雲計算巨頭呈現路徑分化：金山雲(KC.US/3896.HK)以"中立雲服務商"定位脫穎而出

2024年3月28日 am10:27 • 財經與經濟

ChatGPT拉開AI 2.0時代帷幕後，全民紛紛追趕大模型。

如果說數據是人工智慧模型的”燃料”，那麼算力就是其”引擎”。因此，雲服務市場也邁入了全新的2.0階段。然而，不同的雲計算廠商選擇了不同的發展道路。作為最大的公有雲廠商，阿裡雲自研通義系列大模型；百度雲藉助文心一言，試圖打一場漂亮翻身戰；華為雲更是國內最早佈局大模型的雲服務商之一，早在 2021年就已經發布盤古系列超大規模預訓練模型。

但並非所有的雲計算廠商都在採用一體化模式來競爭。

例如，金山雲堅持”中立雲服務商”的定位，專注於深挖雲計算的價值，助力各行業打造大型模型，與生態企業共同佈局人工智慧領域。公司最近發佈的財報顯示，金山雲正在逐步走出自己獨特的發展道路。截至2023年，金山雲的人工智慧收入環比大幅增長了82%人工智慧相關業務已成為公司新的增長引擎。

金山雲管理層在財報電話會議中指出，他們注意到人工智慧算力需求不斷增長的趨勢。隨著老客戶模型訓練參數的提升，他們對算力的需求也在增加。除了存量客戶的擴容需求外，新客戶也希望將大型模型的能力整合到他們現有的業務中。管理層表示：“隨著人工智慧技術不斷深入人心，人們對其認知和接受度不斷提高，未來新客戶的增長空間將非常巨大。”

揚己所長堅守“大模型助力者”定位

根據業績報告，在公司主動縮減CDN業務規模以及更嚴格地篩選行業雲專案的大前提之下，Q4金山雲依然實現營收達17.22億元，環比提升6.0%。報告期內，公司調整後毛利率達15.2%，實現了連續第6個季度的提升，並刷新曆史新高；毛利潤2.53億元，同比漲幅高達56.3%；常態化調整後EBIDTA率為-1.6%，較去年同期大幅縮窄8.6個百分點。這些都展現出公司盈利能力在不斷提升，向著既定的目標穩步前行。

量變會帶來質變，而這個“質變”的轉捩點可能即將到來。

近日，莫耳根大通、花旗、中信裡昂等多家大行上調公司評級。光大證券研究所預測，伴隨公有雲收入結構不斷優化、行業雲專案質量提升以及降本提效持續推進，公司的盈利能力將持續改善。莫耳根大通更是在研報中進一步做出預測，認為金山雲將在24年第一季度實現息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)盈虧平衡，並在2024年首次實現全年EBITDA盈虧平衡(而共識預期為EBITDA虧損)。

亮眼的財務成果，離不開過去一年金山雲緊抓住人工智慧的機會，做好領先的“大模型助力者”。

一方面，金山雲依然堅守“中立”的定位不動搖，沒有隨大流加入百團大戰中，避免與客戶構成競爭關係——這在雲計算行業十分少見。相反，公司致力於為所專注領域的客戶提供高質量的雲服務，成為生態企業佈局人工智慧領域的忠實合作夥伴，擔任“上下遊鏈接者”的角色。

另一方面，金山雲深耕雲計算行業超過十年，已經建立了成熟的技術體系、業務模式、解決方案經驗。報告期內，公司圍繞AIGC，從多方面鞏固和擴大其發展優勢，為下一階段的發展蓄力。公司成立人工智慧研發中心，打造面向大模型需求特點的技術能力，為大模型的訓練、部署和推理提供穩定、高效的支持，持續升級自身核心存儲、資料庫、網路等產品，並不斷完善MaaS互信專區方案，以為客戶提供更好的人工智慧基礎設施與平臺服務。同時，金山雲也積極與各個領域的領先企業合作推動人工智慧技術的研發和應用，實現合作共贏。

助力產業數智化激發增長新動能

金山雲成為優質大模型“助力者”而非“開發者”，結果是顯而易見的——公司將攜手廣泛的客戶群體，並受益於席捲各行各業的人工智慧浪潮。

比如，金山雲充分受益於生態合作夥伴人工智慧進程突飛猛進。報告期內，金山雲與小米&金山生態戰略合作進一步得到深化。金山辦公於2023年發佈了基於大語言模型的智慧辦公應用WPSAI，錨定AIGC（內容創作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知識洞察）三個戰略方向發展，將AI在國內辦公軟體領域率先落地的成果帶給用戶。其中，WPS AI已於2023年Q4開啟公測，為未來大規模的商業化做好準備。小米方面，小米SU7將於3月28日正式上市。從已有公開的資訊看，小米汽車搭載具有跨端互聯和AI大模型加持的澎湃OS等亮點，因此產生了訓練和推理端的用雲需求。金山雲把握了生態夥伴核心需求。2023年Q4，來自生態夥伴公司的收入貢獻已達16%，同比提升5pcts。根據生態夥伴業務進度不難推測，這一數據有望在2024年有更好的表現。

此外，金山雲利用優質的政企客戶資源，挖掘更高的客戶價值。Q4，柯萊特在維持已有大客戶合作穩定的基礎上，新簽4家客戶。另外，根據媒體報道，金山雲已打造了北京政務雲、海澱教育雲、赤壁政務雲等系列行業雲標桿，並為深圳國資雲、日照國資雲、上海數產雲提供服務，成為數位政府的數智化底座。金山雲逐漸成為助力政府與企業擺脫傳統增長路徑、符合高質量發展要求的新質生產力。

光大證券研究所指出，互聯網客戶大模型訓練和推理、車企智慧駕駛訓練及數據上雲均有望帶動AI算力需求，並預測未來AI業務有望持續貢獻營收增量。

結語

不難看出，一系列財務數據和運營數據證明，金山雲開始兌現人工智慧與大模型潛力。

在高景氣度的大模型賽道中，雲計算作為底層基礎設施具備非常強的確定性。大模型如同“挖金子”，巨大的潛力背後也充滿了風險和不確定性——“淘金人”不僅可能在努力之後仍然一無所獲；即使找到了”金子”，如果金礦中有太多“淘金者”，競爭將變得非常激烈。但在淘金熱潮中，賣剷子的業務具備非常強的確定性。

因此，尋找有實力的、有潛力的“大模型助力者”，會有更大的贏面。這或是金山雲受到資本市場看好的原因。

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

雲計算巨頭呈現路徑分化：金山雲(KC.US/3896.HK)以"中立雲服務商"定位脫穎而出

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