匯率與美債拋售有何關聯？

2023年10月9日 am8:19 • 財經與經濟

從歷史資料來看，中國大陸賣出美債的整體趨勢和美元兌人民幣的變動具有一定的相關性。當美元兌人民幣月度環比變化超過2%時，通常會出現中國大陸對美債的明顯拋售。

日本的美債賣出量和日元匯率間的關係隨著歷史時期發生過較大變化。 2021年之後，日本投資者大幅拋售美債，與日元匯率的正相關性有回歸迹象。

本月公佈的是2023年6、7月的美國資產持有、交易情况。

正文

一、匯率與美債賣出規模之間的關係

TIC報告中的各國美債買賣情况並不區分官方與私人投資者，只在總量上統計海外官方買賣情况。囙此，下文對各經濟體美債賣出的分析並無法區分是官方還是私人投資者主導，但考慮到官方通常有較大的美債持倉規模，仍有一定參攷價值。從歷史資料來看，中國大陸賣出美債的整體趨勢和美元兌人民幣的變動具有一定的同步性。通常在人民幣的升值週期，中國大陸賣出美債的規模會相對溫和，而貶值週期，賣出美債的規模則會明顯增加。當美元兌人民幣月度環比變化超過2%時，通常會出現中國大陸對美債的明顯拋售。

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日本的美債賣出量和日元匯率間的關係隨著歷史時期發生過較大變化。 1990年至2003年間，日本投資者賣出美債總量與美元兌日元匯率存在較强同步關係。彼時日本投資者的美債交易可能主要是趨勢性投機行為和匯率調節行為。 2004年至2015年間，在大趨勢上，日本投資者賣出美債總量與美元兌日元匯率變為反向。這期間更多受到套息交易的資金流入、流出日本影響。 2015年到2021年間，美元兌日元匯率區間震盪，在此期間日本的美債投資呈現較强的季節性，趨勢性偏弱。 2021年之後，日本投資者大幅拋售美債，與日元匯率正相關性有回歸的迹象。

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所有外國投資者淨賣出美債與美元指數在2000-2002年間正負相關性交替變化，2003-2014年間呈現比較明確的反向關係，2015-2018年間，相關性較低，外國投資者賣出美債的總量維持在溫和水准。 2018-2021年則逐漸轉為正相關，2022年至今再度回歸相關性較低的狀態。

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二、美國國債

月度持有數據方面，外國投資者持有的美國國債總量為6.6萬億美元，總持倉維持在歷史高位附近。
從季節圖來看，6月外國投資者淨買入水准較5月上升，7月較6月淨買入水准再度下降，回到歷史平均水準。
總持倉最高的前三大經濟體沒有變化，仍為日本、中國大陸、英國。月度交易數據方面，6月淨買入前三大經濟體為法國、比利時、中國大陸，6月淨賣出前三大經濟體為中國香港、新加坡、開曼群島。 7月淨買入前三大經濟體為盧森堡、巴哈馬、法國，7月淨賣出前三大經濟體為英國、中國大陸、澳大利亞。

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三、機构債

月度持有數據方面，外國投資者持有的美國機构債總量為1.3萬億美元，總持倉維持高位。

從季節圖來看，
現時外國投資者淨買入為近十年來歷史最低水准。
總持倉最高的前三大經濟體沒有變化，為中國大陸、日本、中國臺灣。月度交易數據方面，6月淨買入前三大經濟體為中國大陸、愛爾蘭、日本，6月淨賣出前三大經濟體為盧森堡、墨西哥、馬來西亞。 7月淨買入前三大經濟體為澳大利亞、愛爾蘭、中國臺灣，7月淨賣出前三大經濟體為英國、墨西哥、阿魯巴島。

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四、公司債

月度持有數據方面，外國投資者持有的公司債總量為4.17萬億美元，總名義持倉量距離持倉2021年的高點仍有較大距離。

從季節圖來看，
6月外國投資者同期淨買入水准處在近10年來最高水准，7月有所回落但依舊高於歷史平均水準。
總持倉最高的前三大經濟體沒有變化，為盧森堡、比利時、開曼群島。 6月淨買入前三大經濟體為盧森堡、開曼群島、日本，6月淨賣出前三大經濟體為荷蘭、法國、韓國。 7月淨買入前三大經濟體為愛爾蘭、瑞士、英國，7月賣出前三大經濟體為開曼群島、阿魯巴島、比利時。

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五、股票

月度持有數據方面，外國投資者持有的美股總量為12.8萬億美元，名義持倉量變動與標普500指數基本同步。 2020年之後淨買入賣出波動明顯加大。

從季節圖來看，6月、7月出現近十年同期最大規模淨買入，而4月、5月則剛剛經歷近十年同期最大規模淨賣出。
其中總持倉最高的前三大經濟體為開曼群島、英國、加拿大。 6月淨買入前三大經濟體為挪威、瑞士、以色列，6月淨賣出前三大經濟體為沙烏地阿拉伯、巴哈馬、法國。 7月淨買入前三大經濟體為英國、新加坡、挪威，7月淨賣出前三大經濟體為日本、巴哈馬、加拿大。

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