上市首份年報亮相，藥師幫（9885.HK）的增長飛輪轉起來了

2024年3月16日 am10:23 • 財經與經濟

醫療健康向來是人們生存發展的永恆議題。

隨著近年來互聯網技術的深度融合和人工智慧技術的崛起，院外醫藥產業作為醫療健康領域的重要組成部分，迎來了前所未有的變革。

阿裡健康、京東健康、平安健康、藥師幫等一眾頭部互聯網醫療企業也在各自探索獨屬自己的生存之道，競相搶佔市場份額，快速吸引了資本關注。

在這場激烈的角逐中，誰將成為領跑者？財報數據無疑是最直觀的回答。

近日，藥師幫發佈了上市以來首份年報，不僅展現出短期內的業績快速增長，更揭示了其長期價值增長的堅實邏輯。

1、延續高增長態勢，兩大亮點不容忽視

一個好的商業模式才是企業持續盈利增長的根本。

藥師幫“平臺+自營”雙輪驅動的商業模式，一方面既能讓公司對產業鏈的上下遊進行連接並賦能，助力藥企和經銷商高效銷售產品給眾多買家，讓全國藥店和基層醫療機構有更多供應商選擇。另一方面公司也能通過在線數位化平臺的沉積數據進行分析，精準採購高質量SKU，實現高水平質量控制，為客戶提供優質服務。

短期來看，藥師幫各項核心指標的快速增長，已驗證了這一商業模式的正確性和持續性。

財報顯示，2023年，藥師幫總GMV達469億元，同比增長24%，連續三年實現高速增長，取得營收169.72億元，同比增長18.9%。

盈利能力方面，公司毛利額達17.41億元，同比增長21.3%，毛利率由10.1%增至10.3%，年度經調整後淨利潤為1.31億元；經營性現金流入超4.51億元。

藥師幫亮眼業績表現的背後，筆者認為很重要的有兩個關鍵因素。

第一，用戶黏性及付費用戶快速增長。

財報顯示，2023年藥師幫累計註冊買家數超過64.7萬家，其中藥店約40.1萬家，基層醫療機構約24.6萬家，足見公司在醫藥產業鏈上下遊的廣泛佈局和深度滲透，為其業務的增長奠定了堅實的基礎。

從用戶角度來看，2023年公司月均活躍買家數達36.7萬家，同比增長19.0%，月均付費買家數達34.3家，同比增長21.1%；付費率由91.7%同比上升至93.3%，且每個付費買家月均訂單數由去年同期的27.3單上升8.7%至29.6單。

用戶作為互聯網企業最重要的核心資源，一系列數位的增長充分說明瞭用戶對藥師幫產品及服務的持續關注和高度依賴，購買頻率和購買力亦在不斷提升。

第二，高效的運營管理能力。

目前，藥師幫成功整合了供應鏈的前後端，實現了採購、倉儲和支付全流程的高效協同。

例如，在訂單的處理與發貨速度上，公司平均僅需約3小時便能完成訂單併發出貨物，速度遠超過行業平均水準。截至2023年底，藥師幫已開通省會城市超百條物流路線，實現多數主倉訂單的半日達、次日達。

同時，得益於精細化的資金管理和高效的庫存周轉策略，公司應付賬款周轉天數、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數均保持在較低水準，分別為54天、30天、2天。

這種快周轉的模式不僅提高了運營效率，降低了運營成本，同時還帶來了更多的商業機會和利潤增長點。

總的來看，此次財報展現的核心業績指標的改善引人關注，不僅體現在用戶粘性及付費用戶上，更體現在運營效率的提升中。這些積極因素的疊加效應，使得公司的盈利能力得到顯著提升，長期來看也為未來的投資提供了靈活性和可持續性，無論是在加強產品及服務能力、市場推廣還是其他領域，都為公司創造了更多的機遇和發展空間。

2、洞察需求，挖掘新的增長發力點

長期來看，藥師幫也在不斷探索創新業務，打造新的增長動能，成長軌跡愈發清晰。

例如，藥師幫推出“廠牌首推業務”，讓藥企迅速觸及院外零售客戶，回應市場變化，滿足用藥需求。目前公司已與約500家藥企進行合作推廣，千萬廠牌超10家，過千萬品種15個。廠牌首推業務GMV達到了10.94元，同比增長8.4%。

同時，其自有品牌“樂藥師”採用的反向柔性定製模式為上游藥企帶來大量訂單和更強議價能力，優化供應鏈。截至2023年底，公司已完成60個品種的現貨交付，銷售金額過千萬品種5個，覆蓋超過20萬個客戶。

再譬如，此前藥師幫宣佈擬使用自有資金1000萬元實現對睿擇健康的投資，如全部投資計劃順利實施，藥師幫將持有睿擇健康13%股份。

睿擇健康將藉助藥師幫的平臺與服務網路，增強服務的完整性和時效性。藥師幫也能夠基於睿擇健康對終端消費者的直接覆蓋以及對保險公司商業保險目錄的影響力，更有效地賦能上游工業端，以反向柔性定製為突破口，實現產業鏈上下遊的協同與共贏。

在國內健康商業保險發展仍不成熟的大環境下，藥師幫探索“醫藥險”融合模式，可以說是把握先機的順勢而為。

回到投資邏輯上，過去一年，資本市場受全球經濟等因素的影響，港股的表現並不樂觀，金融市場的波動性加劇了經濟環境的不確定性，也使得投資者更為謹慎。

不過，隨著當前一系列積極信號釋放，市場已呈現出底部反轉的跡象，如美國降息預期、國內市場利率繼續下調預期增強等，均有望為市場注入新的流動性，為藥師幫這類港股互聯網醫療企業提供了新的市場機遇。

總的來說，藥師幫借用互聯網技術從根本上改變了院外市場傳統營銷玩法，成功對傳統的“人貨場”邏輯進行了重構，不僅為自身發展注入了強大的動力，也為整個行業提供了有益的借鑑和啟示。加上此前藥師幫已被納入恆生指數系列中共10個指數，其流動性將得到進一步提升。相信藥師幫的價值有望不斷被市場所認知，或許可以給其多一些時間和耐心，值得關注。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

上市首份年報亮相，藥師幫（9885.HK）的增長飛輪轉起來了

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