愛爾眼科（300015.SZ）：穿越週期，穩健向上

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伴隨著3000點收復，市場超跌反彈戰打響，醫藥股更是集體爆發，在市場行情波動中似乎也孕育著新的投資機遇。

近期，愛爾眼科發佈2023三季報，整體來看公司發佈雙位元數業績增長成績單，格外亮眼。在發佈業績後兩日，愛爾眼科已經作為醫療服務龍頭企業帶頭上揚，連續兩日累計漲幅超9%。 

多家券商指出，醫療大健康板塊正在迎來歷史底部區域，佈局機遇正在顯現。那麼，為什麼愛爾眼科在不確定的大環境中如此之“穩”？

圖表一：公司股價走勢圖

愛爾眼科（300015.SZ）：穿越週期，穩健向上插图1

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年10月27日收盤

 

醫療大健康長週期向上機會顯現

 

從投資邏輯上來看，在人口老齡化加速不變的大環境下，醫療大健康長週期邏輯還是向好的。與此同時，一些邊際向好的跡象開始顯現。

國金證券發佈研究報告稱，三季報預期逐步明確，醫療大健康板塊政策預期和業績低點已過，四季度有望迎來業績和政策面雙重改善。醫療大健康板塊行情的最大驅動因素將由資金面和市場面轉向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會。

從估值角度來看，醫療大健康板塊在近三年經歷了較大的調整，目前估值已經位於歷史底部。截至2023年10月25日，申萬醫藥生物板塊本益比（TTM）為26.16 倍，處於過往十年中12.92%的分位點，低於機會值29.42倍。

圖表二：醫藥生物（申萬）PE（TTM）

愛爾眼科（300015.SZ）：穿越週期，穩健向上插图3

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截止2023年10月26日

 

為什麼愛爾眼科如此之穩？

 

在長週期投資邏輯中，能夠擁有穩健發展的業績作為支撐無疑是不錯的選項，而愛爾眼科就是其中的標桿企業。

首先，在財務數據上，愛爾眼科業績表現穩健向上。

從收入端上來看，公司在2022年Q3業績高基數的增長基礎上依舊加速前行。根據公司發佈2023年三季報顯示，2023年前三季度實現營業收入160.47億元，同比增長22.5%。其中，2023年第三季度公司實現營收57.95億元，同比增長17.22%。

從費用端來看，公司三費控制良好。2023年公司前三季度銷售/管理/財務費用率分別為10.01%、14.52%和0.40%，分別同比增長0.37pp、下降0.97pp以及增長0.55pp。

從利潤端來看，公司毛利率與淨利潤雙雙抬升。2023前三季度公司實現歸母淨利潤31.81億元，同比增長34.97%；實現扣非歸母淨利潤31.05億元，同比增長24.03%。

其中，三季度是屈光、視光業務的傳統旺季，帶動整體盈利水準的抬升。2023第三季度實現實現毛利率56.3%，環比增長5.0pp；歸母淨利潤14.69億元，同比增長37.82%；扣非淨利潤13.46億元，同比增長20.07%。

圖表三：公司營業收入與歸母淨利潤情況

愛爾眼科（300015.SZ）：穿越週期，穩健向上插图5

數據來源：WIND，格隆匯整理

其次，在業務能力上，愛爾眼科穩健經營，公司“1+8+N”戰略成為其業績發展的重要驅動因素。

回顧過往，非公毉療機構作為公立醫院的有效補充，依靠治療規範做大做強，承接公立醫院外溢患者。

作為連鎖醫療集團，愛爾眼科在全球範圍內開設品牌眼科醫院及中心達816家，其中中國內地698家、中國香港8家、美國1家、歐洲96家、東南亞13家，不僅穩居國內行業龍頭位置，還在海外逐漸形成完整網路服務體系。（數據截止2022年12月）

2023年9月，公司發佈公告擬收購海南愛爾等共計19家醫療機構部分股權，分佈在全國12個省份及直轄市，其中所在地為直轄市1家、地級市9家、縣及縣級市9家。隨著醫療網路規模不斷深化，公司分級連鎖優勢和規模效應有望進一步凸顯。

與此同時，愛爾眼科不僅要承接公立醫院外溢需求，更是要成為整個中國眼科行業的領軍者，趕超世界先進水準。

在科研方面，愛爾眼科加速創新研發步伐，並引領行業發展。在今年9月召開的第二十七次全國眼科學術大會CCOS2023上，愛爾眼科共有4235篇論文被大會錄取，近百名專家在此次大會上作出學術演講和主題發言。“愛爾全球眼科醫學研究中心”作為18個全球研發中心項目之一正式揭牌。公司與香港特別行政區政府“InnoHK創新香港研發平臺”的研發實驗室之一的眼視覺研究中心(CEVR)簽訂戰略合作協定，將推動產品創新與成果轉化。

在人才孵化上，愛爾眼科也立足全球，進一步增強人才優勢。報告期內，公司發佈“眼科人才北斗計劃”，未來10年，愛爾眼科將引進與託舉世界級戰略科學家10人、行業領航、領軍人才100人，培養眼科業務骨幹1000人、眼科專業人才10000人。

最後，從估值的角度來看，公司如今的估值也極具性價比，安全邊際高。

回顧愛爾眼科上市以來的估值，整體PE（TTM）基本處於50倍向上，而當前的估值極具性價比。根據WIND數據顯示，截至10月26日收盤愛爾眼科PE（TTM）為48.87倍。

值得注意的是，公司自今年6月以來持續回購股份，10月26日公司再次回購股份用於員工股權激勵。在市場情緒低迷期公司持續回購股份也彰顯出對於未來經營發展的信心，股權激勵也有助於員工工作的積極性。

圖表四：公司PE（TTM）

愛爾眼科（300015.SZ）：穿越週期，穩健向上插图7

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年10月26日收盤

 

小結

 

根據WIND數據顯示，2023Q3醫療大健康行業整體基金超配比例5.8%，相較於2023Q2環比提升147bp，醫療大健康板塊似乎正在走出情緒底部。

而在長坡厚血的大健康領域，要想看的長遠，需要尋求不確定環境下依舊穩健的確定性。愛爾眼科作為眼科龍頭企業，在壓力測試中具有抗風險能力，而在就診需求修復後擁有強增長彈性，無疑是能夠穿越週期的優質標的，值得長期關注與期待。

文章來源：格隆匯

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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