專訪 Superscrypt 創始合夥人：牛市永遠是價格驅動的，基建只關乎用戶體驗

我們關注的大約70%是基礎設施，但我們越來越多地關注應用程式和遊戲用例。

TechFlow: Sunny

Superscrypt: Jacob Ko

“我們關注的大約70%是基礎設施，但我們越來越多地關注應用程式和遊戲用例。”

—Jacob Ko

週五，在新加坡的Superscrypt總部辦公室裡，我與Jacob就-香港和新加坡的加密文化有什麼不同? -淺聊了一番。Jacob是淡馬錫旗關聯加密基金Superscrypt的創始人。身在新加坡的他自然會更偏愛當地的加密氛圍。相較於香港，新加坡的土地範圍更小且自然資源更稀缺，所以這個國家會過度投資人力資源以實現規模經濟和創新。

“我們對任何形式的創新都保持極高的開放態度，”Jacob提到。如果理解了這一點，或許就不難理解曾經在淡馬錫從事了9年科技投資的他，為何在2022年轉入加密投資領域這個事情。在這兩個不同的創新垂直面，對於發達的新加坡來說，人造新的食物和人造新的貨幣和下一代互聯網是承載著非常重要的地位。

我們採訪了Superscrypt的創始合夥人之一Jacob Ko。我們討論了他的旅程和故事，他為什麼進入Web3行業，以及使用區塊鏈技術構建的核心好處是什麼。我們還討論了他們的投資方法，他們在Web3中發現什麼領域令人興奮，以及早期團隊應該如何在不太有利的融資環境中進行建設。

重點摘要

• Web3更加強調社區和用戶作為利益相關者，價值共享。

• 代幣通常會帶來更快的流動性和更高的估值。

• 協定被採用得非常快，因為它們是無需許可的，並且在開放互聯網上運行。

• 我認為區塊鏈不會成為一切的基礎。因為首先我們得考慮為什麼需要區塊鏈？

• 所有權、協調與激勵以及跟蹤和溯源是區塊鏈獨有的特點。

• 當你認為牛市是價格驅動的，這就是為什麼我提到了兩件事情：ETF和傳統投資者的出現。但是能夠讓人們繼續使用區塊鏈並且確實使用它的原因將會是更好的基礎設施改進，比如錢包標籤或身分驗證。

• 我們關注的大約70%是基礎設施，但我們越來越多地關注應用程式和遊戲用例。事實上，我們認為遊戲將會非常巨大。遊戲現在已經非常巨大。傳統遊戲比音樂和娛樂業加起來還要大。

Superscrypt的起源

TechFlow：感謝您參加本次訪談。今天，我們的目標是深入瞭解Web3投資和您的背景。讓我們從Superscrypt的創始故事與之和淡馬錫的聯繫開始。

Jacob：

Superscrypt由淡馬錫於2022年創立。我們是一家初創階段的Web3公司，獨立運營並投資支持Web3領域的創新建設者。我們的運營模型部分是確保我們為投資組合公司增值並加速其發展。我們幫助所有我們的創始公司制定市場進入策略、評估他們的技術棧、招聘以及建設他們的社區等。

我們團隊的部分成員是曾經的建設者和企業家——我們結合了這些專業知識以及我的投資背景和Web3的天賦，來尋找最佳機會並支持那些使用區塊鏈技術構建我們的產品和協議的最佳建設者。

在早期階段運營使我們能夠洞察互聯網未來的發展。Web3領域變化極其迅速，所以在早期階段的投資為你提供了最佳的學習機會。你會遇到非常棒的創始人，這些經驗可能適用於互聯網的走向，或者可能會被顛覆，甚至可能會出現新的商業模式。

Jacob從農業科技/深度科技投資轉向區塊鏈

TechFlow：鑑於您在淡馬錫的金融背景和農業科技投資經驗，是什麼在2022年激發了您從深度科技投資轉向Web3領域？

Jacob：

在創立Superscrypt之前，我在淡馬錫的職業生涯中投資了一些成長階段的深度科技和農業科技。Web3和其共同之處在於，這兩者都是在投資前沿技術，瞭解新的商業模式，並嘗試理解它們顛覆傳統行業的潛力。

在新技術方面有很多相似之處，比如評估一個團隊是否是構建某樣未來事物的正確選擇，然後採取投資立場。早期風險投資涉及很多風險，但也有很多回報。一路上，希望我們能找到人來創造新事物，甚至可能激發新基元或行業的形成。位元幣催生了數位貨幣，DeFi在2020年夏天興起，而NFT在最後一個週期中獲得了普及。在Web3中，協定和用例的不斷實驗。

至於為什麼我從農業轉向Web3——我一直是互聯網的參與者。我在互聯網上長大，看到了當人們開始通過電腦相互互動和共享知識時，世界是如何變化的。我看到了承諾，並非常喜歡參與其中。

在過去的3年裡，我在業餘時間對區塊鏈進行了大量深入研究（由於COVID封鎖，那段時間我有很多空閒時間）。我開始瞭解位元幣，然後開始瞭解以太坊和智慧合約。當我看到智慧合約時，我意識到它非常像Web 1.0，那時資訊正在傳播。任何人都可以構建任何東西，編寫代碼並將其上線。我認為在某種程度上Web2變得更大，更有組織，但我們失去了一些早期互聯網文化，因為那時一切似乎都是可能的。

當我開始研究智慧合約和Web3時，那種來自Web1的無限機會感又回到了我身上。我對我所看到的東西非常興奮。當時還很早，所以我決定要利用我的投資背景，做一些Web3領域的事情。

除此之外，我還開始寫作，嘗試建立社區，並使用區塊鏈本身（DeFi、社交）來了解它的一切。這真的激發了我的熱情。從那時起，我決定這是我的熱情所在（農業科技是我的緊隨其後的第二選擇），並開始幫助建立Superscrypt。

TechFlow：作為生物化學背景的人，我看到農業科技和Web3在複雜術語方面有很多相似之處。農業科技中的概念，如分子農業或培養肉，最初被視為非傳統的食物製造方式，類似於目前Web3術語目前對大多數人的陌生感。

Jacob：

有很多有趣的相似之處。

一些你認為不可能的事情，在農業科技方面實際上是可能的，比如從非肉類替代品中製造蛋白質。同樣，人們可以使用區塊鏈技術和協議來創建新基元——例如，一個去中心化的交易所；一個借貸平臺；Web3社交，你擁有自己的帖子，甚至使用代幣分配知識產權。區塊鏈技術基本上是一個分佈式賬本，可以使用代幣分配數位產權。有了這種機制，你就可以創建新的範式和價值模型。

在此之前，這樣做是困難的，效率低下且更不便。

我給你舉個例子。我們最近看到了像friend.tech這樣的專案，人們的密鑰具有價值，而這些密鑰只是他們的社交圖譜、知識或他們的無形訪問許可權的代表。某人的社交圖譜、知識和專業知識在某種程度上是無形的，然後使用區塊鏈技術為這種無形概念分配所有權，這是一種相當新的事物。

在以前的Web2平臺上，你不可能為此獲得價值。當然，關於像friend.tech這樣的專案是否可持續，存在一些問題，但事實是，新的價值已經被賦予了這種無形概念。

許多事情源於你認為不可能的事情。

TechFlow：在新興技術的核心是不確定性和新穎的方法。鑑於Web3的初創性質，從您的角度來看，Web3投資與農業科技/深度科技投資有何不同之處？

Jacob：

我認為Web3的核心是社區。

這個詞被頻繁使用，但通常它的含義是指用戶，使用你的協定、使用你的產品的人。他們是利益相關者，因為他們會支持你所做的事情，他們會傳播口碑，他們越多地使用你的產品，他們就可能越愛上它。這就是你的社區，他們通過擁有社區、產品或協定的所有權來激勵或獎勵你的支持。

這就是Web3的獨特之處：你擁有去中心化的架構和代幣，可以用來協調和激勵社區。Web3產品或協定創造的價值不僅僅需要歸協定或應用所有，就像在Web2中大多數情況下一樣，它也歸用戶所有。所以我認為這是Web3與傳統投資相比的一個大區別。因為你真正將社區置於核心地位。當然，代幣作為協調或利益相關者獎勵的形式，在傳統投資中並不常見，特別是因為圍繞此類事物存在規則和證券法規。

Web3與傳統投資的最後一個區別是速度和流動性。代幣通常比傳統股權投資更快變得流動。即使當協定還處於運營的早期階段，投資Web3通常會有一些溢價，因為流動性會更早出現，而在Web2的風險資本方面，你可能需要5到10年的時間才能退出，無論是通過收購還是IPO等。Web2的估值往往更低，有更多“典型”的可觀察指標，與Web3相比。話雖如此，由於Web3本質上是對互聯網的投資，由於任何人都可以連接到協定並開始使用它們，因此採用速度可能會非常快。

因此，總結一下，這些是Web3投資與Web2之間的一些區別。在Web3中，更強調社區和用戶作為利益相關者，價值與他們共享，代幣導致的流動性通常更快，估值更高 – 但同時也存在協定被極快採用的可能性，因為它們是無需許可且開放的互聯網。

全面區塊鏈化？

TechFlow：我想問您這個問題。您認為有一天區塊鏈會與傳統行業如農業融合嗎？因為現在我們可以看到許多專案，它們正在使用區塊鏈進行供應鏈管理、物聯網設備等各種事物。您還提到，在傳統行業中，我們有法規，基本上對創新的增長設有很多障礙，但您認為有一天區塊鏈會成為一切的基礎嗎？

Jacob：

我認為它將朝這個方向發展。我不認為區塊鏈會成為一切的基礎，我之所以這麼說是因為在評估專案時，你必須非常仔細地考慮為什麼首先需要一個區塊鏈？

我們看到許多專案和團隊，有時很明顯一個專案不需要區塊鏈。

為什麼需要區塊鏈？通常有幾個原因。首先，當你需要一個系統，可以為一個資產賦予所有權，無論是有形的（協定代幣或現實世界資產）還是無形的（例如，內容的知識產權，社交圖譜）。

其次，你需要一個協調機制來激勵用戶和利益相關者做一些事情，比如運行節點和保護一個去中心化網路。

最後，如果你要解決的問題需要某種跟蹤和溯源需求，以證明真實性或活動歷史，例如供應鏈。因此，如果你需要追蹤某種作物是否通過了正確的供應鏈，並需要驗證它真的經歷了所有這些階段，那麼區塊鏈對此很有用。這就是區塊鏈和代幣的用途。

再次強調，所有權、協調與激勵以及追蹤與溯源。

如果人們正在構建的東西需要這三種特質，那麼他們使用區塊鏈是毫無理由的。但如果不需要，他們就不應該使用區塊鏈，因為這有時會分散他們對創新的注意力。也許他們被代幣在早期階段迅速變得有流動性和增值所吸引。

所以我認為，會有一些真實的用例需要這些東西，我們會看到更多使用區塊鏈的情況。但會有很多用例不需要它。如果是這樣，那麼他們就不應該使用它。

投資方法論

TechFlow：在打破數據孤島和創造一個真正的網路的背景下，您強調了區塊鏈在三個領域的有效性及其在金融化中的作用，這一點非常有趣。從Web2到Web3的投資轉變在這個領域可能會更快。我很好奇。Superscrypt是否有特定的投資決策方法論？結合我們早前與Kaito的創始人Yu Hu的採訪，以及考慮到他們在Web3大型語言模型等專案，您能否闡述Superscrypt和您通常採用的評估此類專案的方法？

Jacob：

首先要說的是我們的DNA。我之前在淡馬錫工作了9年，我們採取了一些可持續投資和長期視野的核心原則。

在Superscrypt，我們喜歡支持那些正在建設可持續未來的協定、企業和創始人。當然，Web3中有很多實驗，不是所有的都會成功，但我們傾向於重點關注那些無論是股權還是代幣都能創造價值的創始人和企業。對我們來說，令人興奮的是找到能夠在五年、十年甚至更長時間內發展業務的創始人。他們所創造的價值會隨著時間的推移而呈指數級增長。所以這可能是我們關注的一個方面。我們真的努力尋找這類可持續和長期的機會。

第二部分框架是圍繞一個不懈的創始人，他們會找到實現成果的方法。在早期投資中，根據市場對產品市場適應性的反應。在專案早期，創始人進行轉變和實驗是常見的。所以我們尋找那些在他們所做的事情上不懈的創始人，他們會做一切必要的事情來實現成果。無論是吸引客戶、打造讓他們喜歡的產品、解決關鍵問題、形成牢固的紐帶和夥伴關係，還是在必要時轉向更可持續的不同事物。

第三件事是他們的市場進入方法。我們喜歡那些對市場有深思熟慮和戰略性方法的團隊，並且很好地瞭解他們的客戶是誰以及如何為他們服務。他們必須痴迷於為他們的客戶、用戶和社區服務。在Web3中，你要麼有一個產品需要服務客戶，要麼你的客戶是一個社區，尤其是如果你建立了一個協定。所以你在發展社區和確保他們都有支持你的動機，以及價值也可以回饋給他們的能力有多好，因為社區是幫助你迅速擴展的東西。市場進入和社區很重要。

第四是團隊的紀律性。這意味著確保他們對應追蹤的指標有所考慮：例如交易量、用戶、收入（如果他們正在賺錢）、他們如何管理他們的燃燒率、確保他們的團隊保持精幹。

最後，我們也專注於估值紀律，思考我們的入場評估，如果我們要實現強勁的風險投資回報。

TechFlow：您的團隊是否對某特定趨勢或領域感興趣並專注？

Jacob：

我們大約有三分之二的時間在研究Web3基礎設施，這是一個非常龐大和複雜的領域。它涵蓋了許多事情：第1層、第2層擴展解決方案、MEV架構、捲積排序、數據索引。還有身分、通信協定和區塊鏈互操作性。

互操作性：我們在互操作性方面做了一些工作。我們看到許多不同的區塊鏈出現 – 既有第1層，也有幫助以太坊擴展的第2層。我們認為未來將是多鏈和多層的，所以如果這能夠實現，那麼就需要在第1層和第2層之間的互操作性解決方案，這是非常技術性的任務，也非常困難，同時也面臨很多風險，比如橋樑有時會被黑客攻擊，所以任何能夠解決這個問題或使其更容易的解決方案都是關鍵，以便為更好的用戶體驗和開發者真正想要使用區塊鏈或Web3提供支持。因此，我們認為互操作性是一個非常大的問題空間和投資和支持的機會空間。我們之前和Coinfund共同領投了LI.FI，他們正在做橋樑聚合，例如在多個渠道上創建流動性聚合並嘗試為人們簡化它，所以我們喜歡這樣的東西。

身分、聲譽與憑證：我們認為Web3中的身分、聲譽和憑證領域非常有趣。今天在Web2中，我們使用微信、Facebook、Google和其他Web 2垂直領域登錄。這非常方便 – 使用起來很快捷，我們不會明天就替換它們 – 儘管我們放棄了一些自由和價值，因為它們從我們的資訊和社交圖譜中受益。然而，也許下一代，或我們的孩子會用他們的錢包或去中心化ID登錄。他們可以控制自己願意提供給企業、產品或協定的資訊，並且可能以一種他們在Web2中無法實現的方式直接受益。

所以我們認為ID和聲譽空間是未來用戶體驗的一大解鎖，因為現在錢包還不是非常成熟，但想像一下如果它更成熟會發生什麼，你會解鎖很多用例。

去中心化ID和互操作性

TechFlow：為什麼現在的去中心化ID（DID）還不成熟呢？是因為用戶基礎較差，還是因為該領域缺乏建設人才？

Jacob：

該領域有很多人才在建設。DID的困難之處，在Web2中也能看到，目前某些公司擁有規模優勢，這是競爭優勢，他們想要鎖定它，不與外界分享用戶。他們不想開放訪問他們的技術棧 – 控制它更有利可圖。構建去中心化ID的困難部分是讓人們首先使用你的可驗證憑證 – 人們不想要成千上萬種不同的登錄方式。

因此，構建DID的團隊需要找到激勵人們註冊並在他們的系統中創建可驗證憑證的方法。例如，WorldCoin通過視網膜掃描來做，也許他們會在以後的某個時間點進行空投，也許這就是他們達到規模的方式。

對於可驗證憑證來說，這是一場艱難的戰鬥。你必須說服人們使用你的系統。我認為這很難做到。過去，谷歌提供免費蒐索和免費服務，如Gmail和幻燈片，人們註冊谷歌，這就是他們使用你的電子郵件引導谷歌ID的方式。Facebook也是一樣，只不過他們使用社交媒體作為楔子，然後越來越多的人使用它，現在你可以用Facebook登錄。所以我認為我們還沒有在去中心化方面看到太多這樣的事情發生，原因是讓人們使用新的ID解決方案有時很困難。我認為答案是可能會有多種解決方案匯聚在一起，也許一兩個大的方案會脫穎而出。

TechFlow：這些解決方案應該是互操作的嗎？因為Web3本應該打破數據孤島，但現在好像有很多同質DID專案在競爭或者押注，人們必須選擇一個網路來使用該鏈上的服務。在這種背景下，互操作性是如何解決的？

Jacob：

為了使身分和可驗證憑證非常有用，它們需要是互操作的。但正如我之前提到的，可驗證憑證創造的價值歸於創建它們的孤島，因此它們不太有動力讓其互操作。所以我認為這裡需要有多個來源的指示或證明。我們投資了一個叫做Intuition的公司，他們正在構建一個聲譽和證明協定，任何人都可以進行證明，說這個錢包屬於甲或這個錢包屬於乙。然後不只是一個人，而是多個人進行這種證明。

這如何解決身分問題？好吧，有人可能有微信賬號、Facebook賬號、由disco.xyz提供的去中心化ID和多個錢包。如果足夠多的人使用Intuition的服務或聲譽系統，並證明所有這些東西都是相連的，那麼我們實際上可以知道它們都屬於一個特定的人，將所有這些聯繫在一起。

下一輪牛市的驅動因素

TechFlow：您認為去中心化ID和互操作基礎設施會成為下一波牛市的引力嗎，還是您認為是ZK、AA或AI？

Jacob：

我不知道它們本身會是驅動整個市場的因素。我所知道的是，它們會使更多人更順暢地使用區塊鏈，因為你擁有的功能越多，感覺就越無縫。讓某人使用錢包或應用程式是否更容易？身分和所有這些事情及連接你的身分和資訊就派上用場了。但這會成為牛市的催化劑嗎？

我認為還有其他更直接的事情。最近有很多關於2024年1月位元幣ETF獲批的預期新聞。這是積極的，因為如果它確實獲得批准，大多數人預計它會，那麼這對於非加密原生人來說，是一種輕鬆地持有或暴露於加密貨幣和位元幣動向的方式。記住，大多數人 – 九成 – 不知道如何註冊一個錢包，不知道如何、不想管理他們的私鑰，但可能對替代資產形式感興趣。像ETF這樣的東西可能有助於吸引更多外部資本和興趣進入空間。這可能是牛市的驅動力。

我們有時也聽到機構和傳統金融正在進入的說法。我認為他們對這個領域非常感興趣，並看到了區塊鏈的好處，比如速度、與傳統系統相比的較低成本、跨鏈跨境支付的能力。

• 我們看到莫耳根大通在私有區塊鏈上與Axelar和LayerZero進行了一些試點，

• 我們看到花旗在Avalanche上試點了一個外匯市場，

• 富蘭克林鄧普頓發佈了OnChain美國政府貨幣基金，一個經SEC批准的代幣化貨幣市場基金。

他們知道Web3基礎設施是有意義的，而且即將到來，但他們也需要管理風險，這意味著可能需要更多時間。

我們不應該過於樂觀，期望這一切會在一夜之間發生。傳統機構將花費數年時間到達那裡，而且會以小實驗的形式發生。我認為一旦我們看到一些資本上船，再次，然後我們可能會看到更多的牛市，他們會更感興趣。所以，真正的牛市是價格驅動的，這就是為什麼我提到這兩件事：ETF和傳統投資者。但保持用戶留下來並真正使用區塊鏈的東西將是更好的基礎設施改進，如錢包標籤或身分。我不認為基礎設施本身會驅動整個市場，但它們會使更多人更順暢地加入，並隨著時間的推移吸引更多人。

企業驅動專案與加密原生專案

TechFlow：在Web3中，出現了一個有趣的現象。我採訪了一個由主要韓國科技巨頭，如Kakao Talk支持的第1層鏈，該鏈在用戶體驗方面表現出色，並擁有一支專門的工程團隊。與此形成對比的是，原生Web3景觀是去中心化的，由全球人民自發貢獻。大多數原生專案缺乏國家支持的倡議中所見的集中支持，面臨著提供用戶友好體驗的挑戰。

您對遠端工作的未來，特別是與支持區塊鏈運動的主要公司扮演的角色相比，有什麼看法？

Jacob：

任何時候，當某事是企業驅動的，Web3原住民都會有一些懷疑。“這是真的嗎？”、“它有真正的社區和有機接受嗎？”、“我們想要重建谷歌和Facebook嗎？”

我說過社區是一切的核心，這意味著事物應該造福於用戶以及社區，而不僅僅是企業，所以總的來說，我認為當今原生Web3社區對企業參與區塊鏈持有一定的懷疑態度。隨著時間的推移，隨著技術有更多用例，並且我們開始看到更多價值從無形和所有權代幣中產生，這種態度將會改變。

目前，我認為我們還處於早期階段，當企業介入時，會有一些疑問。企業介入不是壞事，因為他們可以希望推動一些流量和用例。但我認為需要更多的用例來推動人們在這方面的接受。

另外一件事是，一個成功的產品或應用程式會成功，因為它解決了某人的日常問題，或者使用起來很有趣。當你思考定義時，這並不意味著它成功是因為涉及區塊鏈、加密貨幣或代幣。

我們日常生活中使用的最佳應用並不使用區塊鏈。為了一個成功的區塊鏈應用成功，用戶必須能夠無縫使用它 – 甚至可能不會意識到應用程式在後臺使用區塊鏈基礎設施。這就是我認為我們需要大規模採用的東西。

我認為為了讓人們接受區塊鏈而創造事物並不總是有效。解決方案和用例需要具有我們之前討論的一些特質，您可能需要分配所有權和數字產權，您可能想要追蹤並擁有溯源，您可能想要激勵或協調人們去做某事。所以我認為，除非你有這些和許多用例，企業推動的東西可能不會那麼有機。

遊戲

TechFlow：您提到了基礎設施、Web3、社交和人工智慧。然後您似乎對遊戲方面非常看衰。為什麼會這樣？

Jacob：

我們關注的大約70%是基礎設施，但我們越來越多地關注應用程式和遊戲用例。

從一開始我們就有這個方向。早期，我們決定不專注於遊戲。這並不是說我們認為沒有機會。事實上，我們認為遊戲將會非常巨大。遊戲現在已經非常巨大。傳統遊戲比音樂和娛樂業加起來還要大。每一代出生的人越來越多地成為遊戲原住民。它更具互動性，人們非常熱情。但我認為我們的團隊並不一定來自遊戲背景，除了我們中的一些人玩遊戲。評估什麼會成功、什麼會走紅、人們會喜歡玩什麼有時非常困難。如果你做對了，回報非常高，但更多時候，它並不那麼順利。所以我認為我們的觀點是不冒這個險或下這個賭注。

這並不是說我們永遠不會看遊戲，而是說我們決定更多地關注需要構建的基礎設施元素，以使遊戲和好產品成為可能。我認為Web3上很快會出現一些非常好的遊戲。並非所有遊戲都會成功，但它們需要很長時間來創造，而且你永遠不確定它們是否會成功。

因此，雖然我們有意識地努力不過分專注於遊戲，但我們仍在不斷觀察用戶對遊戲的反應，因為這是人們喜歡玩的非常流行的媒介。我們的觀點類似於我們對應用程式的看法：如果你構建了一個有趣的遊戲或解決人們問題的應用程式，那麼你會成功。除非真正需要，否則不應該有區塊鏈功能。

TechFlow：我們目前正在市場上經歷一個可變的轉變。而且，您身處一級市場，我想您感受到的和我們在二級市場上的感覺是一樣的。那麼，您會給目前正在籌資的創始人什麼建議？

Jacob：

我們已經處於熊市一段時間了。有一些生機的跡象，但即使是我們所看到的宏觀環境，目前還不清楚事物會多快、多迅速地升溫，以及是否有背後的基本面。

關注的關鍵點之一是，純粹的數位和指標實際上更加重要。這意味著展示和追蹤你擁有的數據量，也許是你的協定或產品的月活躍用戶，也許是你正在產生的收入。

現在你需要密切關注這一點。如果你想籌集資本，採取以數位為驅動的方法是有幫助的。目前很多人不願意投資，如果沒有這些數據。也許在牛市，他們的觀點會轉變，但在糟糕的市場中，基本面很重要。所以這是第一點。

第二點，是團隊紀律和現金管理。顯然，你只需要非常保守，管理好你的現金頭寸。平衡構建新功能以獲得數據量、用戶和指標與為招聘和構建它所需的現金燃燒之間的關係。考慮到估值會更加理性和較低，你可能希望籌集較少的資金，但足以支撐你至少幾年，因為一旦你的跑道降至12個月，你就必須開始籌集資本，因為這可能是一個漫長的過程。

最後我要說的是，這是我們作為風險投資公司在估值方面的看法，對你的產品和估值要現實。如果你構建的東西不需要代幣或區塊鏈，那麼人們會將你視為一個股權投資。當他們將你視為股權投資時，持有期更長，回報通常來自收購，這也會需要更長時間。所以然後人們顯然會給你較低的估值，當涉及到較小的股權時。這並不是說不好，絕對不是。我認為這顯示了長期視野，但不要只是為了它而隨意加入一個代幣，因為人們會看穿這一點。

我們是否需要代幣？

TechFlow：如何判斷在哪種專案中我們需要代幣，哪種是基於股權的專案？

Jacob：

我認為，如果我們回想位元幣和以太坊等事物的首要原則，代幣的整個要點就是獎勵人們運行節點以保護網路。所以每當你需要保護某物並為網路擁有驗證者和節點時，這就是你可能需要它的一個理由。

第二件事顯然是您之前提到的協調機制。每當你需要激勵人們去做事。然後另一件事就是實用性，像你需要哪種功能，代幣可以帶來什麼樣的實用性。另一方面，你並不一定需要代幣。當你看像SAAS業務或開發者工具這樣的東西時，較難爭辯你可能需要代幣，因為你需要保護什麼網路。

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