位元幣（以及更廣泛的加密貨幣）應該在未來 3-6 個月內保持良好的支撐

作者：Coinbase

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• 美國現貨位元幣 ETF 自推出以來的第一個月就出現了巨大的淨流入，總計 33 億美元。
• 我們認為，隨著越來越多的機構參與者對這一新的 ETF 類別投入目光，位元幣在未來 3-6 個月內應該會保持良好的支撐。
• 以太坊的進展也與現貨以太坊 ETF 可能代表的結構性市場變化相吻合。

市場

美國現貨位元幣 ETF 自推出以來的第一個月就出現了巨大的淨流入，總額為 33 億美元（年初至今超過 42 億美元）。這使得他們的總資產管理規模達到了約 368 億美元。相比之下，在 ETF 批准之前，我們對機構參與者的調查中，其預期中值為接近 10 億美元。

這一勢頭幫助加密貨幣總市值恢復到了 2022 年 3 月的水準。我們認為，特別是位元幣（以及更廣泛的加密貨幣）應該在未來 3-6 個月內保持良好的支撐，因為越來越多的機構參與者適應了這一新的 ETF 類別。然而與此同時，全球貨幣再次通脹的討論也仍在持續，也就是說，3 月有一些負面的季節性因素可能會擾亂這一走勢。

從更廣泛的 ETF 市場來看，位元幣 ETF 的淨流入量甚至在第一個月就超過了 State Street 的 SPDR Gold Shares ETF（GLD）所吸入的淨流入量，這是歷史上最成功的 ETF 發行之一。GLD 在 2004 年 10 月 18 日至 11 月 18 日期間帶來了 18 億美元的通脹調整後資金 (inflation-adjusted dollars)。事實上，Bloomberg 將 BlackRock 的 iShares 位元幣信託（IBIT）和 Fidelity 的 Wise Origin 位元幣基金（FBTC）列為 “過去 30 年中約 5500 次新的 ETF 發行中表現最好的 0.1%。”

儘管再平衡流動性（從某些基金流向其他基金）已開始穩定下來，但仍存在一些技術性拋壓源。2月14日，Genesis Global Holdco LLC 獲得了美國紐約南區破產法院的許可，可根據其持有的以下物品來償還債權人：

• Grayscale Bitcoin Trust （GBTC） 的 35.9M 股（截至 2 月 15 日為 16.6 億美元）。
• Grayscale Ethereum 信託（ETHE）的 870 萬股（約 2.09 億美元）。
• Grayscale Ethereum Classic Trust （ETCG） 的 300 萬股（約 3800 萬美元）。

該裁決允許 Genesis（1）代表債權人將這些基金的股份轉換為 BTC、ETH 或 ETC（例如，通過出售 GBTC 和購買 BTC），或 （2） 直接出售股票並分配現金。另請注意，Genesis 第 11 章破產計劃的確認聽證會定於 2 月 26 日（美國東部時間上午 9：30）舉行，屆時法院將批准、拒絕或推遲對債務償還計劃的決定。目前尚不清楚，如果不直接用於購買位元幣以償還債權人，那麼額外的 GBTC 流出將進入其他美國現貨位元幣 ETF。我們的觀點是，這些基金中的大部分可能會留在加密生態系統中，從而對市場產生中性的整體影響。

以太坊生態的可喜表現

與此同時，CME 位元幣和以太幣期貨的未平倉合約在過去六個工作日均有所回升，前者創下 63 億美元的歷史新高（見圖表 1）。鑑於加密貨幣近期的強勁表現，以及 CME 位元幣期貨基差交易接近 16%（30 天年化），因此機構對此的興趣復甦並不令人驚訝。也就是說，我們認為，鑑於未來幾個月以太坊可能會發生一系列的重大催化劑，包括美國可能批准現貨 ETF，如我們在最近的月度展望中所討論的，我們認為 ETH 的未平倉合約相對於位元幣將有增加的空間。

最近，Franklin Templeton 也申請了現貨以太坊 ETF（第八個申請人），Ark 21Shares 修改了他們的申請，以允許質押。鑑於現貨位元幣 ETF 的強勁資金流入，我們預計未來幾個月會有更多發行人將注意力轉向第二大加密貨幣。市場參與者正在關注美國證券交易委員會是否開始積極參與發行人的申請，因為這可能會影響他們被批准的預期幾率。

以太坊的技術進展也與現貨以太坊 ETF 可能代表的結構市場變化相吻合。首先，Geth 客戶端的多數風險已經在很大程度上得到緩解，更新的監測結果顯示，目前運行該軟體的客戶端不到 50%，遠低於之前的 85% 的絕對佔比。這一快速轉變是在 1 月初導致以太坊的 Besu 和 Nethermind 客戶端宕機並引發對 Geth 中心化風險的擔憂之後發生的。以太坊客戶端的多樣性支撐了其穩定性，並證明瞭網路相比其他智慧合約平臺的成熟度。

該網路還在繼續進行其他技術改進，儘管有一些延遲。Dencun 升級（最初預計在 23 年第 4 季度）現在計劃於 2024 年 3 月 13 日進行。我們認為，Proto-Danksharding 的成功升級和採用將引入 Blob 存儲，並有助於進一步加強以太坊 Rollup 可擴展性長期路線圖的可行性。隨著越來越多的數據可用性解決方案（如 Celestia 和 EigenDA）也為 Rolup 數據發佈提供了替代解決方案，我們相信，到 2024 年，Rollup 的成本可能會降低一個數量級。

最後，我們認為以太坊作為一種產生獎勵的權益證明資產的作用將變得越來越重要。由於其 EIP-1559 燃燒機制，以太坊繼續呈現淨通縮，過去七天的年化通縮率為 0.5％，自合併以來，總供應量已經減少了 0.3％。與此同時，驗證者已經質押了以太坊總供應量的約 25%（約 3000 萬 ETH），這與我們一年前發佈的預期一致。這是 2022 年 9 月合併期間質押金額的兩倍多。

再質押

在我們看來，以質押為中心的協定，以及最近的再質押，有望迎來一場以實際收益率為中心的 “DeFi 復興”。EigenLayer 是以太坊上主要的再質押專案，它能夠對質押的以太坊進行再質押以保障其他服務，在暫時取消存款上限後，其總鎖定價值 （TVL） 從 11 億美元增加到了 43 億美元。這超過了 Uniswap 和 Compound 在所有鏈上的總 TVL，並且正在接近 Aave 和 Maker。

對再質押協定的興趣可能是最近質押 ETH 增加的驅動力，這一點在自 1 月底以來一直沒有清空的驗證者進入隊列得到了一定的體現（見圖 2）。

請注意，EigenLayer 目前尚未在主網上啟動任何主動驗證的服務 （AVS）。那些建立在 EigenLayer 之上的二級協定，提供流動性再質押的代幣或其他的各種鏈上產品，也見證了巨大的 TVL 增長。我們認為，一個具有收益誘惑力的再質押生態可能是以太坊流動性被低估的錨。儘管 EigenLayer 的主網發佈日期尚未確定，但 2024 年第二季度啟動的預期可能會與以太坊 ETF 批准的截止日期（可能是 5 月下旬）吻合，這也將增加市場對以太坊的興趣。

Crypto 和傳統領域的表現

截至美國東部時間 2 月 15 日下午 4 點

Coinbase 交易所和 CES 洞見

本週價格繼續走高。缺乏大規模清算表明市場上沒有超大槓桿的空頭頭寸，這種流動性動態與客戶情緒大致一致。很難找到任何看跌的人。加密原生基金繼續推高山寨幣，而更多的傳統市場參與者增加了 BTC 頭寸。雖然 ETH 本週表現良好，但該代幣的流動性依然保持平衡。

Coinbase平臺交易量（美元）

Coinbase 平臺上的交易量(按資產劃分)

資金利率

值得注意的 Crypto 新聞

機構

• Genesis 獲準出售價值 13 億美元的 GBTC（Bloomberg）
• Coinshares 分析師表示，自推出以來，位元幣現貨 ETF 的淨流入總額已超過 40 億美元 （The Block）
• 位元幣 ETF 吸收入的 BTC 是礦工生產的 10 倍（Cointelegraph）

監管

• 幣安創始人趙長鵬的判決推遲到 4 月（The Block）

綜合

• Starknet 基金會向近 130 萬個符合條件的錢包公佈了 STRK 代幣分配計劃 （The Block）

Coinbase

• 加州選民支持加密貨幣（Coinbase 部落客）

全球視野

歐洲

德意志交易所擁有的Crypto Finance已經獲得了德國聯盟金融監督局的四個許可證，這增強了其在德國提供受監管的數位資產服務的能力，因為德意志交易所計劃引入一個機構級的加密貨幣交易所。(CoinTelegraph)

Deutsche Börse 旗下的 Crypto Finance 已獲得德國聯盟金融監管局（Federal Financial Regulatory Authority）的四項許可證，這增強了其在德國提供受監管的數位資產服務的能力，因為 Deutsche Börse 計劃引入機構加密貨幣交易所。（CoinTelegraph）

西班牙電信巨頭Telefonica 與 Chainlink Labs 合作，利用 web3 技術加強對 SIM 卡欺詐的安全措施，利用 SIM SWAP API 為區塊鏈交易提供額外保護。（The Block）

亞洲

衣索匹亞政府已與一家總部位於香港的數據中心運營商合作，從事位元幣挖礦，這是一項耗資 2.5 億美元的計劃的一部分，旨在為衣索匹亞的數據挖掘和人工智慧培訓創建先進的基礎設施。（CoinTelegraph）

日本金融監管機構已向銀行提出一項旨在加強對涉及加密資產的欺詐交易的保護措施。（CoinTelegraph）

韓國遊戲發行商 Com2uS 正在與 Oasys 區塊鏈合作開發 web3 遊戲並擴展到日本市場，其計劃在區塊鏈網路上推出《召喚師戰爭：編年史》(Summoners War: Chronicle) 等熱門遊戲的特許經營權。（街區）

韓國金融情報部門將加強對加密貨幣交易所的監督，旨在從 2024 年開始將那些被認為不合規的交易所從市場上移除。（CoinTelegraph)

未來一週大事件