廣廈環能（873703.BJ）：借政策東風，北交所再添一家“小巨人”企業

在滬深交易所IPO節奏階段性調整之際，北交所在政策禮包的加持下“風景這邊獨好”。

自北交所“深改19條”發佈兩個月以來，多地拿出“真金白銀”支持企業赴北交所上市，流動性改善效應顯著。從資本市場上表現來看，投資情緒正在逐漸升溫，11月21日北交50指數更是創下單日成交額超72億元的歷史天量數據。

值得關注的是，今日高效換熱器提供商廣廈環能登陸北交所，保薦機構為中信建投證券。這家深耕強化傳熱領域的國家級專精特新“小巨人”企業究竟有何看點？

北交所領跑市場

不得不說，北交所的表現正在成為了近期市場中的最強風口。

根據WIND數據顯示，11月21日，北交所232股全部處於上漲狀態，其中20多股漲超20%。北證50指數漲幅進一步擴大超11%，創過去5個月新高，成交額超72億元已創下歷史天量。值得注意的是，北證50指數自10月24日市場底部以來，已經累計反彈超30%，在主流寬基指數中領跑。

圖表一：北證50指數近期走勢

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年11月21日

而北交所的相關個股能夠成為資本市場的“香餑餑”，無疑是與近期一系列的政策扶持密不可分。

從政策層面來看，2023年9月1日，證監會發布《關於高質量建設北京證券交易所的意見》（市場稱之為“深改19條”）。在“深改19條”檔案發佈的同時，北交所還發布了投資者適當性、上市條件執行標準、轉板、發行底價、做市交易、融資融券等多項制度安排。一系列著眼於豐富產品體系、完善市場基礎功能的改革舉措密集落地，推進速度和力度均超市場預期。

從流動性來看，北交所做市商擴容進入倒計時。11月20日，北交所向海通、國元等多家券商發送北交所股票做市交易業務評估測試通過函。相關券商表示，申請證監會核准做市資質的材料已基本準備完畢，擬於近日抓緊向證監會提交申請。此外，中證指數公司日前宣佈，決定將符合條件的北交所證券納入中證全指指數樣本空間，並將於2023年12月指數樣本定期調整日實施。這兩大利多可能會為北交所市場進一步引入增量資金，北交所流動性有望持續改善。

而在一系列大禮包的加持下，更多高品質的企業正在積極登陸北交所。

根據WIND數據顯示，截至2023年11月16日，北交所上市企業數量超過230家，總市值超過2700億元，八成募集資金投向先進製造、數位經濟、綠色低碳等領域，具有很強的創新性和成長潛力。

其中，國家級專精特新“小巨人”企業廣廈環能，自上市以來就得到了北京證監局、北交所及各個部門的大力支持和幫助。據統計，廣廈環能從5月24日北交所上市申請獲受理到8月18日順利過會，僅用時86天。

高效換熱，國家級專精特新“小巨人”

廣廈環能能夠如此迅速拿到通行票，究其根源還是來自於其資質佳，看點頗多。

首先，廣廈環能選擇的賽道就是政策扶持的優質賽道，前景廣闊。

節能降碳，已經成為政策關注的重點領域之一。如今，距離中國首次提出“2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和”的雙碳目標迄今已三年有餘。在此期間，伴隨著“1+N”雙碳政策體系的不斷構建和完善，各行業正在加快推動資源高效利用和綠色低碳發展理念，清潔能源和節能減排逐漸深入人心。

2019年，在工信部印發的《國家工業節能技術裝備推薦目錄（2021）》中，將換熱器製造技術列為“重點用能設備系統節能技術”，推動工業和資訊化領域節能和能效提升。

2021年，國務院頒發的《2030年前碳達峰行動方案》中指出，“以換熱器等設備為重點，全面提升能效標準；推廣先進高效產品設備，加快淘汰落後低效設備。”

此外，在2021年由國家發改委等四部門聯合印發的《貫徹落實碳達峰碳中和目標要求 推動數據中心和5G等新型基礎設施綠色高質量發展實施方案》中提出，“加快建設綠色數據中心，對電能利用率超過 1.5 的數據中心進行節能降碳改造；鼓勵使用高效環保製冷技術降低能耗，支持數據中心採用新型機房精密空調、液冷、機櫃式模塊化、餘熱綜合利用等方式建設數據中心。”

隨後，在2022年，由國家發改委等四部門聯合印發的《高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南（2022年版）》再次強調加快節能設備的推廣應用，指出“開展高效換熱器、高通量換熱管、降膜蒸發技術等裝備的研發和推廣應用。”

其次，廣廈環能持續創新研發，技術優勢顯著，競爭壁壘高，成長潛力足。

廣廈環能主要從事高效換熱器的研發、設計、製造、銷售及服務，為客戶提供高效、節能、穩定的傳熱綜合解決方案。目前，廣廈環能主要產品包含高通量換熱器、高冷凝換熱器、波紋管換熱器及降膜蒸發器等高效換熱器。

換熱器是一種在不同溫度的兩種或兩種以上流體間實現物料之間熱量傳遞的節能設備，是使熱量由溫度較高的流體傳遞給溫度較低的流體，使流體溫度達到流程規定的指標，以滿足工藝條件的需要，同時也是提高能源利用率的主要設備之一。

從研發的角度來看，由於高效換熱器等專業設備的技術含量高，研發週期長，更新迭代難度大，競爭壁壘高。

自成立之日起，廣廈環能一直致力於強化傳熱技術的研究，如今已經成為國家級專精特新“小巨人”企業、國家級高新技術企業。

公司自主研發的“多孔表面高通量管高效換熱技術”於 2022 年被生態環境部列入《國家重點推廣的低碳技術目錄（第四批）》，成為國家級別重點推廣的低碳技術。高效換熱器作為典型應用分析案例收錄在《化工過程強化傳熱》書中。與西安交通大學共同完成的“金屬多孔表面高通量波紋換熱管研製及應用”專案屬於國內首創、總體技術達到國際先進水準。

圖表二：公司核心產品

數據來源：公司招股說明書，格隆匯整理

盈利能力強，利潤超9成北交所企業

最後，從財務表現上來看，廣廈環能的表現也可圈可點。

從收入端來看，廣廈環能近年來保持營收穩定增長。

一方面，公司能夠在外部環境波動的情況下保持韌性。根據公告顯示，公司在2019-2022年分別為 3.56 億元、3.79 億元、4.31億元、4.76 億元，年復合增長率達到10.17%。另一方面，在市場修復階段，公司也在2023前三季度表現出強大的增長彈性。截至2023年9月30日，公司營業收入已經達到4.66億元，與2022全年營收近乎持平，同比增速達到62.43%。

而從利潤端上來看，公司的盈利能力依舊可打。

根據公告顯示，公司在2019-2022年歸母淨利潤分別為9,235.38 萬元、10,344.72萬元、11,953.79 萬元、13,125.96 萬元，年復合增速達到12.43%。今年前三季度，公司繼續保持高速增長姿態，歸母淨利潤達到1.28億元，同比增長達到62.32%。

圖表三：公司營收與歸母淨利潤情況

數據來源：WIND，格隆匯整理

那麼，這份盈利水準放到同業中處於什麼樣水準？我們可以選取毛利率和歸母淨利潤兩項指標來進行橫向對比。

根據公告顯示，2020年-2022年，廣廈環能的毛利率分別為48.77%、50.49%、42.17%，而同業均值分別為24.91%、22.48%、20.63%。從可比公司以及平均毛利率數據來看，公司能夠比前兩者毛利率都要高，不僅佐證了公司的核心產品競爭壁壘高，同時也意味著未來公司的成長潛力更足，盈利實力更強。

而將公司的歸母淨利潤數值放到整個北交所上市公司中，效果更加顯著。根據WIND數據顯示，公司2022全年1.31億元的歸母淨利潤，已經超過9成的北交所上市公司。這或許也能夠在一定程度上解釋為何公司能夠作為優質企業一路過關斬將成為北交所上市企業。

圖表四：公司毛利率情況

數據來源：公司招股說明書，格隆匯整理

小結

當市場焦點都關注到北交所上時，也正是分析相關新股標的的不錯時機。而對於頂層設計尤為重視的節能降碳領域，更是可以持續關注。

德邦證券指出，“十四五”以來，國家對環境質量和工業綠色低碳發展提出更多要求，節能環保以及資源迴圈利用有望維持高景氣度。因此，建議積極把握節能環保及再生資源板塊的投資機遇。

對於登陸北交所的廣廈環能而言，其核心產品高效換熱器具有傳熱效率高、能源消耗低、可靠性高、提高能源利用效率、減少環境汙染等特點，有望為推動下游行業裝置大型化、高效化、節能化，為實現國家“碳達峰、碳中和”的目標起到戰略性作用。

從投資屬性上來看，橫向對比可比公司，廣廈環能盈利能力更強。對比已經上市的可比公司估值而言，公司在2022年PE還處於行業均值下方，安全邊際較足，值得期待。

圖表五：可比公司公司估值情況

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年11月20日收盤