超級深V！“神祕資金”出手！

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今天，又是A股見證歷史的一刻。

三大指數全線暴跌到全面翻紅，創業板從跌超4%一度漲超3%，震幅高達8%，數百個股從暴跌快速轉為大漲，甚至讓人感到一股極為強悍的推背感。

這一切，都在昭示著市場是突然有巨量的“神祕資金”突然入場，然後一舉力挽狂瀾。

而爆發之時，北上資金只是從淨賣出18億到淨買入8億，規模太小，不會是主角。

顯然，這主角肯定是來自內地的主力資金，終於入場了。而且這次大資金入場不再侷限於大盤藍籌，而是以創業板為代表的中小盤，力度也比之前要更大更猛烈。

在熊市背景下踩踏式加速大跌後又超級深V，這種極端行情，從A股2008年以來，也僅在少數幾次那種重大行情的關鍵節點中出現過。

這一次，會是同樣的結果嗎？

01

滬指下午一度翻紅但無奈最後一個小時隨著大資金開始脫力，指數重新回調，最終收跌1%。兩市依然有近1400家跌停，同花順全A指數顯示收跌8.24%，其中跌超9%的依然有2902家，這意味著幾乎過半A股跌停。

雖然創業板從大跌4.5%到收漲0.8%，但整體來看，這一波救市還是讓人有點鬱悶的。

因為它來得確實有點遲了。

如果主力資金在早上進場，或許就能避免早上這一波驚人的踩踏。而下午的入場卻已經與那些在早上恐慌拋售的股民、被平倉的機構產品和融資盤沒啥關係了。

雖然是來了，但早到和遲到，對一些人來說，是兩個完全不一樣的結果。

滬指這段時間以來，深V走勢已經見怪不怪了，最近兩個交易日，滬指的震幅度達到了4.5%、3.8%，深成指、創業板的甚至超過了5%。

說明盤中都有救市資金在入場試圖救市，只是未能成功。

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在A股歷史上，也出現過類似的情況，都是在持續大跌較長時間後再次突然加速下跌時，出現因有託市資金介入而走出的深V走勢。

但這是最後一跌的走勢嗎？

其實還不一定。

比如2008年的熊市末期，滬指從6千多點下跌了整整11個月後，在2008年9月開始經歷持續單邊加速下跌（類似情況在前幾個月已經累計出現數次），9月16-17日兩天分別大跌4.47%、2.9%，在9月18日當天一度繼續大跌6.4%，指數僅差一點就要跌穿1800點大關。所幸隨後市場傳來一些救市的消息，並伴隨大量的資金入市，一舉把滬指一度拉翻紅。

果然，2008年9月18日晚，利多消息傳來，財政部下調印花稅至單邊徵收0.1%、中央匯金公司買入工中建三大銀行股，證監會鼓勵上市公司回購等多重實質性利多一同推出，最終導致次日也就是9月19日，上證、深證綜指漲幅分別高達9.45%、8.89%，兩市迎來千股漲停盛況。

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然而，雖然這一波救市僅用幾天就把滬指從1800點飛速拉回至2300以上，期間漲幅接近30%，但隨後指數還是很快重新回落，一個月後重新下跌至最低點1664.93點，期間跌幅超過25%。

雖然此後A股又開始新一輪的逐步走牛行情，但這最後一個月超25%的跌幅，依然讓很多人損失慘重，甚至有些股民從此離開市場。

當前的A股形勢，是否與當年一樣的輪迴，誰也不敢說。

另外，我們之前也分析過，現在的A股跟2018年時的形勢和表現都非常相似。

當年的宏觀背景是中外一些重大因素對市場造成的壓制：

對外：中美貿易莫耳擦問題加劇，同時美聯儲也在持續收緊美元流動性，數次加息讓聯盟基準利率從1.5%累升至2.5%。

對內：中國“去槓桿”，宏觀經濟表現拾級而下，季度GDP、M1、社融、PPI等宏觀指標都在持續下滑。在此宏觀大背景下，A股全市場從盈利增速從2017年的33%暴降至2018年的-8.7%，中小板和創業板企業更甚，最終導致股市不斷震蕩下行。

期間，滬指從3500多點一路下探到2449點，期間也出現過數次密集的深V走勢，很多人都以為底部在2700點，但最終還是跌破2500點才止住下跌行情，實際點位與預期點位相差10個點。

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這個10%的空間，對於很多長線資金來說已經不算大了。

回到今天的市場，滬指距離2018年創下的低點同樣距離也是10%的空間，如果後續也能像2019年之後出現回暖行情，這個10%的容錯空間未嘗不是一個機會。

當然了，今時今日宏觀大勢已不同以往，這種刻舟求劍的想法的風險還是挺高的。

02

按照市場的關注來看，這幾天的大跌除了外圍因素引發擔憂外，主要還是融資盤（自融/私募機構的DMA產品）、質押盤，以及類似雪球合約這樣的槓桿盤爆倉引發的踩踏行情。

去年以來，DMA（Direct Market Access）產品就是私募中一個很爆火的產品。所謂DMA，通常指“私募管理人通過和券商收益互換對沖加槓桿的交易模式”，即私募用自有或募集資金向券商交易櫃檯支付一定比例的保證金（不低於25%），券商為之提供額外資金，達到2-4倍交易槓桿。

雖然DMA是一個市場中心的量化對沖策略，但槓桿遠比合規場內融資融券槓桿高，因此在行情下跌的時候，暴露的風險就會更大，因為會成倍放大超額的回撤。

在去年12月監管層就出手嚴控DMA規模，一定程度控制了這些高槓桿盤的規模（但也導致一些產品需要賣出平倉，增加市場拋壓增大）。

這段時間，監管層也是在加大力量對做空工具的限制，比如限制轉融券和控制DMA規模。

今天的A股大漲原因之一，就是報道稱DMA業務期貨單被傳限制賣出，並得到了一些私募機構的證實。

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說明監管層確實是在加大力度動手打擊惡意做空勢力了。

另一方面，是市場的另一個關注點在雪球槓桿合約，隨著其所錨定的中證500/中證1000指數大跌，這些合約已經幾乎完全擊穿觸發敲入的點位。

這是市場最看得見的暴力去槓桿結果。據華創測算，目前中證1000的集中敲入區的風險已經有所出清。

加上今天大資金開始從大藍籌轉為對中小企業的“大力護盤”，跟蹤中證500指數、中證1000指數的ETF頻頻放巨量。所以我們基本可以判定，這個合約產品對市場的影響，或許從此不再存在了。

開年以來，中證1000指數已經下跌27%，是所有主要指數中跌幅最大的，雖然確實很讓人受傷，但最至暗的時刻總算是熬過去了。

這個指數的彈性也會比大盤指數要大，如今向下的彈性已經得到充分釋放（已大跌27%），那麼隨著風險釋放完畢，後續一旦企穩反轉速度和空間也會更快、更高。

這在歷史對比中已經得到過驗證，在市場企穩的大背景下，絕大多數時候都是中證1000指數的漲幅都會大於大盤指數。

到現在為止，中證1000指數的整體PE已經跌至26倍，處於近十年低位，整體PB更是跌至1.5倍，創下了有史以來的最低值。

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回看中證1000指數的業績表現，我們也可以看到其盈利增速其實也是好過大盤指數的。根據wind盈利預測數據，中證1000指數一致預期歸屬母公司淨利潤在2023年、2024年、2025年分別為4703.51億元、6200.69億元、7587.75億元，同比增長率分別為30.39%、31.83%、22.37%。

說明，市場對於中證1000指數的未來成長空間還是比較有信心的。