Kava 建立在 Cosmos 上，可以單獨成鏈，所以也可以理解為致力於成為 Cosmos 上首個 Defi Hub 鏈。

投資概要：

• Kava 是 Cosmos 的原生 USDt 的 Defi Hub 鏈，在穩定幣流動性上具有顯著地位。

• 作為銜接 Cosmos 和 EVM之 間的跨鏈互操作性的 Layer 1，市值（10月份）排進 Layer 1 前10，穩定幣市值佔據 Cosmos 生態龍頭地位，生態發展較為樂觀。

• Kava 有較為明確的 Roadmap，針對 EVM 資產種類、跨鏈橋的接入、資產流通等等，都有較為明確的預期。

• Kava 的生態發展勢頭較猛，伴隨著 dydx 等知名 Defi 產品入駐 Cosmos，給 Kava 此類的 Defi Hub 鏈帶來了更多的金融流通可能性。

• Kava 和 DWF 做市商達成合作，會顯著提高流動性，提高市場的參與度，並且對 Kava 的品牌形象也有積極影響。

1.專案摘要

1.1專案簡介

Kava 原本是一個類似 Maker DAO 的 CDP (Collateralized Debt Position)自動化抵押借貸平臺，即用戶可以通過存入 BNB, BTC, XRP, BUSD 等等多樣化跨鏈資產資產從而借出抵押品穩定幣 USDX。此外還推出了 Harvest.io 借貸協定（後改名為 Hard Protocol，再更名為 Kava Lend），兩者共同構建 Kava Defi 服務。

Kava 建立在 Cosmos 上，可以單獨成鏈，所以也可以理解為致力於成為 Cosmos 上首個 Defi Hub 鏈。

但隨著 Defi 互操作的發展，在2022年 Kava 10 版本上線，正式將其轉向成為一條用 Cosmos SDK 開發的，POS 機制且 EVM 相容，致力於連接 Cosmos 和 EVM 生態的跨鏈互操作和資產流通的 Layer 1。

1.2基本資訊

2.專案詳解

2.1 團隊

目前在職45位，團隊平均任職時間長2.2年，其中核心董事會成員如 Brian Kerr, Scott Stuart 保持穩定，任職長達7年。

• Brian Kerr: Kava Labs 的聯合創始人兼董事會成員，在此之是 Fnatic Gear 的創始人兼首席執行官。

• Scott Stuart：Kava 的聯合創始人兼首席執行官

• Kevin Davis：首席工程師

• Aaron Choi：副總裁

• Ruaridh O’Donnell：首席開發人員和聯合創始人

• Jack Zampolin：投資顧問

2.2 融資情況

Kava 已披露的融資將近 $5M，投資方包括 Binance Labs、HashKey、Xpring、Framework Ventures 等等。於2019年10月16日發行 $KAVA，通過多輪私募將40%的初始供應量出售給投資者，另外總供應量的6.25%在 Binance Launchpad 上以$0.46價格公開出售，累積籌得$3M。

2.3 技術框架

Kava 的結構分為 Cosmos Co-Chain 和 Ethereum Co-Chain，兩者均創建在 Cosmos Tendermint 共識引擎上。Ethereum Co-Chain 允許開發者使用 Solidity 部署，或者直接遷移應用到 Kava 上，Cosmos Co-Chain 通過 IBC 協定和整個 Cosmos 生態進行互通。兩者之間通過 Translator Module 來連接兩個不同的執行環境，以便雙方更加輕鬆地訪問。

Source: Whitepaper

Kava 內部分為 Kava IBC (Cosmos環境）和 Kava EVM (EVM環境），其中：

1）Cosmos 到 EVM：

Kava14 上線的原生內部橋，作為一個 Cosmos SDK 模塊，可以被集成在各種應用，錢包裡。允許用戶將 Cosmos 的資產以 ERC20 的形式傳輸到 EVM 環境中，從而實現資產轉移。比如 $KAVA 想要在 EVM 環境中使用的話，可以將其封裝成 $wKAVA（ERC20屬性）在 EVM 環境中使用。

和外部橋不同，Kava 內部橋是在同一個賬本裡進行資產傳輸，類似於 IBC 協定在不同賬本之間改變狀態的方式，保證了一致性和相容性。

2）EVM 到 Cosmos：

當下允許 Kava EVM 跨到 Kava IBC，Cosmos 側的 Osmosis, Injective以及 EVM 側的 Evmos 跨 $USDt 和 $ATOM。

可以看出 Kava 在 EVM 側的資產轉移較弱，唯一支持的 Evmos 鏈並不是 Ethereum 生態的，他也是同時相容 EVM 和 Cosmos 的一條 Layer 1，所以真正的和以太坊生態交互的層面目前並沒有完全實現。當下支持 EVM 資產到 Cosmos 中，只有 Stargate 等橋或者其他跨鏈聚合器支持，Kava 內部支持範圍有限。

2.4 產品體系

Kava Labs 主要分為以下幾塊 Defi 服務：

1. Kava Staking:對於持有 $KAVA 的散戶可以作為委託人將自己的資產委託節點質押，並從中獲得收益。

2. Kava Lend：由一開始的 Harvest 到 Hard Protocol，最後更名得來。允許用戶作為供應方存入 BTC, XRP, BNB, BUSD等多種生態資產，在借出其他資產。生態不僅給借貸用戶基本的利率激勵，還有 $KAVA 的挖礦激勵。

3. Kava Earn：作為一種 Defi 的收益策略，激勵用戶鎖 $bKAVA 來獲得高 APY，從而增加 Kava 的 TVL。

4. Kava Mint：由 Kava CDP 協定更名得來，允許用戶抵押跨鏈資產來鑄造抵押穩定幣 USDX。

5. Liquid Staking：質押持有的 $KAVA 從而獲得 $bKAVA，系統將存入的 $KAVA 轉到 Earn 機制裡，獲得更高收益。

6. Kava Swap：一個 AMM 模型的 Swap 機制，允許用戶無縫交易不同區塊鏈上的各種資產，或者通過提供流動性來賺取額外收益。

2.5 生態系統

目前 Kava 總 TVL 為 340.67M，穩定幣市值 129.06M，日交易量為 1.44M。已經有超過 116 個協定部署在其之上，其中 Defi 類目佔比偏高。但根據協定排名來看，當前仍以 Kava 本土的 Defi 服務佔據主導地位，前五基本被 Kava Lend, Kava Mint, Kava Earn 等等涵蓋，生態中並沒有像 Arbitrum 上的 Blur 那樣有較為出彩的原生獨立協定。

3.發展歷程

3.1 重大曆史事件

首先我們來看看 Kava 從成立至今的重大事件。

2019年3月1日， Kava 融資$1.2M 由 Venture Capital 領投

2020年2月5日，Kava 上線首個跨鏈借貸平臺 CDP 測試網

2020年2月27日，和 Trust Wallet 正式宣發集成，支持 $KAVA 存儲，轉賬以及抵押

2020年3月25日，宣佈和 Chainlink 建立長期戰略合作

2020年4月16日，成為 OKChain 開源跨鏈生態首批合作夥伴

2020年4月30日，Kava 發佈 CDP 預註冊頁面，開放用戶測試

2020年5月15日，設立鏈上治理委員會機制

2020年6月11日，Kava3 上線首個 CDP，支持抵押 BNB 貸出 USDX

2020年8月13日，和 Injective Protocol 建立合作關係

2020年10月15日，Kava4 支持 Harvest.io V1 版本

2020年11月6日，和幣安鏈間轉賬功能開通，支持 BTC, XPR, BNB, BUSD跨鏈交易轉賬

2021年2月9日，CertiK 審計通過

2021年4月9日，Kava5 上線 Harvest V2 版本，允許借出資產並提供 $HARD 挖礦激勵

2021年7月26日，Kava5 主網回滾

2021年7月27日，Centre 計劃在 Kava 上發行 USDC

2021年8月31日，Kava 8 上線 AMM Swap 機制

2021年9月22日，Kava Rise 激勵計劃發佈$185M資金來吸引專案入駐

2022年1月20，Kava9 整合 IBC 協定，面向更廣泛的 Cosmos 生態

2022年3月3日，開設$750M Kava Rise 開發者激勵計劃

2022年4月7日，Ethereum Co-Chain Alpha

2022年4月27日，CosmosEVM Era 正式啟動

2022年5月25日，Kava10 EVM 上線，正式成為 Cosmos&EVM 互操作 Hub 鏈

2022年6月21日，和 Celer cBridge 合作實現資產跨鏈

2022年9月9日，Curve Finance 上線 Kava

2022年10月26日，Kava11 上線 $bKAVA 提高質押代幣的流動性

2023年1月12日，Kava12 上線 DAO

2023年3月15日，Kava13 上線 EVM 2.0

2023年4月4日，社區提案創建雙重基金會架構

2023年5月12日， Kava EVM 路線圖上線

2023年6月22日，Tether 將在 Kava 上推出穩定幣 USDT

2023年7月13日，Kava14 升級成功，部署了內部跨鏈橋，將原生 Cosmos 資產轉化為以太坊 ERC20 標準

2023年7月14日，Kava 14 開放原生的 Cosmos 資產到以太坊上

2023年9月2日，Stargate 上線 Kava 原生 USDt 流動性池

2023年11月15日，Kava 和 DWF Lab 達成戰略合作夥伴關係

2023年12月7日，Kava 15 實現代幣零通脹

3.2 價格K線走勢

3.3 Kava 15

Kava 15 主網將於 12 月 7 日正式上線，在對 K15 起到關鍵作用的 141 號提案中，關於未來的 Roadmap 列舉了三塊 Adopation, Security, Goverance。

1）Adoption:

Kava 希望將自己定位成 Cosmos 生態的穩定幣承接商，讓各類穩定幣集成到 Kava 上，這樣就可以成為 Cosmos 的穩定幣專屬 Hub 鏈，從而更好的和其他應用鏈比如 DYDX, Osmosis 等等交互。比如現在 Injective 已經支持 Kava 的 BTC/USDC，ETH/USDT 的永續池子。

在 EVM 原生橋層面，Kava 後續會和主流的橋比如 Layerzero, Wormhole, Multicahin, Axelar等等集成，從而更高效快捷的和 EVM 原生資產交互。在代幣層面，會考慮接入更多的包裝代幣比如 WBTC, WETH 等等。目前 Stargate 已經支持 Kava 上的 wETH。

如此，通過連接 EVM 的流通性，生態的原生協定不僅可以享有，還能吸引更多的投資和 CEX 的流動性。

2）Security:

主要集中在節點可用性和軟體可擴展性，通過優化節點，從而提高接收、處理，和驗證器交互並最終分散的服務；優化軟體可擴展性以支持更高額的交易和請求。

3）Governance:

Kava 在維持 Cosmos 主權自治的原則上，將社區治理擴展到 Kava EVM 層面，以保持 Cosmos 和 EVM 兩塊框架的治理一致性。並且未來會創立兩個獨立的基金會來共同維護 Kava 的持續發展，生態中處理質押獎勵外其餘的淨盈餘均由兩個基金會管控。

4.經濟模型

4.1 模型&分配

4.1.1 代幣模型

1）雙代幣經濟模型

Kava 採用雙代幣經濟模型，權益及治理代幣 $KAVA 和穩定幣 $USDX。

$KAVA：作為生態代幣用途廣泛，比如作為 POS 的質押代幣，通脹獎勵形式，交易費用，投票和治理等等。

• $bKAVA：流動性質押衍生品代幣，允許質押的 $KAVA 仍想享有流動性。

• $wKAVA：$wKAVA 作為 $KAVA 的封裝代幣，ERC20 屬性。

$USDX：系統的原生穩定幣，主要應用於 CDP 協定中，通過質押代幣，獲得 USDX，從而獲得更高的流動性，類似於 MakerDAO 中的 DAI。

2）$KAVA 用途：

1. 交易手續費：生態費用需要用 $KAVA 代幣來支付，包括傳輸資產，開設/關閉 CDP，轉賬交易等等都需要用 $KAVA。其中 CDP 的交易手續費會按一定比例分給驗證者和委託人。

2. 質押獎勵：質押 $KAVA 代幣，可以根據網路總質押率獲得3%-20%的 APR。

3. 驗證者佣金：節點驗證者可以從其委託人賺取的收益中拿到一定比例的佣金

4. 社區治理：有權發起提案並投票修改平臺規則

3）通縮機制：

網路中每產生一個新區塊都會排放新的 $KAVA 給節點驗證做作為獎勵，預計每年產生7%的通脹率。但每一個 CDP 會有對應的穩定費率，當 $KAVA 作為支付 CDP 抵押債倉的穩定費率則會被銷毀，以此來維持代幣的此消彼長。

4.1.2 $KAVA分配機制：

代幣發行無上限，但創世之初有1億枚。

Source: CoinMarketCap

Source: CoinMarketCap

4.1.3 $USDX掛鉤機制

USDX 是 CDP 抵押穩定幣，與美元錨定 1: 1 軟錨定，通過彈性供應機制，根據算法來調整供給，從而維持價格穩定。

用戶在抵押資產借出 USDX 時，存在一定的抵押率。比如存入價值150U的資產，借出價值100U的 USDX，其價格與抵押資產相掛鉤。

當抵押資產價格下降過快，那麼系統會啟動清算機制或者債務拍賣，以低於市場價的價格賣掉抵押資產，同時提高 USDX 的供應，使得 USDX 的價格也下降從而和錨定資產保持穩定。同時，如果市場變動已經超出系統的自動調整範圍，$KAVA 代幣會作為 “最後貸款人” 角色，將 $KAVA 代幣進行通脹和拍賣作為抵押，從而彌補 USDX 價格。

此外，Kava 針對 USDX 的價格機制也做出了一些優化，比如：

1. 通過 Chainlink 的 Oracle Feed 發佈市場比率，來獲得高質量的市場數據從而使得抵押品和 USDX 的精準錨定

2. 開設多抵押資產，分擔單一資產的風險。當系統不得已低價出售抵押品時，收回的資產並不能彌補系統壞賬，所以可以通過其他的抵押資產的盈利進行彌補，從而提高抗風險能力。

不過，USDX 價格仍存在短期嚴重掛鉤，在23年4月11日，USDX 價格暴跌至$0.1，隨後快速反彈至$0.8。創始人 Scott Stuart 指出 USDX 的價格穩定並不是必要條件，相反其認為USDX最合適的應該是和市場波動相掛鉤。

4.2 2.0更新

在即將推出的 K15 中，明確提出了要摒棄通脹率，即市面上流通的代幣量就是最大供應量。無法創建新的 $KAVA，且計劃在12月31日通脹率永久降低至0。

$KAVA 的盈餘主要來自原生專案排放，交易費用和基金會。即 $KAVA 作為生態費用的這一部分會回歸到社區而不是直接給節點驗證者。由社區來決定這筆資金的用項（銷毀或者再投資），從而進一步提高網路的去中心化。

這樣一來，$KAVA 的總供應量只減不增，而隨著 $KAVA 作為生態費用以及享有治理權，後續在生態增長中需求會日漸增長，需求側明顯增加。

5.賽道解析

5.1賽道概覽

Kava 類屬於 Layer 1 賽道，以 Ethereum 和 Bitcoin 作為先鋒網路擴展出一系列 Layer 1 底層網路如 BSC, Sui, Aptos, Solana 等等新興公鏈，使得當前整體生態繁榮，（截止寫稿時）市值為1125 Billion，佔整體區塊鏈市值類目的 TOP2。其中以太坊佔據賽道龍頭，Tron, BSC, TON, Solana 等公鏈表現良好。

Source: Coingecko

Source: Defillama

Layer 1 區塊鏈的底層協定，其模塊構架，共識機制，區塊機制等等對整個區塊鏈的性能和擴展性都有重要影響。不同 Layer1 的底層設計不一樣導致其特性也不一樣，有些公鏈側重於交易處理速度，有些側重於隱私安全等等。

根據特性劃分類別，比如以太坊以及 EVM 相容的為一類，非 EVM 相容的為一類，專注做各自成鏈的 Cosmos&Polkadot 等為一類……

其中 Kava 細分到的是 Cosmos 中的，專注於連接 Cosmos 和 EVM 生態，提供跨鏈互操作性的公鏈 Layer 1，在 Cosmos 中 TVL 位列第三。

5.2 競爭專案

在 Cosmos&EVM Compatible 的 Layer 1 公鏈中，我們來看看 Kava 的競爭對手有哪些。

1.EVMOS

Source: Website

EVMOS 起源於 Ethermint，一個由 Cosmos SDK 構建的 EVM 鏈，旨在通過 Tendermint 共識協定來鏈接 Ethereum 和 Cosmos 生態系統。

後來團隊意識到 Cosmos 和 Ethereum 可以共享繁榮並互相收益的需求，因而創辦了 EVMOS，旨在 Cosmos 上構建一個 EVM Stack 方案，使得原有的 EVM 社區快速部署到 Cosmos 上，同時提供兩者的互操作性。

因此，在2022年，Ethermint 成功 Rebrand 成 EVMOS，將 EVM 鏈，應用，資產和用戶引入到 Cosmos 生態中。截止寫稿時，EVMOS 的 TVL 為 4.52M，穩定幣市值為130K，24小時交易量為160K。

2. Cronos

Source: Website

Cronos 也是一個建立在 Cosmos SDK 上，由開源專案 Ethermint（前EVMOS）提供快速連接以太坊和其他 EVM 生態，通過 IBC 協定和其他的 Cosmos 進行互通，專注於 Defi, NFT, Games 和 Metaverse 的 Layer 1。於2021年11月發佈主網，快速積累了百萬用戶和500+的應用。

其發行了專注的 NFT 市場，使得用戶可以創建，交易 NFT；同時實現跨鏈橋接功能，使得用戶可以將其他區塊鏈資產轉移到 Cronos 上，但是目前其 EVM 層面的公鏈仍在支持當中。截止寫稿時，Cronos 的 TVL 為 453.34M，穩定幣市值為5.9K，24小時交易量為4.2M。

5.3 Kava競爭優勢

1）生態地位

Kava 作為 Cosmos 的原生 USDt 的 Defi Hub 鏈，具有顯著地位的穩定幣流動性。並且作為Layer 1，市值排進整體賽道的前10（23年10月）；在 Cosmos 生態中位列第二，穩定幣市值佔據龍頭地位，生態發展較為樂觀。

Source: Defillama

不僅如此，其在 EVM 資產相容的發展方案上有較為明確的 Roadmap，針對資產的種類，資產跨鏈橋的接入，以及後續和 Cosmos 其他應用鏈的資產流通等等，都有較為明確的預期。

且伴隨著 DYDX 等知名 Defi 產品入駐 Cosmos，使得整體生態發展勢頭較猛，給 Kava 此類的 Defi Hub 鏈帶來了更多的金融流通可能性。

2）DWF 做市商合作

Kava 於11月15號達成了和 DWF 做市商的夥伴關係。在其宣發的文章中，明確指出 DWF 除了提供基本的風險管理，清算機制，收費結構等等還會提供戰略指導，在 Kava 鏈上的 DEX 中開始自營交易並會達到目前生態所有 DEX 的總交易量的7.5%。

這樣一來，就可以幫助Kava顯著提高流動性，通過提供更多的交易對和深度，從而提高市場的參與度。而且這樣的戰略合作對於Kava這邊的品牌形象也有積極影響。所以綜合來說和DWF合作在市場和產品都帶來了正面作用。

3）社區預期強（主網和經濟模型）

Kava 官方於 11.11 號宣佈 K15 主網將於12月7日上線這一消息之後，當日幣價上漲13.7%，說明社區對於主網更新的預期較強。外加上上線之後的代幣經濟模型的變更，使得 $KAVA 流通量受限，很可能作為疊加促使 $KAVA 的新一輪爆發。

Source: Coingecko

5.4 Cosmos Beta

除了 Kava 以外，近期 Cosmos 生態發展較猛，我們收集了以下較為不錯的協定作為 Beta 推薦：

5.4.1 Neutron（$NTRN）

Neutron 是首個在 Cosmos 的 Replicated Security 上啟動的鏈，通過在 Cosmos Hub 上部署智慧合約使得專案方可以快速部署。

利多敘事：

1. 合作收益模式打通。Mars Protocol 協定 V2 版本將部署在 Neutron上，並給予一定比例的代幣給 Neutron；Apollo, Cosmos上的 LSDfi 協定也成功上線 Neutron。

2. 收購編程環境 CosmWasm 開發商 Conflio 25% 的股權

3. Neutron 的存在提高了專案方對 $ATOM 的需求，更受 Cosmos 官方推崇。因為和 Hub 鏈共享驗證者的同時，需要支付 $ATOM 作為服務費。如果專案自成生態，用自己的 Token 維護生態，$ATOM 的應用場景就會被削弱。

5.4.2 THORchain($RUNE）

THORChain 是跨鏈流動性協定，支持原生 DEX跨鏈交易(專注於全鏈原生資產Swap)，Lend 借貸，以及其他 Earn 相關的 Defi 功能；其 AMM 機制的 DEX 多出的無常損失的保護機制以及動態滑點費使其獨樹一幟。

利多敘事：

1. LiFi 即將集成 THORchain 以擴展 Swap 功能

2. 原生資產Swap支持原生BTC交易，BTC生態火熱促使交易需求上升。間接提高LP激勵，從而促進$RUNE的購買。

3. THORchain 的 Forks 將以 $RUNE 驅動，來支撐各個協定的資產流動性，但同時也刺激了 $RUNE 的持有需求

5.4.3 Celestia（$TIA）

Celestia 是一個基於 CometBFT 和 Cosmos SDK 的 POS 區塊鏈，專注於數據可用性的模塊化。

利多敘事：

1. 推出以太坊 Fallback 功能，以確保用戶資金不會卡在 Layer 2 合約上。

2. 和 Manta 公鏈集成

3. 和 OP Stack 技術集成合作，使用 Celestia 作為 DA 層。

5.4.4 Injective（$INJ）

Injective 是致力於構建 Defi 應用程式的，具備互操作性的 Layer 1區塊鏈。如支持以太坊， IBC 相容的區塊鏈（如 Cosmos 生態系統），以及非 EVM 相容鏈（例如 Solana）等等公鏈之間的跨鏈互操作性。

利多敘事：

1. Volan 主網即將更新

2. $INJ 燃燒機制

6.風險&挑戰

1. 生態協定被本土服務壟斷，其中 Kava Lend 就佔據1/3的總 TVL。其他支持的 Defi 協定比如 Curve, Sushi 等等均不是 Kava 本土的原生協定，這樣的局面會導致生態過於單一，似乎仍處於 Defi 服務的階段，朝向公鏈生態還需要一定時間。

2. 跨鏈資產兌換成熟度不高，內部原生橋對於 Cosmos 資產傳輸到 EVM上 的支持度較高，但從 EVM 資產進入到 Cosmos 上的服務並不深入，目前只有 Stargate 或者其他DEX Aggregator 支持將 EVM 資產轉移到 Kava 中，而以太坊的強金融屬性會導致這個缺陷放大。

3. Kava 的發展也受限於 Cosmos 本身及其生態的發展，若生態發展被其他底層跨鏈協定追趕或取代，依附 Cosmos 生態的 DeFi 也將受到影響。

7.結論

Kava 作為 Cosmos 和 EVM 互操作鏈，相對來說內部對於 Cosmos 側的 EVM 資產支持較弱，但和其他競品相比仍具有優勢。特別是其在國庫中擁有$72.5M的 USDT（EVM）穩定幣資產，為後續和 Cosmos 生態的互通有無提供基礎。

此外，在當下“應用鏈”敘事盛行的背景下，無論是 Layer 2 Stack 還是 Cosmos&Polkadot 等Layer1，生態發展永遠離不開互操作性。而作為互操作鏈，Kava 將在未來，各大 EVM 應用鏈和 Cosmos 應用鏈之間實現 Defi 服務中間商。

值得注意的是，$KAVA 作為生態&治理費用代幣將在12月7日實現0通脹。在應用場景擴大的背景下停止供給側產出，無疑會引發需求側的爆發，且結合其與 DWF 的正式合作，相信在未來 $KAVA 可以帶來更多的驚喜。