只漲不跌的龐氏新王？解析Baseline（YES）的運作機制

下有「托底价格」支撑，上有「左脚踩右脚」登天术，OHM 的魔术能否再现？

作者：Azuma，Odaily 星球日報

圍繞著Blast 生態新興代幣YES 的情緒正在快速升溫。

雖然距離代幣創世尚不足48 小時，但靠著「只漲不跌」、「循環槓桿」等吸睛敘事以及Olympus DAO 前開發者的「神奇」光環，再加之足夠亮眼的開盤表現，YES 及背後的Baseline 儼然已成為了Blast 生態最受關注的計畫。

最近一天，你可以在社群媒體上看到大量的知名KOL 在討論YES 的機制設計，例如NFT 巨鯨Machi、CEHV 合夥人Adam Cochran 以及Yearn 核心開發者banteg 等等。

那麼，YES 究竟帶來了哪些新玩法呢？所謂的「只漲不跌」究竟只是噱頭還是真的有機制性設定？讓我們在接下來的文章中逐一拆解。

只漲不跌的龐氏新王？解析Baseline（YES）的運作機制插图1

在文章開始之前，我們首先要先明確YES 及Baseline 的基礎定位。從定位來看，Baseline 是基於Uniswap V3 所建構的自動化流動性管理協議，而YES 則是基於Baseline 所發行的第一個代幣。

簡單來說，Baseline 是協議，我們所討論的機制設計均是圍繞著Baseline 展開，YES 則是代幣（但並非Baseline 的治理代幣），我們後續所討論的價格變化則都是以YES 為對象。

只漲不跌？實際上並不是指市價

結合Baseline 的官方文件介紹來看，該協議內確實存在一個「只漲不跌」的價格標準，但並非指的是用戶直接接觸到的市價，而是指協議可利用自有流動性來承接所有潛在拋壓的最低價格－ Baseline 稱該價格為「基準價值」（Baseline Value），簡稱BLV。

以YES 目前的價格表現為例，其市價在創世後的數十個小時內一直存在著較大的漲跌波動，暫報0.001747 WETH，但「基準價值」（BLV）卻一直在維持著上漲態勢，暫報0.001160 WETH，二者之間其實還存在著一定的價格距離。

只漲不跌的龐氏新王？解析Baseline（YES）的運作機制插图3

那麼，BLV 究竟該如何取值呢？協議可利用的自有流動性又從何而來？

在Baseline 的設計中，當基於該協議的代幣被發行之時，Baseline 的做市策略會在Uniswap V3 創建三個相互接續的做市範圍，價格從低到高依次為「底價範圍」（base position）、「錨定範圍」（anchor position）以及「價格發現範圍」（discovery position）。

只漲不跌的龐氏新王？解析Baseline（YES）的運作機制插图5

「底價範圍」負責將儲備流動性集中在一個較密集的價格範圍之內，其存在是為了在大規模拋壓來臨之際守住代幣價格，該範圍可防禦的最低價位即為相應代幣的BLV。
「錨定範圍」則負責將儲備流動性分佈至BLV 至市價區間內的一個相對較寬的價格範圍內，其存在是為了給正常的市場交易行為提供充足流動性。
「價格發現範圍」則負責將新的代幣流動性分佈至從市價開始的一個很寬的價格範圍內，其存在是為了促進價格的上行發現，並將新的代幣供應分配至市場。

簡單來說，「底價範圍」的意義在於決定BLV，即協議對代幣價值的托底能力；「錨定範圍」的意義在於讓用戶的正常交易更順暢；「價格發現範圍」則是新用戶入場時購買新代幣的地方。

根據官方文件的描述，Baseline 用於鞏固BLV 的自有流動性來自協議收入，而該協議的收入合計來自三個方面：一是透過Uniswap V3 池子的手續費機制，從用戶的買、賣中抽取1% 作為收入；二是在透過shift 函數重新調整做市範圍時（具體見下一段）扣除一部分儲備流動性；三是內置借貸模組的收入（下一Part 會提到）。

隨著協議收入逐漸累積，Baseline 將把這些收入不斷投入至「底價範圍」和「錨定範圍」進行做市，從而不斷抬高協議承接拋壓的能力。這時，Baseline 會在代幣價格上升至特定門檻時透過執行一個名為shift 的函數來重新調整其三層做市範圍－「底價範圍」會抬升（BLV 上漲），「錨定範圍」和「價格發現範圍」亦將上調。

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