佛朗斯（02499.HK）招股進行時：高景氣賽道的領跑者，獲基石投資者柳工認購1億元

2023年11月2日 am8:41 • 財經與經濟

據悉，中國最大的場內物流設備解決方案提供商——佛朗斯已啟動招股。佛朗斯將以不超過16.18港元每手發售，一手200股，入場費約3268.63港元。公司將於11月3日結束招股期，並計劃在11月10日掛牌上市。

值得一提的是，公司獲基石投資者柳工(000528.SZ)的全資子公司認購1億元。柳工是中國工程機械領域的第一家上市公司，主營業務為工程機械及關鍵零部件的研發、生產、銷售和服務。

同樣值得關注的另一個資訊是，公司對標海外上市公司美國聯合租賃公司(United Rentals)與阿什泰德集團(Ashtead)。這兩個股票都在近年有著較為良好的表現。作為類似賽道的港股稀缺股，佛朗斯引起了筆者的關注。

一個誕生隱形冠軍的賽道

過去10年，美股誕生了不少表現優異的黑馬，美國聯合租賃公司(United Rentals)就是其中之一。美國聯合租賃公司是美國最大的場內物流設備解決方案提供商，在北美市場佔有率17%。

儘管相較於備受矚目的消費和科技領域，這個行業看起來並不性感，但個股的股價表現卻與關注度不成比例——自上市以來，美國聯合租賃的股價已經增長了28倍，近十年來漲幅接近10倍。毫無疑問，該領域的龍頭是十年十倍的優秀標的，為投資者帶來了豐厚的回報。其資本市場的靚麗表現，也充分證明瞭該賽道具備高成長彈性。

相較於美國，中國的場內物流設備解決方案行業起步較晚，目前整體發展仍處於初期水準。2022年，中國場內物流設備解決方案滲透率僅為3.7%左右，同年美國等已開發國家這一數據高達54.6%。

由於產業發展邏輯與驅動力趨同，中國市場很有可能將複製美國市場的發展軌跡：

與美國過去的發展軌跡類似，近二十年來，中國製造業和物流業快速增長，導致製造和物流公司對場內物流設備的需求快速增加。然而，傳統設備採購模式具備愈加突出的痛點：成本高、設備管理難度大、機動性不足以及季節性需求難以滿足等等。為了解決這些痛點，場內物流設備解決方案迅速興起。新的解決方案以場內物流設備的訂用服務為核心，幷包括維護、管理優化和設備處理服務，可以更好地滿足製造和物流企業等場內物流設備的需求。

未來，中國場內物流設備解決方案將受到數位化轉型、降本增效需求等因素的共同驅動，走入成長快車道。根據灼識諮詢的數據，相較於傳統的場內物流設備採購模式，場內物流設備解決方案可以幫助企業在設備的整個生命週期內降低約20%的運營成本。灼識諮詢還進一步做出預測，2022-2027年間中國場內物流設備解決方案的市場規模的復合年增長率為25.0%，並將於2027年將達到349億元。這意味著市場規模將在五年翻兩倍，是一個具備充足發展潛力的黃金賽道。

佛朗斯（02499.HK）招股進行時：高景氣賽道的領跑者，獲基石投資者柳工認購1億元插图1

隨著行業快速增長，相關標的有望呈現較高的股價彈性，類似美股的投資機會很有可能將重現。也就是說，未來這個賽道有望誕生少數的黑馬公司——從美國聯合租賃公司的發展來看，該賽道具備較為顯著的馬太效應，強者將恆強。

好賽道上的好車手

目前來看，在中國市場佔據著絕對龍頭地位的玩家，是佛朗斯。

佛朗斯專注於場內物流設備解決方案，是中國最早採用場內物流設備零部件的數位化應用模式的企業之一。佛朗斯還開創了場內物流設備訂用業務模式的先河，引領了以數位化手段重塑國內業態的潮流。

除了同在一個賽道上，佛朗斯與美國聯合租賃一樣具備行業領先地位。根據灼識諮詢，以2022年的收入計，公司佔整體市場份額達7.7%，市場份額不僅是行業第一，還領先第二名競爭對手高達63.8%；以2022年設備車隊規模計，公司在所有場內物流設備解決方案提供商中排名第一，公司的設備車隊規模超過同年前十大市場參與者中所有其他市場參與者車隊規模的總和。目前來看，佛朗斯遠遠領先於行業競爭對手。

佛朗斯（02499.HK）招股進行時：高景氣賽道的領跑者，獲基石投資者柳工認購1億元插图3

優秀的公司有相似的基因，最突出的是二者都擁有強大的規模效應，構築成寬廣的競爭護城河。美國聯合租賃公司與佛朗斯都擁有廣泛覆蓋的服務網路。根據招股書，佛朗斯的全國服務網路包括總部、三個主要供應鏈基地以及遍佈全國47個城市的67個服務網點。二者還都擁有優秀的供應鏈能力。其中，佛朗斯的供應鏈資料庫包含了約331,000種零部件資訊，包括各品牌設備所需的配件型號、規格、性能指標、庫存水準和採購情況等詳細資訊。

另外，對比美國聯合租賃，佛朗斯還有自己獨特的優勢。在更好的數位化基礎上，佛朗斯更善於使用科技手段來賦能客戶，並形成設備訂用、維護維修、設備及配件銷售等各個環節的全週期覆蓋，最終幫助企業提升效率和降低運營成本。公司推出基於物聯網技術的智慧資產運營管理系統。通過該系統，公司能夠實現設備狀態的實時監控、供應鏈和庫存管理以及人員和設備的即時調度。通過成功的資源分配和運營管理，該管理系統已經覆蓋了佛朗斯至少97.3%的設備車隊。

雖然國內相關行業整體發展水準仍然相對較初級，但佛朗斯作為領先的頭部企業已經確立了可行的商業模式並構建了高競爭壁壘，為業務快速擴張打下了堅實基礎。儘管2020年至2022年間，行業不可避免地受疫情影響進入逆風階段，但佛朗斯的營收依然提升了21.7%，彰顯了龍頭韌性。

隨著上市，公司有望邁向發展的新起點。在充足的資金的支持下，公司可以加強原有的市場地位、擴展服務範圍與品類，並進行兼併收購——這也是美國聯合租賃公司的發展歷程。

圖：美國聯合租賃公司的發展歷程

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