Restaking賽道不斷套娃，有何安全風險？

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要对 Restaking 这种「加杠杆」的流动性玩法行为多一些警惕。

作者：Haotian

最近，數十個Restaking 解決方案同時湧現內卷，市場好生熱鬧，陣仗可比當初Lido、RockX、SSV 等Staking 大戰精彩多了。從降低用戶32ETH 門檻的節點服務「技術實力」大戰，變成瞭如今爭搶Eigenlayer 積分的「營運策略」大戰，比較典型的應該算@KelpDAO了，愣是憑積分大戰，拼到了TVL Top3，如何做到的呢？

第一階段，由於@Eigenlayer 暫停了再質押業務，市場用戶很長時間內無法直接參與質押，而Eigenlayer 又推出了明牌積分空投機制，這給了KelpDAO 等後來者搶奪市場用戶的「空窗」機會，KelpDAO 國庫將自討腰包在Eigenlayer 上分得的積分，再分配給使用者。

用戶在@KelpDAO 上質押ETHx，stETH 以及sfrxETH 等LST，除了可以取得Kelp Miles 積分Miles 積分外，還能獲得Eigenlayer 提供的EL Points。在這個階段，總計有49K ETHx 參與了Eigenlayer 的積分獲取。

第二階段，Eigenlayer 全面開放Restaking 業務，並取消了質押資金上限。本以為這會讓KelpDAO 等積分大戰策略失效，畢竟用戶可以直接參與Eigenlayer 取得積分，對其他競品平台的需求勢必會降低。沒想到，@KelpDAO又推出了EigenBoost 2.0 策略來緊急應變：

1）用戶質押ETHx 可獲得額外100 萬的EL 積分，每存入1 個ETHx 可獲得額外50 EL 積分；

2）使用者可以將LST 鑄造成rsETH 來向市場提供流動性，當用戶每在Stader 平台上mint 成功1 個rsETH 即可獲得100K Kelp Miles，rsETH 這部分流動性也不會浪費，用戶可以存入Pendle享有30% 的APY 收益。

有趣的地方就在此，雖然Eigenlayer 開放了窗口但是，720 分的標準也不是人人可得，更多的小額資金可能會選擇通過KelpDAO 流入，進而實現一魚多吃，畢竟Eigenlayer 的積分若撲空，保底還有KelpDAO 提供低保。

尤其是@KelpDAO 也成長到了Top3 3 億美金以上的心理安全關口。這樣的營運策略一定會吸引一大部分閒散資金進入。

強中更有強中手，如果說Eigenlayer 放開質押上限是為了奪回被其他Restaking 項目吸走的用戶，那KelpDAO 的這一加強版積分運營策略，則是一次有力的回擊，確實，當Eigenlayer 的積分競爭明牌之後，散戶一魚多吃的心理就成為關鍵了。

若要問，如何看待Restaking 賽道過於「內捲」存在的安全風險？我拋3 個淺見：

1）Eigenlayer 的品牌和信譽就是Restaking 賽道的基本面，由於其AVS 和節點Slash 機制並未完善，唯一的安全載體就是Eigenlayer 自身智能合約。

若大量散戶都fomo 進入Eigenlayer 存在的風險面會更大，任小問題爆出後都可以造成擠兌風險。基於此我倒認為讓KelpDAO 這類偏機構化的平台頂在前邊，反倒會分攤並降低Eigenlayer 一家獨大潛在的安全風險；

2）看似這類第三方平台，有Rug 風險，但用戶所獲得的積分，都不是憑空產生的，Eigenlayer 手裡握著這類平台的底牌。一個平台要在內卷市場中獲得不錯的份額，其Rug 機會成本也大了，除了要合計被Eigenlayer 牽制的資金規模之外，市場運維等工作付出的成本也不小。

樂觀點來看，比起單一Eigenlayer 合約潛在的安全風險，第三方平台資金的分散反而會降低整體系統性風險，當然前提是該平台得經受一段時間的市場品牌信譽累積；

3）Eigenlayer 以目前的資金量，閒散資金參與獲取積分捕獲空投機會的可能性在降低，越多的資金湧入只會增加低保分的門檻。這時候第三方平台用大資金抽出來的積分，對散戶而言確實是防踏空的一魚多吃機會；

Note：以上觀點只做參考建議，無論如何要對Restaking 這種「加上槓桿」的流動性玩法行為多一點警覺。畢竟大局未穩，請理性適度參與，切莫盲目冒險。

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Restaking賽道不斷套娃，有何安全風險？插图1

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