Thala Protocol：LSD 加持的完全體，Aptos 生態復甦的發動機

Thala 作為 Aptos 生態上領先的“多面手”，產品越全面能夠踩中的敘事也越多。

作者：深潮TechFlow

市場火熱，L1新公鏈們也逐漸迎來了復甦。

從 Solana 到 Avalanche，我們可以明顯的看到同一個 L1 賽道中的輪動效應和資金外溢，如同銘文在BTC上火了之後，也會在其他鏈上出現一樣。

但這種輪動，需要以某個生態中的原生代表性協定為前提。

Solana 上的 Orca，Avalanche 上的 Benqi 等，這些專案都是生態復甦的發動機。如果按照以上邏輯去思考，我們發現Aptos 上的原生 DeFi 協定 Thala，就悄悄地迎來了不小地漲幅。

11月初，Messari 就已經觀察到了 Aptos 復甦的跡象，並指出今年第3季度 Aptos的網路使用量顯著激增，官方持續支持Thala Foundry 的開發，而後者正是與其生態上的頂級 DeFi 協定 Thala 合作成立的孵化器。

不難看出，Thala 目前與 Aptos 官方聯繫密切。

考慮到目前的市場熱點或許並不在 Aptos 上，提前瞭解該生態的代表性專案動向，有助於我們捕捉可能到來的下一次機會。而實際上，我們在年初就在《深入Thala Protocol：首個構建在Aptos原生穩定幣之上的DeFi協定》一文中已經深入探討過 Thala 協定的產品和技術設計。

時隔近一年，Thala 在近期的漲幅之外，產品具體發展的如何了？未來又會有哪些新的動態？

在歸集整理專案近期動向後，我們發現 Thala 實際上已經構成了 Aptos 生態中的 DeFi 基石，集穩定幣、AMM、發射臺、RWA和流動性質押等多個元件於一身，並在各個元件之間形成了良性的迴圈。

在 L1 生態可能迎來集體爆發的前夜，Thala 值得進一步關注。

建立 Aptos 流動性的基石

對一個公鏈生態來說，流動性市場是其繁榮與否的命脈；對於新建立的生態來說更是如此 — 市場需要資金體量、資本效率和關注熱度，這一切都需要生態內的流動性市場提供支持。

而談到流動性，DeFi 的重要性不言而喻。從允許用戶使用和組建流動性池到借貸資產，再到經濟設計鎖定流動性換取質押收益等等，一個好的 DeFi 協定能夠盤活整個生態的資金。

從過去近一年的發展歷程來看，Thala 無疑是一個綜合性的DeFi協定，構成了 Apotos 流動性的基石。

回顧其已有的產品結構：

• MOD（Move Dollar):Aptos上的超額抵押穩定幣，MOD 的鑄造和供給可以為其他的 DeFi 專案提供流動性來源，並派生出更多的使用場景和效用；

• Thala Swap：基於自動做市商機制的 DEX，按照不同規則有不同的組池策略和收益

• Launchpad :由上述Swap中的“流動性引導池”所構成的新資產發射臺，通過設置兩種資產在一定時間段內的初始權重和結束權重，來引導用戶的流動性，並參與池中資產的兌換；通俗說即用已有代幣來swap新代幣。

筆者在之前的文章中也提到，以上三者構成了一個流動性增長和生態發展的飛輪， 在此不做更多描述。

而除了這些之外，Thala 也在7月份推出了RWA相關的產品模塊。用戶可以用包括公司債券、個人消費貸款、國庫券等在內的代幣化資產作為擔保，來進行穩定幣MOD的借貸，這也等於進一步增加了其穩定幣的吸引力和用途。

將以上所有 Thala 的產品元件匯總，可以發現 Thala 其實在承擔一個綜合性 DeFi 平臺的功能，為 Aptos 上的資產流動創造了可能性。

同時，如果我們進一步觀察生態內情況，從TVL指標出發，很容易發現它是 Aptos 生態原生協定中的龍頭，且數據一直在增長，最近一週的TVL更是增長了100%以上，整體數據來到了5300萬美金左右。

龍頭專案往往會在資金湧入時獲得更好的市場表現，但同樣需要新的功能點和敘事做為基礎支撐。在過去 Thala 已有的產品矩陣之外，還有什麼功能能夠吸引到更多關注，存在點燃市場情緒的可能？

LSD加持，資產收益的另一種可能

近期火熱的JITO為 Solana的整個流動性質押賽道帶來了生機，足見市場對於該賽道的認同。

同樣，在 Aptos上，Thala 於11月23日也上線了 LSD相關的產品。LSD 從技術角度而言，通過質押公鏈的原生代幣以維護整個網路的健壯和安全；而從資產角度看，也在為公鏈對應的原生代幣，提供另一種創造收益的可能。

在原有產品矩陣的基礎上，LSD 產品的加入，讓 Thala 成為了 Aptos 上唯一的一個完整的 DeFi 解決方案；同時Aptos 整個生態中目前也沒有其他的競品在提供 LSD 的功能。

值得關注的是，在接下來的5個月中，Aptos 的原生代幣APT將迎來價值1.72億美金的代幣解鎖；而這些解鎖的代幣大多來自於專案的投資方和團隊本身。從穩定APT價格和維持Aptos長期發展的角度來看，專案方不太可能選擇將海量的代幣全部拋售來打壓APT的價格。

那麼這些多出來的APT代幣會流向何處？

資金總是在尋找著收益最大化，而在不能影響市場整體情況的條件下，Thala 的流動性質押產品，或許會成為承接海量APT解鎖數額的一個重要容器。

此外，數據顯示在 Aptos 上，超過 8.66 億個 APT（約佔 APT 總量的 81%）被質押在超過 116 個驗證者手中。

然而，上述總量中只有 0.4%（約 2800 萬美元）積極參與流動性質押協定，導致更廣泛的 DeFi 生態系統獲得的價值可以忽略不計。

由於新生生態系統缺乏原生資產，LSD 可以作為引導流動性和為協定創建新用例的有效手段。這些無疑為 Thala 吸引更多資產的質押，提供了天然有利的外部環境。

而從產品自身來看，由於生態內沒有其他競品，Thala 顯然具有獨佔優勢，並可以通過其自身的穩定幣和AMM機制，將這個優勢進一步放大。在瞭解這些業務上的預期和利多之後，我們可以來重點看看 Thala的 LSD 產品的具體設計：

1.Thala流動性質押中涉及的資產：

• thAPT：與APT以1:1的比例掛鉤的非重置型存款憑證。

• sthAPT：隨時間累積驗證者獎勵而增值的重置型存款憑證。

2.這些資產的形式及作用：

• thAPT是可以直接鑄造和兌換APT的存款憑證，它們允許用戶將APT存入Thala協定，並獲得等額的thAPT代表其質押的APT。

• sthAPT則代表了質押收益，用戶通過將thAPT存入Thala的LSD模塊來鑄造sthAPT，反映了用戶通過Thala驗證者質押APT所獲得的收益。

3.流動性質押的流程與參與角色：

• 用戶將APT存入Thala協定，獲得thAPT。

• 用戶可以選擇將thAPT存入LSD模塊，鑄造出sthAPT，後者具有隨時間增值的特性。

• 驗證者負責運行網路節點，維持網路的安全和穩定，並因此獲得獎勵。

• thAPT-APT穩定池則提供流動性，支持thAPT與APT之間的交易。

4.不同參與者的收益：

• sthAPT持有者獲得的收益包括100%的sthAPT驗證者獎勵加上80%的thAPT驗證者獎勵。

• thAPT持有者的剩餘20%驗證者獎勵被用於激勵ThalaSwap上的thAPT-APT穩定池，提供流動性並獲得獎勵。

• 驗證者通過運行節點和維護網路穩定獲得APT作為獎勵，Thala APT本身不收取佣金，但委託給 ParaFi Technologies和 Bware Labs（兩家區塊鏈服務商）的節點會收取7%的佣金。

• 對於流動性提供者而言，Thala將減少穩定池排放，增加對thAPT-APT對的支持，為早期參與者提供更多激勵。

簡而言之，Thala的流動性質押允許APT持有者通過代幣化的形式質押他們的資產，並通過sthAPT獲取可能的高收益，同時保持資產的流動性。這種機制還為維護網路安全的驗證者提供了獎勵，同時激勵了流動性的提供，增強了整個生態系統的活力。

LSD加持之後，Thala 實際上擁有了更加完整的產品結構，LSD+穩定幣+swap交易（AMM）+launchpad多個元件同時發力，使其成為了Aptos上的 DeFi 基建一條龍的首選。

想要參與Aptos生態，Thala肯定是繞不過去的一環。這種獨特的生態卡位加之多功能的產品矩陣，提升了產品的潛力和發展空間。

近期催化劑

除了加入LSD之外，Thala目前還有哪些催化劑可以推動其發展？

從專案官方的數據面板來看，由於流動性質押功能的推出，截至發稿時Thala的總鎖倉量已經超過5500萬美金，其中近半的資產是APT，且這個比例可能會隨著前文所述的APT解鎖，以及市場對其他L1的價值發現後，迎來更大幅度的增長。

另外，根據DefiLlama的數據顯示，Thala專案的市值目前僅為974萬美金左右，而專案的TVL已經來到5500萬美金（以官方看板為準），也就意味著一個相對較小的專案撐起了業務上數倍於自身市值的資產體量，一定程度上或許表明Thala目前處於被市場低估的狀態。

而在數據面之外，以下一些事件同樣值得我們關注。

• 更多CEX支持：MEXC 近期已通過投票，決議上線Thala專案的原生代幣THL。

• OKX錢包插件提供支持：用戶現在可以通過OKX 的Web3錢包直接訪問Thala協定，完成資產兌換、質押和鑄造等各種功能。由於OKX錢包更多鏈資產適配的特性，也省去了用戶跨鏈轉移資產到Thala的操作成本，參與Thala協定門檻變得更低了。

• 與Aptos基金會共創 100萬美金的新DeFi協議激勵計劃：雙方聲明表示將成立 Thala Foundry，希望激勵開發人員提出“由 Aptos L1 區塊鏈支持的獨特策略和用例”。考慮到激勵計劃容易跑出更多新協定，且這些新協定往往會與原有的投資方存在代幣或功能上的合作關係，因此Thala的資金支持，對於專案本身來說也是一種積極的催化劑。

• 呼籲 Aptos 官方在Thala上池子：Thala官推發帖表示希望Aptos能利用Launchpad功能推出新代幣，在順利用到Thala功能的同時，也能增加生態的豐富度。同時，從執行成本看，新專案完全沒有必要選擇一個發射臺，然後又再另一個DeFi協定中添加流動性；Thala的多個產品可以同時滿足需求，這也增加了和新專案合作的預期。

總體而言，Aptos 生態雖然目前確實不及 Solana 等處在焦點之中，但並不意味著其沒有爆發和被關注的可能。

Thala 作為 Aptos 生態上領先的“多面手”，產品越全面能夠踩中的敘事也越多。一場蟄伏的好戲，可能才剛開始。