长城搅拌即将创业板上会，综合毛利率下滑，偿债能力亟待提升

2023年9月14日 am9:12 • 财经与经济

公开信息显示，深交所上市审核委员会定于2023年9月15日召开2023年第73次上市审核委员会审议会议，届时将审议浙江长城搅拌设备股份有限公司(以下简称“长城搅拌”)，拟登陆创业板，保荐人为东方证券。

长城搅拌是一家专业从事搅拌设备研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品为搅拌设备。

截至招股说明书签署日，公司无控股股东。公司实际控制人虞培清、金友香、鲁云光、金友发、施海滨、陈思奇及虞淑瑶合计直接及间接持有公司90.47%的股份。

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股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资4.34亿元，主要用于搅拌设备生产扩建项目、研发中心建设项目。

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募资使用情况，图片来源：招股书

综合毛利率下滑

报告期内，长城搅拌实现营收分别为2.87亿元、4.01亿元、5.51亿元，净利润分别为6694.57万元、7632.36万元、1.08亿元。值得注意的是，报告期内，公司进行了多次现金分红，合计约1.56亿元。

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基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司搅拌设备销售收入占主营业务收入的比例分别为 88.01%、89.52%、91.81%，金额及占比均较高，是其主营业务收入的主要来源。

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公司主营业务收入按产品构成情况，图片来源：招股书

值得注意的是，报告期内，公司下游高分子材料及新能源行业的收入合计占主营业务收入的比重分别为 22.16%、36.52%、52.60%，为公司主营业务收入的重要组成部分。高分子材料行业与宏观经济的景气度息息相关，行业发展随着宏观经济的周期性波动而产生波动；新能源汽车市场虽仍保持快速增长趋势，但增速已开始放缓，二者受宏观经济波动、市场需求变化等多种因素的影响。

报告期各期，长城搅拌的综合毛利率分别为 40.61%、36.20%、33.76%，呈现逐年下降的趋势。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 39.09%、34.50%、32.19%，可以发现，2021年度毛利率下降幅度较大，且 2022年度继续有所下滑。

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综合毛利率与可比公司的比较分析，图片来源：招股书

一方面，受到上游原材料价格大幅上涨以及外协加工成本增长的影响。2021年度公司对主要原材料标准钢材的平均采购单价同比上涨了 34.89%，并且由于 2021 年度公司订单量增长较快，公司为了加快生产排期，利用外协厂商进行机加工以释放自身产能来应对订单的快速增长，从而导致外协加工规模增长较快，而外协加工较自产对应的营业成本相对较高，进一步降低了公司的毛利率水平。

另一方面，同时受到部分下游行业市场情况变化的影响。对于新能源行业，公司凭借较强的设计和加工制造能力，于 2010 年已经开始与该领域客户展开合作，并形成了一定先发优势，自 2019 年开始，公司逐步扩大与新能源行业客户的业务规模。2021 年，我国新能源汽车产销量呈现出爆发式增长，随着我国新能源汽车等相关产业持续的大规模投资，对搅拌设备的需求也在持续扩大。

一般来说，新能源行业客户对于单一项目的投资金额一般较高，搅拌设备作为正极材料、负极材料、电解液、隔膜等新能源行业主要材料的重要生产设备，该行业客户单一项目对于搅拌设备的采购需求也通常较高。公司为维护宁德时代、华友钴业等新能源领域重要客户，同时考虑到该行业的设备采购规模较大，对于该行业客户给予相对较低的产品毛利率。2022 年度，公司向新能源行业客户销售收入继续保持快速增长，新能源行业主营业务收入占比同比快速上升，导致公司 2022 年度毛利率水平继续有所下滑。

对于公司传统优势行业如生物工程，公司产品在该行业中应用较早，且公司搅拌设备产品气液传递设计效果较好，能够符合该行业主要工艺环节要求，但由于该领域对于搅拌设备产品的工况要求不高，导致该行业搅拌设备产品的市场竞争逐步加剧，由此导致 2021年度开始公司在生物工程行业的毛利率水平同比下降较为明显。

偿债能力亟待提升

报告期各期末，公司存货的账面价值占当期营业成本的比例分别为 75.93%、88.78%、107.77%，总体上存货规模较大。

另外，新技术、新工艺和新产品的开发和改进是赢得市场竞争的关键，长城搅拌必须主动跟踪市场动向，开发适合市场需求的产品，引入提高产品性能的新技术，才能在市场上保持较强的竞争力。报告期内，公司的研发费用率分别为 4.77%、3.61%、3.65%，低于同行业可比公司的平均值。

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公司研发费用率与同行业可比公司对比情况，图片来源：招股书

此外，报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为 52.99%、68.60%、70.12%，流动比率分别为 1.56 倍、1.29 倍、1.26 倍，速动比率分别为0.96倍、0.79 倍、0.65 倍。与同行业可比公司相比，公司资产负债率相对较高，流动比率和速动比率相对较低。公司偿债能力低于行业平均水平。

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