行業反轉上行，中集集團(000039.SZ/2039.HK)率先連續回購超兩千萬股

1月24日，國資委表示：將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

這對於國央企上市公司而言，未來的工作重心需要適當向市值管理傾斜，市場對此也相當買單，中字頭股票當日全面飄紅。

在此之前，其實也有部分國央企十分重視市值管理工作，其中最直接有效的手段就是回購，中集集團便是其中的優等生。

1月26日，中集集團發佈公告，當日耗資1999萬元回購238.5萬股A股。

實際上，這是中集集團今年以來第九次回購了，加上此前中集集團曾在本月15日至24日回購動作，今年一月份共計回購約2463.39萬股，累計耗資約2億元人民幣，某種程度上，這也是公司管理層對業務未來發展的信心體現。

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（數據來源：公司公告）

這份信心也在資本市場上有所反應，在去年至今以來股市行情整體弱勢的背景下，中集集團的股價表現相對堅挺，截至1月30日，近60日累計上漲17.2%，年初至今漲幅達到5.1%。

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（來源：choice）

作為全球集裝箱產業龍頭，中集集團業務範圍涵蓋了物流裝備、能源裝備及服務，能源化工、海洋工程、空港物流等諸多板塊，且在多個細分賽道中表現出了極強的競爭力。更重要的是，站在當前行業週期向上的拐點，中集集團各項業務的內生動能正在逐漸釋放。

一、貿易復甦，集裝箱需求回暖帶來穩固基本盤

集裝箱製造業務作為中集集團主營業務之一，在2021年集團業績創下歷史新高之際，發揮了重大作用，貢獻了約四成的營收。

儘管伴隨著後續行業週期轉弱，該部分業務營收和利潤規模均受到影響，但中集集團作為全球集裝箱龍頭的地位仍未改變。隨著行業景氣度再度轉向上升，集裝箱業務理應成為中集業績後續增長的主要看點。

自2021年高點以來，全球經濟失速壓制了貿易量增長，去年10月，WTO預測2023年世界貨物貿易量增長0.8%，還不如4月預測數據（1.7%）的一半。

2023年集裝箱需求更是落入了金融危機以來的歷史區間低位。去年上半年，全球集裝箱產量僅85萬TEU。

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（來源：Drewry,每日經濟新聞，德邦研究所）

但隨著全球貿易復甦，集裝箱需求下降趨勢有望得到扭轉。WTO預計2024年全球商品貿易增長為3.3%，與之前預測值保持不變。

此外，未來兩年集運船的交付高峰將會到來，新運力提升會倒逼新集裝箱數量增長。根據Alphaliner數據，2023-2025年全球集裝箱船交付運力分別達到247、291、192萬TEU，遠高於過去幾年的年均運力增長水準。

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（來源：Alphaliner,東吳證券研究所）

與此同時，由於集裝箱的使用壽命大概在12-15年，2010年至2014年的舊箱將面臨更新，進而降低全球集裝箱整體數量。根據Drewry數據，由於舊箱更新替換，2023-2024年全球集裝箱保有量分別同比下滑2.5%和1.5%。

疊加紅海危機帶來的航線改道、運輸時間拉長，集裝箱短缺問題會更加突出，集裝箱供需格局趨緊成為大概率事件。根據弘景智庫統計數據，2023年12月，弘景·集裝箱供應鏈景氣指數為111.43，環比提升13.08點，正經歷從不景氣狀態向景氣狀態過渡。

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（弘景·集裝箱供應鏈景氣指數走勢；來源：弘景智庫）

這對於佔據全球份額超4成的中集集團而言無疑是最直接的業績支撐。

其實，這一點已經在中集集團的業績上有所體現。2023年前三季度，中集集團的集裝箱銷售明顯復甦，標準乾貨集裝箱第二季度和第三季度分別環比增長了119%及18%；冷藏箱儘管第三季度因季節因素環比下降，但第二季度環比大增226%，整體來看，公司的幹箱和冷藏箱銷售已經出現了改善。

值得一提的是，基於自身在集裝箱製造市場的絕對領先優勢，中集集團還順應國家戰略要求和產業發展需要，積極培育集裝箱延伸業務，涵蓋了清潔能源、冷鏈、鄉村振興、綠水青山等諸多領域，呈現多點開花狀態。

比如，順應碳中和目標指引，中集集團近年來在儲能、氫能等方向表現亮眼。

全球能源結構從傳統能源逐步向低碳化轉型，給儲能產業帶來了龐大市場空間，中集於2021年開始切入這一賽道，並聚焦於新能源變電裝備、發電裝備、電化學儲能裝備和新能源充換電裝備四個方面，得到了業界廣泛認可，據悉，僅2022年年收入便突破了10億元，2023年收入有望實現翻番。

氫能方面，中集集團佈局更早、更深，這背後的主力軍自然是中集安瑞科。中集安瑞科2007年加入中集集團，在儲存裝備、運輸裝備、加氫裝備等領域有著深厚積累，目前已經成為第三代氫儲瓶的主要供應商之一，是我國氫能產業高速發展的核心受益者。

二、行業景氣度上升，海工業務理應成為業績增長核心

如果說集裝箱業務築底修復為中集集團帶來了穩固基本盤，那麼海工業務則是後續核心增長點。

中集集團的海工業務主要分為海工建造和資產管理運營兩大塊，其中前者主要為製造各類海上鑽井平臺及油氣生產平臺、海上風電建造及風場運維裝備、滾裝船以及其他特種船舶等，也是海工業務板塊的核心，對其後續景氣度判斷可以從下游需求著手。

在歐佩克減產以及地緣政治局勢趨緊的背景下，海洋能源成為了全球能源充足供給的重要抓手，根據RystadEnergy數據，全球海洋油氣投資額近幾年持續增長，有望在2025年達到2000億美元。

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（來源：Rystad，廣發證券發展研究中心）

下游資本開支的持續增長帶來油服行業景氣度高增，相關細分賽道理應迎來需求改善。

比如鑽井平臺作為重要的海洋油氣資源開採裝置，新建需求持續走高。2023年3月，中集集團向中海油公司交付了自升式平臺“海洋石油165”專案。

除了建造需求之外，鑽井平臺的租賃市場同樣火爆，出租費率上漲、出租等待期加長，對於手握豐富鑽井平臺資源的中集而言又是一項業績增長點。截至2023三季報，中集集團旗下共有7座自升式鑽井平臺，5座半潛式鑽井平臺。

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（來源：Clarkson，東吳證券研究所）

此外，油氣勘探向深水區發展已成趨勢，尤其是巴西等擁有天然稟賦的國家明確要朝這一方向發展，受益於此，FPSO建造未來幾年同樣會有龐大市場需求。東吳證券研報指出，預計2023年全球將有9艘FPSO訂單被授予，2024-2026年均潛在訂單11艘。若以單艘30億美元的價格計，未來三年將有300億美元以上的市場機會等待挖掘，中集海工曾在2022年獲得了巴西國油的總包資質，自然會是這個市場的首要受益者。

除了油氣方面之外，中集海工近年來還持續在新能源方向上持續加碼。在新能源汽車出海尋求新增長的大背景下，汽車船運市場保持高位運行，滾裝船市場需求日益高漲，業內估計這部分運力短缺會持續到2025年。中集自然也要抓住這一不可錯失的時間窗口，2023年1月，PCTC系列汽車運輸船第三艘在龍口中集來福士正式開工。

總的來看，中集集團的海工業務有著充足的訂單保障，2023年前三季度在手訂單與2022年收入比接近8倍，這意味著哪怕未來幾年中集只是平穩地交付這部分訂單，都足以保障海工業務規模持續高增長。

更重要的是，海工業務盈利狀況有了明顯改善，前三季度同比減虧60.59%，第三季度環比減虧29.71%，對於該部分業務乘行業上行週期東風跨越盈虧平衡點，理應保持多一份期待。

三、結語

在監管層的明確指引下，市值管理未來會成為上市國央企們的重點工作，短期來看，資本層面的運作可以發揮一定作用，但長期來看，還是要憑企業自身業績來說服資本市場，若能兼而有之自然能發揮更大合力。

中集集團其實已經給出了範例，一方面通過頻繁回購釋放積極信號，另一方面在行業低谷時期修煉內功，等待行業上行週期到來，屆時估值和業績同步修復自然可以帶來最好的市值管理效果。

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