如同之前GT4發佈和更新一樣，在第四季度以及2024年成為持續催化AI行情的重要事件，推動業績增長。

此前AI熱潮因為算力限制被低估的情況，可能也會隨之消散。

對於未來，海外巨頭在擴大合作網路，在搶佔AI生態高地上更是不遺餘力。

二、聯想與全球科技巨頭領唱AI生態”交響樂”

AI計算領域巨頭加深合作事件不斷上演，結合不久前在聯想Tech World 2023上，聯想與微軟、AMD、英偉達等巨頭合作來看，或釋放出一個重要信號，全球科技巨頭正在集各家之長，推動AI領域的跨界合作。

而站在聯想的視角來看，則是跟當今互聯網巨頭建立起”朋友圈”繼續做強做大蛋糕。

微軟、英特爾、AMD的能力不再多言，而聯想則是具備在設備和基礎設施領域裡強大的”演奏”能力，和全球科技巨頭的能力相契合，奏響AI產業的”交響樂”。

從各方合作角度來看，聯想PC設備和數據中心產品是與AMD在處理器和AI優化解決方案上能持續加深合作的多元化產品組合。以PC來說，聯想在市場中的銷量恢復速度和產品競爭力，能夠契合AMD在自身業務不斷拓展的需求。

可以看到，儘管過去幾年，聯想的PC業務包括整個PC市場都面臨著關於增長的挑戰，但現在，復甦的跡象已經較為明顯，並且在聯想的業績中得到了印證。在最新財季中，聯想個人電腦業務營收環比增長13.6%，拿下近24%的市佔率。

根據IDG數據，全球PC市場預計將在2024年回升，而聯想PC業務復甦速度跑在行業前列。楊元慶在業績溝通會上表示：”過去一年把庫存都消化掉了，所以現在出貨量和真實需求是比較吻合的，我們不但看到了環比的增長，我估計很快會看到年比年的增長。”

聯想即將推出的AI PC在用戶端實現部分AI應用，明年也將會拉動部分PC換機需求。那麼作為聯想的核心基礎業務，IDG業務將有望在2024年，也就是AI PC元年裡回到增長軌道，將給聯想的整體帶來積極影響。

在聯想Tech World 2023上，英偉達宣佈將加入聯想的 ” 混合人工智慧計劃”，背後考量的則是雙方基於各自在基礎設施市場中的能力，看準混合人工智慧的發展，提供混合AI解決方案，尋求抓住潛在的增長機遇。

站在聯想的角度，能夠吸引英偉達的是其在服務器和解決方案上所展現出的無與倫比的優勢和能力。

從聯想的ISG業務來看，儘管收入同比稍有減少，但其中的高價值部分，存儲、軟體、服務累計營收創歷史新高，同比增長36%。其中存儲業務市場份額繼續提升至全球第三。基於自身發展和產業合作，聯想可以持續強化產品組合，順應AI浪潮下，服務器業務也將收穫持續增長的機會，支撐起ISG業務扭虧為盈。

從SSG業務來看，算上24財年第一財季，聯想SGG業務以13%的收入佔比創造21%經營利潤率。混合式的人工智慧解決方案給市場創造了新的需求，而聯想高附加值的解決方案顯然獲得了市場的認可，由此體現出較強的盈利能力，為聯想整體盈利能力提供強有力支撐。

如果將全球科技巨頭放在一起看，大家在AI驅動的業績增長背後，體現的是在AI產業發展中形成的高度同頻共振。

對於聯想來說，體現在遠期業績上，將會迎來業務結構和收入結構的轉變。

從智慧設備到智慧基礎設施，再到智能化解決方案，聯想不斷地拓展和深化其業務領域，聯想或將逐步升級為一個提供AI算力設施、AI終端設備或混合AI綜合解決方案從而貫穿整個AI產業鏈的科技巨頭。這也將成為推動聯想價值重估的關鍵所在。

三、”唱響”中國AI產業的的想像空間

聯想已成為全球第三大AI基礎設施和服務器供應商，且在全球前三名中獲得最快成長。目前，聯想的算力基礎設施已經全面覆蓋雲端、邊緣算力場景，能夠同時滿足AI大模型和傳統模型的訓練、推理。

無論是技術、產品還是方案，聯想正變得越來越強，在發展過程中，企業需求在變，聯想滿足企業需求，自身也會不斷發展，簡單來說就是，聯想服務於企業智能化或AI轉型，需要不斷滿足企業AI大模型需求，從而反過來推動聯想在該領域核心競爭能力的提升。

11月9日，聯想副總裁、中國區方案服務業務群總經理戴煒在2023世界互聯網大會上發表主旨演講，首次對外公佈了基於聯想全棧智慧戰略下的聯想大模型解決方案及服務。聚焦企業專屬的私有化大模型市場，以智算平臺+工具+服務保障大模型落地。

國內大模型行業正朝著更加智能化的方向發展，企業需要構建具有專屬優勢的大模型以適應這一趨勢。同時，參與大模型應用的企業越來越多，這也意味著未來大模型的競爭將更加激烈，企業需要不斷提升自己的技術和服務水準以保持競爭優勢。

而聯想大模型解決方案及服務，幫助正在探索大模型應用的企業搶佔私有化大模型建設的先機，助力中國AI產業的發展，扮演起”賣鏟人”和”引路人”的角色。

聯想正充當著企業大模型服務最典型的一個身分—”賣鏟人”。意識到國內市場，不少企業在自建大模型的過程中，仍面臨著算力擴展、數據安全以及部署與運維的諸多難題，聯想推出的企業專屬的私有化大模型解決方案及服務，通過強大的智慧算力平臺、工具和服務能夠為企業智能化轉型提供了堅實保障。

不僅如此，方案交付的整個過程將在聯想智慧服務平臺 AI force上進行統一管理，實現一站式交付，並且安全可控，以”賣鏟人”的身分幫助正在探索大模型應用的企業更加經濟地、高效地實現大模型應用的落地。

另一方面，隨著生成式AI應用的爆發，聯想”領路人”的身分也越來越清晰。在為政府、教育、製造、金融等行業客戶提供 AI大模型賦能的”端邊雲網智”全棧解決方案後，聯想也在不斷深耕自身所在領域的專精數據與經驗積累，構建自身差異化的競爭力。

往小了說，在中短期內，聯想賦能中國企業，使其快速建立起或可使用到大模型能力；從長期來看，聯想或許能夠幫助快速打開中國AI產業的的想像空間，推動新一輪AI發展浪潮，聯想對AI產業落地生根、蓬勃發展所作出的貢獻，不容小覷，我們應該充分認識到這些貢獻的重要性，給予其應有的認可和尊重。