十大券商：积极因素正在积累，磨底期保持耐心，上游周期有望领衔

上周，8月经济数据好于市场预期，国内经济增长动能显现边际企稳迹象；海外方面，美国通胀有所反弹，美债利率、美元指数继续走强。在国内经济数据展现积极信号、央行稳汇率等因素影响下，人民币汇率压力有所缓解。A股延续震荡态势，上证指数微涨0.03%，沪深300下跌0.8%，创业板指、科创50指数分别跌2.3%、1.6%。日均成交额缩量至7300亿元左右，对应市场换手率水平处于历史偏低位，北向资金单周净流出152.1亿元。

行业层面，产业政策引导前期回调较多的医药行业本周领涨市场；煤炭、钢铁、石油石化、有色等上游资源品行业表现相对强势；偏科技成长的传媒、电子等行业表现不佳；受国际贸易事件性因素影响新能源板块跌幅也较大。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

中信证券：当前是政策和市场负面情绪的赛跑 

短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，保持耐心，采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。

第一阶段，在政策还未充分兑现之前，积极布局直接受益于政策的顺周期行业，关注城中村改造为物业管理、家居、消费建材带来十年维度的长期成长机遇，化债推动的银行和保险的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行业。第二阶段，政策落地带动市场情绪恢复之后，积极布局前期跌幅较大的科技行业，自主可控方向建议密切关注半导体、AI国产化、信创的事件催化，困境反转方向关注新能源车和零部件、消费电子的产品创新和订单改善进展。第三阶段，随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后，外资重仓板块有望迎来业绩和估值的双重拐点，典型代表包括新能源、互联网、消费和医药当中的白马品种。

中金公司：“磨底期”保持耐心

当前市场处于阶段性“磨底期”，投资者信心的扭转经验显示通常相较政策出台同步或略有滞后，往往要经历量变到质变的过程，等待更多经济动能修复与公司基本面好转迹象出现。从近期增长情况来看，中国经济基本面已开始出现边际改善的信号；一揽子稳增长政策仍在继续发力。后续，建议继续关注政策落实对基本面的支持成效，包括财政货币协同、地方政府化债、地产等政策的节奏和空间。当前时点不必过于悲观，市场“磨底期”保持耐心。

建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；部分需求好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域也值得关注，例如白酒、白色家电、航海装备等。2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振，消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升，减持新规对上半年减持较多的TMT领域也有资金面改善的效果。

中信建投：短期经济预期开始上修 市场等待增量资金流入

短期经济预期开始上修，市场等待增量资金流入。后续资金主要来源是绝对收益者加仓和场外增量低风险偏好资金。高赔率顺周期有望率先企稳回暖，弹性在供给偏紧及基建地产受益方向。8月经济数据或验证经济底确立，PPI降幅继续收窄，9月以来高频数据回暖延续但进程仍有反复，预计政策效果显现盈利将逐步确认弱复苏，高赔率顺周期有望在基本面改善、政策预期催化、增量资金流入下率先企稳回暖。

行业层面，弹性更大的方向在供给偏紧、库存低位的周期品如有色/石油等，同时关注基建增量及受益地产及旧改的钢铁/消费建材/家居。科技在顺周期后即情绪修复后启动，关注消费电子、半导体周期见底及国产替代线索。

招商证券：有望反弹 业绩为王

“基本面、资金面、政策面全面改善”的环境进一步确认，A股有望重拾信心，蓄力上行。本轮调整结束后，反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王。

业绩为主方面，从最近业绩改善的幅度、基数效应、盈利能力、库存周期等综合考虑，TMT、医药、可选消费未来几个季度改善的斜率最大。涉及到领域包括顺周期领域有色金属（工业金属、贵金属）、机械设备（机器人、工程机械）等；消费服务领域的交运（航空机场）、家用电器（白电、触电、小家电、轻工制造（家居用品）、食品饮料（白酒、休闲食品），以及医药科技领域医药生物（化学制药、生物制品）、计算机（计算设备、IT服务、软件开发）、电子（半导体、元件、消费电子）等。

海通证券：积极因素正在累积

8月经济数据已出现了明显的改善。724政治局会议指出经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，尽管前期宏观经济恢复仍然偏弱，但其实近期积极的因素已在累积，随着稳增长政策密集落地基本面已呈现回暖的趋势，基金发行也有望边际改善

中短期需围绕稳增长和活跃资本市场等政治局会议亮点进行布局，随着这些政策的落地见效，地产和券商有望明显受益；同时，低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。

兴业证券：等待量变到质变

近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立、风险偏好的修复需要一个循序渐进、积少成多的过程。但站在当前这个底部区域，各项积极因素已在陆续出现。后续随着更多信号和催化的出现，市场有望逐步走出底部、迎来修复。底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。配置上，重点关注三大方向：1）景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。

广发证券：A股守得云开见月明

A股“弱盈利周期+海外政策转向在即”下，“市场底”将更依赖于中美“政策底”共振。美国增长和通胀重回两难，中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿。

A股“估值沟壑”及“反转因子”指向“困境反转”仍是目前最具性价比的方向：1）中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；2）科技奇点确定性——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；3）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力；4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。

信达证券：股市后续有望补涨

6月以来，商品价格持续偏强，但股市、利率、汇率均持续走弱。这可能是由于投资者对房地产的过度担心，按照历史经验，后续股市大概率会通过补涨追上商品的上涨。

配置风格偏向顺周期，中特估主题内部下半年超配金融类（证券银行），库存周期低点或已到，战略性增配上游周期。

西部证券：缩量期 布局时

短期来看，随着中秋国庆长假临近，市场成交相对清淡，对于市场情绪整体仍有一定负面影响。尤其今年双节连放，对于市场的影响可能更加明显。对于A股市场而言，10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，尤其价值板块年末的估值切换行情布局窗口正在逐步打开。

价值板块当前仍然更具配置价值。综合估值、公募持仓、盈利预期等因素来看，同时具备“高胜率+高赔率”的优势行业包括顺周期的轻工、食品饮料、商贸零售、交通运输；以及公用事业、传媒。其次，建议关注行业包括地产链相关的房地产、建材后续的业绩改善机会；盈利预期底部的化工、电新。这些行业中，机构仓位较历史水平偏低的行业包括轻工、商贸零售、地产、建材、交运等。

民生证券：资源主线越发清晰

本轮大宗商品生产商的机会是供给约束+产能重建带来的经济中实物需求结构变化+货币重新流向实物的共同结果。短期的总量需求变化在过去1-2年中，证明其重要但不关键。

当下，建议：1）上游资源依然是首要推荐，其年度时刻正在来临。能源侧的高景气已然开始演绎，而对于有色金属而言，变化也正在发生：随着中国需求的持续修复和美国制造业活动修复的联动效应，供给约束将提升其弹性。推荐：油、铜、煤炭、铝、油运、钢铁、贵金属。2）金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，值得关注（银行、保险、券商）。房地产政策的快速出台或将缩短见底的时间，城中村改造也将为房地产市场需求预期的改善提供增量的资金来源，房地产同样值得关注。3）全球制造业同步回暖，中国优势产业有望受益：专业机械、工程机械、机械零部件（未来关注东南亚变化）；以及高端制造领域：新能源车（整车、锂电）。

文章来源：格隆汇