大奇跡日

A股迎來絕地大反擊。

今日午後，上證指數一度暴跌1%，眼看要再創新低。結果盤中暴力拉昇，不僅收復失地，還強勢反彈1.8%。深成指和創業板指均從底部拉昇超過3%，最終收漲1%、0.5%。

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盤面上，大金融表現強勢。其中，多元金融大漲逾7%，證券大漲逾4%，保險大漲2.8%，銀行大漲1.5%。除此之外，中字頭概念表現相當活躍，11家強勢漲停。此外，中國中鐵、中國重汽、中國交建均大漲逾8%。

權重大幅上漲，帶動股指反彈，一定程度上會緩解此前市場極為悲觀的市場情緒。今日之V型，源於多方因素合力。

01

今日，證監會官網刊發《建設以投資者為本的資本市場——證監會副主席王建軍接受媒體採訪》。裡面有一些新提法，能夠提振當前投資者信心。

第一，建設以投資者為本的資本市場。這個定調似乎是第一次由監管層提出，意義重大。

為了實現這一目標，提出3大方面舉措，包括大力提升上升公司質量、回報投資者要發揮證券基金機構的作用、梳理完善基礎制度安排。其中尤為關注的是，提及要健全適合國情市情的量化交易監管制度，優化完善減持、融券、轉融通等制度規則。

第二，回應市場關切與爭議。

對於市場普遍關切的“重融資輕投資”爭議，證監會回應稱，市場和融資是一體兩面，要突出以投資者為本。只有把投資者保護好了，市場繁榮發展才有根基。

此外，著重提到了保護好廣大投資者是監管的責任。這意味著會落實長牙帶刺、有稜有角的高層要求，會加強上市公司的全面監管。

此外，還提到股市已經成為居民配置資產的重要渠道，市場波動直接關係老百姓的“錢袋子”。

這其實間接回應了市場前期關於監管層對金融市場極為悲觀定調的看法。

02

今日上午，國務院國資委傳來重磅消息：將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

國資委此舉暗含兩層意思。一是把市值管理納入考核，要不斷做大做強業績，市值伴隨公司內生價值而增長。二是關切市場變化，真真切切拿出分紅、回購、增持等市場化手段來維持市值較好表現。

這有點類似海外公司職業經理人的做法，自身獎金薪酬不僅與業績掛鉤，還要與市值掛鉤，且後者權重還不小。

這對於一大批央企是中長期潛在利多。

其實，最近幾年，為了推動央企高質量發展，國資委對央企的考核指標進行了持續的動態調整——2019年提出“兩利一率”，到2020年的“兩利三率”，再到2021-2022年的“兩利四率”，再到2023年的“一利五率”。

“一利五率”政策調整較大，將ROE替換淨利潤，將營業現金比率替換營業收入利潤率。該考核方式的調整，會驅動一把手實實在在提升央企盈利能力與盈利水準。這也是驅動央企估值持續回歸的重要因素。

其實，央企的盈利能力與經營質量一直就要高於一般國企和民企。這在ROE指標水準上也得以體現。

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受到以上消息面影響，今日中字頭股票上演久違暴漲，相關ETF也迎來大漲。其中，基建50ETF（516970）上漲5.35%，央企紅利50ETF（560700）漲幅達4.22%。

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央國企遍佈能源、基礎設施、國防等關係國計民生的重要行業，考慮到市值管理中股價低於淨資產的相關央企或許改革需求更為迫切，PB低於1的方向更值得關注。

截至今年1月14日，跟蹤央企、國企上市公司的指數中，中證基建指數PB為0.74，中證央企股東回報指數PB為0.94，PB均位於歷史低位。

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此外，A股的國企上市公司數量為1472家，央企上市公司數量為478家，精選個股的難度大。投資者如果看好這波反彈行情，借道ETF配置相關板塊更為穩妥，跟蹤中證基建指數、央企股東回報指數的ETF——基建50ETF（516970）和央企紅利50ETF（560700）值得研究。

03

在今日下午舉行的新聞發布會上，央行行長潘功勝表示，央行將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；25日將下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，並持續推動社會綜合融資成本穩中有降。

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降準消息披露後，富時A50期貨大幅拉昇了1.5%。港股市場中，恆生指數尾盤拉漲了1.3%，恆生科技指數拉漲近2%。人民幣匯率略有升值。

此次降準其實頗讓市場感到意外。在年初的時候，市場普遍預期監管層會在這個月實施降息降準措施來穩經濟增長。

但1月15日央行披露的公開市場操作利率均維持不變，即逆回購操作利率為1.8%，MLF操作利率為2.5%。這讓市場的降息預期落空，還對當時的股票市場形成了一些壓力。

此次降準幅度達到50BP，比過去連續5次的25BP增加25BP，力度不算小，回應市場普遍期待，有些超預期。

此外，潘功勝下午的發言，還有幾條表態值得高度關注。

第一，從國際比較看，我國政府尤其是中央政府整體債務規模不高。貨幣政策在保持流動性合理充裕，支持政府債券大規模集中發行，支持專案集中建設方面有充足空間。

這在暗示中央政府有充足的加槓桿空間。如果要加，央行有空間有能力予以配合的。如果這要落地，屬於比降準降息更大級別的利多。

第二，人民銀行、國家金融監管總局將完善經營性物業貸款政策，支持房地產企業發展，擴大資金使用範圍，改善房企流動性狀況。

2023年以來，房地產市場一直不溫不火，是壓制經濟增長以及資本市場表現的核心。如今高頻數據顯示，30大中城市商品房成交還是有些冷淡，低於過去幾年同期表現。

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去年以來，針對房地產市場的政策非常多，包括融資端、銷售端等等，但實際效果不及預期。

當前，監管層在針對房地產再出新政，改善房企流動性。於開發商，於宏觀經濟，於資本市場，都是好消息。

04

近期以來，A股市場出現了極為撕裂的情況。一方面，面對估值來到歷史低位的國內股市不聞不問；另一方面，對海外ETF溢價20%-30%進行瘋狂炒作。要知道，當前納斯達克指數PE高達36倍，標普500指數PE高達25倍，位於10年來估值上限區間。

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此外，歐洲、日本股市再創歷史新高，但宏觀經濟基本面還在下降階段（歐洲今年大概率會陷入衰退），但股市卻異常繁榮，估值處於歷史較高水平。

在超高估值水準上，還溢價20%—30%買入相關ETF。這是一種極端冒險行為或者說ETF也已淪為零和遊戲場。

這一極端撕裂的場景，不禁讓人回想起2021年2月。當時，滬深300指數超越2015年牛市最頂峰，創下歷史新高，估值突破17倍，來到歷史非常高的水準上。

個股上，一大批食品飲料、新能源等賽道龍頭普遍出現100倍PE。資金瘋狂懟龍頭，股指大幅上漲，然而中小盤無人問津，持續下跌。這就是當時極為撕裂的“牛頭熊”行情。

物極必反，滬深300迎來了長達3年的調整來消化估值泡沫。而中小盤也得到了資金的重新眷顧，估值水準拉開了與大票的差距。

極端追捧海外ETF VS極端冷落國內股市，相信這種撕裂現象也會物極必反。

金融市場有一個樸素的道理，就是漲多了就跌，跌多了就漲。A股容易走極端，有時過度樂觀，有時過度悲觀，但核心還是會圍繞基本面來進行波動。估值均線回歸是必然會發生的，請珍惜現在的低估位置。當然，右側交易更為穩妥。(全文完)

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

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