Multicoin 2024展望：下個交易所將以非交易所形式出現，加密貨幣將成為產品驅動力

加密貨幣的每一次牛市都是由一種新的代幣分配方法啟動的。

撰文：Multicoin Capital

編譯：深潮TechFlow

Multicoin Capital資本總結了他們對即將到來的一年的預期和展望。這篇文章首次公開發表了他們的這些想法，其中涉及了從加密貨幣到社交網路的各種領域。

文章深入探討了諸如注意力價值理論、NFT收藏社交網路的興起、以及穩定幣在新興市場匯款中的作用等多個主題。此外，還討論了加密貨幣如何從產品轉變為驅動產品的力量，以及鏈上數據和新型代幣分發形式的預期增長。

這些內容不僅展現了加密貨幣和區塊鏈技術的最新發展，也預示了2024年可能出現的新趨勢和機會。

注意力價值理論

Shayon Sengupta（Multicoin Capital的投資合夥人）關注注意力價值論。

交易所用於交易容易定價的東西——股票、商品、利率等。有一些標準的方法可以衡量這些資產（例如，股票的未來現金流折現函數、一桶石油在邊境的價格、未來可以贖回的 1.05 美元的支付意願）。這就是價格發現對流動市場的意義。

然而，還有一類商品的價格發現完全圍繞關注度進行。運動鞋、藝術品、體育收藏品、復古傢俱——這些無皮納本質上比股票或商品流動性差，它們的價值完全來自社會共識，而不是DCF模型（一種估值模型）。

近年來，特別是因為互聯網，注意力價值理論已經滲透到傳統市場中。TSLA、GME、AMC、DOGE和CryptoKitties都在這種模式下經歷了有意義的價格發現。這些資產的主要定價機制過去是現金流和清算價格，但現在主要機制來自它們獲得的關注量。

加密貨幣在注意力價值理論中扮演兩個重要角色：第一個是快速創建新資產的能力，第二個是交易新資產的能力。

如果注意力是核心定價因素，那麼加密貨幣就可以發行和交易追蹤注意力的資產。將注意力金融化 "這一更廣泛的模式需要加密貨幣最重要的兩個屬性來實現其自然終結狀態：無需許可和可組合性。

• 無需許可：任何人都可以發行任何種類的資產

• 可組合性：任何人都可以在任何場所交易這些資產

這個實驗設計空間：

• 增加了新資產發行的表面積（即，歷史上的創作者代幣、預測市場LP頭寸、Meme幣）

• 將發行和交易嵌入到新的場所（即歷史上的 bonkbot 或 Bananagun 等通訊機器人、friend.tech 等排行榜、遊戲內市場）

• 促進資產持有者之間的協調（例如，歷史上，共同籌資購買憲法副本）

這種趨勢的近期含義是，下一個大型交易所不會看起來像一個交易所。它將看起來像一個直播平臺，創作者和觀眾可以在其中一起下注，或者是一個群聊，朋友和社區可以即時發起眾籌活動，籌集數百萬美元來建立一個網路，或者是一個類似Stack Exchange的論壇，頂級貢獻者的貢獻不僅可以獲得特定平臺的積分獎勵，還可以獲得物質上的經濟回報。

2024年，我們將看到企業家沿著這三大的模式進行實驗。我們將看到第一個“非交易所”的交易所的出現，既適用於流動性資產，也適用於非流動性資產。這些交易所將在交易量方面攀升排行榜，並接替華爾街投機客（Wall Street Bets）的位置。

NFT收藏者的社交網路

Vishal Kankani（Multicoin Capital的投資合夥人）則關注NFT收藏者的社交網路。

2024年，我對可收藏的NFT、更多人參與收藏以及收藏者的社交體驗感到興奮。

收藏有著悠久的起源，從古埃及和中國文明的君主們聚集獨特珍寶，到文藝復興時期歐洲的奇珍閣（Cabinet of curiosities ）。博物館實際上也是從這些私人收藏演變而來的。

從心理學角度看，除了投機機會之外，收藏作為自我表達的一種手段。在某些圈子裡，收藏品變成了地位的象徵，將收藏行為與個人身分交織在一起，標誌著承諾和專業知識。互聯網放大了這種行為，連接了以前孤立的愛好者，並在他們各自的部落中培養了一種新的歸屬感。

儘管取得了這一進步，但仍有一些障礙困擾著收藏家：

• 與真實性和來源相關的欺詐

• 交易和可交換性

• 安全、損壞和丟失

• 空間和儲存問題

區塊鏈從根本上打破了上述障礙，並吸引了更多人參與收藏。區塊鏈特別吸引那些已經熱衷於收集數位物品的年輕一代，比如Pokemon Go、虛擬運動鞋和遊戲內皮膚。這些收藏品都是存在於公共區塊鏈上的數位原生收藏品的前身。

即使數位收藏品從私有資料庫轉移到公共區塊鏈，收藏家的某些行為仍將保持不變：炫耀他們的收藏品的渴望，輕鬆交換收藏品，與他們的部落建立聯繫並互動。這些行為將為基於所有權圖表的社交體驗的興起奠定基礎。

新興市場中穩定幣驅動的匯款

Spencer Applebaum（Multicoin Capital的投資合夥人）更加關注新興市場中穩定幣驅動的匯款。

我在Bitspark實習後，自身就被加密貨幣所迷住。Bitspark是最早使用BTC作為匯款渠道的公司之一，主要在東南亞和非洲。加密貨幣驅動的跨境支付是我自發現加密貨幣以來最激動人心的用例之一。

在一些低收入國家，匯款行業是GDP的最大推動力之一，是許多經濟得以維持的方式：

基於世界銀行發展指標的數據

從歷史上看，匯款的挑戰在於成本高昂，而且只有極少數法定貨幣（如美元、歐元、日元、英鎊）可以在其發行國外進行交換和交易，這使得許多匯款通道變得緩慢且難以使用。根據世界銀行的數據，匯款的平均成本約為6.2%，但對於那些不常見的匯款通道，這一比例會顯著增加。例如，從南非匯款到中國的成本超過25%。

在這樣的背景下，我對2024年兩種產品的出現感到興奮：

1. 面向消費者的匯款應用程式

2. 面向實體匯款運營商 (MTO) 的 B2B SaaS 公司的機會，特別是那些在傳統上難以進入或成本高昂的匯款通道中使用穩定幣的MTO。

這些產品的運作流程是：

1. 通過本地支付方式以 P2P 方式（例如 oRamp 或 El Dorado）將本地貨幣兌換為 USDC/USDT

2. 將 USDC 發送到另一個國家

3. 要麼持有 USDC，要麼通過熟悉的國內支付方式與另一家經紀商或流動性提供商將 USDC兌換成當地貨幣

過去 12 年來，數位支付對全球匯款產生了深遠影響：

世界銀行全球匯款價格季度報告

穩定幣將加速這一趨勢，並進一步降低匯款成本。隨著2023年穩定幣的迅速採用，2024年將成為穩定幣匯款發展迅速的一年。

加密貨幣從產品轉向為給產品提供動力

Matt Shapiro（Multicoin Capital的合夥人）認為2024年加密貨幣會從產品轉向為產品提供動力。

到2024年，我們將看到加密貨幣從作為一種產品轉變為推動其他產品的趨勢。這種跡象已經出現，我相信新的萌芽即將湧現。

去年，加密貨幣孵化了歷史上要麼不可能實現，要麼效率極低的新型市場。Hivemapper 創建了一張全新的地圖，其查看位置的頻率比 Google 街景視圖高 24 到 100 倍，並在不到一年的時間內繪製了近 10% 的地球地圖，並使用加密機制以可擴展的方式激勵無需許可的貢獻。在全球GPU短缺期間，Render Network創建了一個全新的GPU供應市場，這是一個我們認為未來幾年將持續面臨供需不平衡的領域。Helium Mobile正試圖通過利用加密技術支持的用戶擁有的基礎設施和設備，從根本上改變電信行業的成本結構。

Nubank是擁有超過8000萬客戶的最大新型銀行之一，正在通過推出Nucoin作為忠誠度獎勵，積極進入加密貨幣領域。星巴克也通過其Odyssey計劃，積極進入加密貨幣領域。Blackbird正在使用加密貨幣作為進入餐飲業的切入點（這可以成為推動強大的支付業務的先驅，從而為餐廳帶來額外的利潤）。

BAXUS正在利用加密貨幣建設一個交易和投資威士忌及其他高檔烈酒的市場，為新的參與者群體開放市場。oRamp正在使用加密貨幣建設一個本地和區域外匯的新市場，從而縮小价差並降低客戶的成本。

所有這些例子雖然各不相同，但核心相同：它們都使用加密技術來驅動產品，從而產生有意義的經濟成果。在某些情況下，如星巴克、Nucoin和Blackbird，加密貨幣大多是隱藏在幕後的。在其他情況下，如Hivemapper和Render，加密貨幣與產品緊密結合，高度可見，並且是產品本身的關鍵部分。過去 5 年的基礎設施建設為加密技術為日常用例提供動力鋪平了道路。到 2024 年，這一領域的嘗試將會爆發。

鏈上數據

Multicoin Capital的Eli Qian則更加關注鏈上數據。

到2024年，他預計鏈上數據的量將增長數個數量級。隨著新用戶的加入，分佈式應用（dApps）和協議的用例和功能也將隨之增長。來自去中心化社交協定的數據將特別豐富——與金融產品相比，人們在社交產品上做更多的事情並產生更多的數據。

我們將如何處理如此爆炸性的數據？過去，人們一直通過廣告和個性化的視角來看待鏈上數據。然而，我渴望看到團隊採取更首要原則的方法，並承認在構建社交產品時，將鏈上數據置於上下文情境中不僅是一種奢侈，而且是必需的。

目前，我們的鏈上社交數據和身分是構建在一個統一的圖譜中（例如Farcaster），這使得為不同社交環境構建社交產品變得困難。人是多面的，我們生活在各種各樣的社會背景中。根據具體情況，我們的行為不同，要求不同。我們訪問Facebook、Twitter、LinkedIn和Snapchat是出於不同的原因，社交圖譜在每個平臺上創造了特定的環境和體驗。

Threads的推出提供了一個案例研究。Threads沒有取代Twitter的原因有很多，但其中一個原因是社交環境的不確定性。Threads的社交圖譜是從Instagram（一個主要與現實生活關係相關的社交網路）導入的。但Threads的用戶的互動方式，來自於Twitter，一個在線優先、經常匿名的社交環境。由於產品與環境不匹配，Threads用戶不清楚應該如何行動。

到2024年，社交圖譜的邊緣和節點將被切分並歸類為更具體和相關的環境。目前已經存在一些協定內的解決方案（例如Farcaster上的頻道），但我預計，隨著開發人員開始要求與他們想要構建的產品和社交體驗更相關的數據，協定外解決方案將會出現。我很期待下一波數據配套設施和開發人員基礎設施的出現，它們將支持新一代的社交應用。

新型代幣分發方式

Tushar Jain（Multicoin Capital的執行合夥人）關注新型代幣的分發方式。

加密貨幣的每一次牛市都是由一種新的代幣分配方法啟動的。示例包括：

• PoW鏈擴散 — 2013/2014

• ICO — 2017

• IEO — 2019

• 流動性挖礦 — 2020

• NFT鑄造 — 2021

在最近的熊市中，出現了兩種新的代幣分發機制，可能會成為點燃新一輪牛市的燃料：

• DePIN — 通過代幣獎勵那些幫助構建生產性資本資產的人（例如Helium, Hivemapper, Render）

• 積分— 在所有代幣機制確定之前，激勵人們使用產品。發行代幣是一項繁重的工作，一旦代幣上線，改變其經濟模型就更加困難。積分沒有單位，沒有最大供應量，且因為不可轉移而具有較低的監管風險。

新型代幣分發方式是將新用戶引入加密生態系統的有力方式。我認為，下一波大量用戶將來自於那些獲得而非購買加密資產的用戶。DePIN和積分都為從未擁有過加密錢包的新用戶提供了獲取加密資產的新穎方式。

UI層可組合性與客戶端零知識證明

Kyle Samani（Multicoin Capital的管理合夥人）則關注UI層可組合性與客戶端零知識證明。

UI層可組合性

在2021年Multicoin峰會上的演講中，我探討了可組合性的概念。當時，我更關注鏈上原子可組合性。然而，在過去的幾年裡，我開始貶低鏈上原子可組合性（因此我將 X 上的名字從“Composability Kyle”更改為“Integrated Kyle”）。最近，我更感興趣的是無需許可的UI層可組合性。2023年，我們見證了UI層可組合性的首次重大突破：Unibot。Unibot是Telegram上的鏈上終端和DEX機器人。以前，人們通常在互聯網上某處（X、Reddit、新聞、彭博、Telegram聊天等）獲取資訊，然後導航到一個獨立的UI進行交易（例如Drift、幣安、Coinbase等）。而Unibot將交易引入到Telegram，這是人們已經在社交、交流資訊的地方。

到 2024 年，除了 Telegram 的群聊之外，還有一個巨大的機會將交易活動引入網路的許多環境中。

在這一思想的基礎上，我希望看到更多的UI層可組合性，不僅適用於資本賬戶，也適用於社交產品，尤其是Farcaster。Farcaster的夢想是大膽的：一個單一的事件訂閱源，每個事件都有一個人的簽名，並有無數的用戶界面來讀寫該事件源。

我們通常討論X，彷彿X為不同用例提供了獨特的產品體驗：加密Twitter、金融Twitter、體育Twitter、政治Twitter等。從基本原理出發構建能實現這一願景的Farcaster客戶端是一個真正的機會。2024年，這個設計領域將向公眾開放。

客戶端零知識證明

在過去幾年中，關於零知識（zk）的討論大多集中在使用零知識rollup和zk輔助運算器來擴展資產賬本上。然而，我認為zk最有趣的設計空間在於客戶端隱私。我最近了解到兩種客戶端zk配置，我覺得非常有吸引力：

1. Zk.me，顧名思義，是一個用於生成關於自己的zk證明的系統，特別是在KYC和AML合規方面。在沒有更嚴格的鏈上KYC的情況下，我難以想像DeFi能再增長10倍。在這種假設下，我更希望用戶不洩露他們的數據，而zk證明將是實現這一願景的關鍵。

2. Brave Boomerang ，傳統上，廣告交易是在集中式服務器上運行的。無論是谷歌、Facebook還是其他在線廣告交易平臺都是如此。Brave正在顛覆廣告交易的模式。用戶在本地設備上運行廣告交易，並將他們正確運行廣告交易的證明提交到區塊鏈。這種模式保證了沒有個人身分資訊洩露，同時仍為廣告商提供他們尋求的精確目標定位（zk 證明可以確保本田的廣告展示給 16 歲的人而不是 6 歲的孩子）

正如這兩個例子所顯示的，利用 zk 重新塑造互聯網信任和建立新商業模式的最大機會就在客戶端。