聯易融科技(9959.HK)：績後首個交易日漲超35%，業績、分紅與回購計劃獲市場關注

日前，供應鏈金融科技龍頭髮布2023年業績報告，引起市場關注。

2023年，聯易融科技實現總收入及收益達8.7億元；其中，下半年的收入及收益達4.8億元，同比增長15.2%。公司正在走向深度復甦，迎來業績拐點。

另外，公司宣佈回購和分紅計劃。董事會建議派發每股0.1港元的特別股息，合計約2.3億港元；同時董事會會宣佈擬進行金額最高達1億美元的股份回購計劃。

幾大利多消息集中釋放，聯易融科技在績後第二個交易日一度漲超35%。足以看出，聯易融科技交出了一張大超市場預期的答案卷，並獲得了市場和投資者的認可。

重新確立向上拐點

聯易融科技專注於供應鏈金融科技領域，是中國首家上市的第三方供應鏈科技解決方案提供商，也是最大第三方供應鏈科技解決方案提供商。據2023年CIC的市場調研數據，聯易融科技在2023年的市場佔有率達到20.9%，連續四年位於行業第一。2023年，公司供應鏈金融科技解決方案的核心企業客戶新增203家，總客戶數較2022年增長51%至604家。

在過去幾年，經濟週期的波動為供應鏈金融科技帶來了極大的挑戰與考驗，但優質公司往往能在危機中保持穩健，繼續創造歷史，落後的公司往往只能淹沒在歷史洪流之中。2023年，公司繼續推進市場開拓，全年累計資產處理規模達3,220億元，逆勢同比增長24.2%；同期供應鏈資產證券化市場整體規模同比大幅下降。全年公司服務了超過1,800家核心企業及金融機構，截至年末累計助力超25萬中小微企業享受高效、便捷的數位普惠金融科技服務。

年內，聯易融致力於提供全面的供應鏈解決方案。公司的業務包括境內的供應鏈金融科技解決方案，以及跨境業務及中小企業服務。供應鏈金融業務根據付費方分為核心企業雲和金融機構雲。

其中，核心企業雲業務由AMS雲和多級流轉雲細分業務構成，聚焦幫助核心企業構建平臺，並以核心企業為中心，連接各類金融機構，以支持上下遊的小微企業融資需求。2023年，主要服務於地產、基建、製造業以外行業的多級流轉雲業務取得十分積極的進展，資產服務總量達1,368億元，同比增長82.2%，客戶新增235家，客戶留存率達到99%。核心企業雲業務的核心驅動力已經完成切換，有助於該板塊長遠的發展。

金融機構雲業務方面，在報告期內，公司金融機構雲處理的供應鏈資產總量達1,074億元，其中e鏈雲業務處理的供應鏈資產總量為人民幣804億元，同比增長18.7%，開始重回增長。更值得注意的是，公司通過AI賦能e鏈雲業務，進行業務全面升級。公司幫助銀行嵌入多級流轉金融平臺，通過輸出金融AI工具，為銀行提供場景金融解決方案，商業模式也將採用類似MaaS（Model as Service，模型即服務），根據調用次數或年訂閱的方式進行收費。根據公開資料，公司自主研發的供應鏈金融GPT模型智慧審單、智慧中登、智慧KYC識別等產品深獲客戶認可，目前已落地於渣打銀行、東亞銀行等多家金融機構合作的專案。

值得注意的是，按照資產處理規模，多級流轉雲和e鏈雲佔公司總體業務的比重已經超七成！預計兩大板塊將成為主要的增長引擎，顯示公司業務結構進一步優化。

此外，中小企業信用科技業務涉足直播電商融資業務，通過數據分析方式為直播電商和小微電商提供基於數位分析的融資解決方案。該業務仍在試驗階段，但已經取得小範圍的成功。根據公司資料，聯易融攜手金融機構，成功助力來自抖音、快手、拼多多等平臺約500家小微電商獲得近7億元的融資。由於下游行業蓬勃發展，未來該業務可能貢獻較大的彈性較大。

政策東風來，擁抱AIGC打開想像空間

供應鏈金融科技是數位經濟的重要構成。供應鏈金融科技廠商利用先進的技術手段，對傳統供應鏈金融領域進行優化與升級。通過數位化、智能化的方式，公司可以提高供應鏈上的各個環節之間的資訊流、資金流和物流的效率，提高整個供應鏈的資金效益。

以聯易融科技為例，公司充當連接企業、供應商和金融機構的橋樑角色，能幫助核心企業和金融機構搭建平臺，進行資產和資金的撮合。通過AMS雲、多級流轉雲、ABS雲、e鏈雲等領先的科技平臺和解決方案，公司提升了整個供應鏈金融生態系統的透明度和連通性，有效優化供應鏈金融生態系統，解決傳統融資模式中存在的分散、高成本的問題，尤其是有效破解小微企業的融資困境。小微企業通常難以直接獲取低成本的融資，面臨的行業平均利息成本高達10%-15%，在聯易融科技的賦能下，小微企業有機會獲取低至2%-5%的融資成本，因此公司成為了普惠金融的重要推動者。

正因如此，供應鏈金融科技領域長期受政策鼓勵。

自2019年中國人民銀行發佈《金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021年）》後，人民銀行等監管主體紛紛發佈了一系列配套政策，涵蓋金融科技標準制定、數據治理與應用、以及科技與金融場景深度融合等方面，推動了我國金融科技的發展。2021年政府工作報告首次單獨提及“創新供應鏈金融服務模式”，其在解決中小微企業融資問題和金融脫實向虛等方面的作用得到了國家層面的認可和扶持。在頂層設計之下，相關檔案頻出。

2023年，供應鏈金融科技市場進一步迎來更多積極因素：中證協及中基協頒佈一系列檔案，為行業的長遠發展定調，推動我國金融業數位化轉型進一步邁入深水區；下游需求也正逐步恢復——一方面，對房地產的金融支持力度持續增強，中國人民銀行、金融監管總局和中國證監會於11月中下旬聯合召開金融機構座談會後，多家金融機構積極踐行會議精神。另一方面，金融支持民營經濟的力度也在增強。12月底，八部門聯合印發《關於強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》，明確金融服務民營企業目標和重點，強調要從民營企業融資需求特點出發，著力暢通信貸等多元化融資渠道。

除了政策利多，人工智慧等技術突飛猛進，徹底地打開了供應鏈金融科技的想像空間。大模型使AI具備較強的泛化性，這意味著更高效率的數據處理過程、更高復用性的平臺、更廣闊的的應用場景。聯易融科技緊跟科技浪潮，為供應鏈金融插上大模型與AIGC的翅膀。據悉，公司在開源大模型的基礎上打造了自研的供應鏈金融GPT模型，並已應用於某銀行的AI智慧審單科技專案中。實踐證明，聯易融科技的大模型可以提升產業資訊整合與交易分析效率，助力實現智能化風險評估體系，降低融資及運營成本，推動供應鏈金融科技構建更安全、精準、高效的數智化普惠金融服務生態。

政策東風強勁，疊加人工智慧、區塊鏈等技術的推動，我國供應鏈金融進入快速發展階段。據艾瑞諮詢預測，2027年供應鏈金融市場規模有望超過60萬億元，服務空間廣闊。有業內人士指出，像聯易融科技這樣的供應鏈金融科技龍頭，較高質量的潛在核心客戶數量至少在半萬家的水準。2023年公司的核心客戶剛超過600家，未來至少有十倍的成長空間。

未來成長路徑清晰

聯易融科技能驅動供應鏈金融賽道，衍生出更豐富的金融業務場景和更多元的產品形態，並服務更多的行業與客戶。

在未來，公司具備非常清晰的三重增長點：一橫一縱、一上一下、一內一外。

一橫一縱：未來公司將服務更多的行業和產業鏈，嵌入更多的供應鏈金融產品。正如前文提及，公司的核心客戶數量仍有十倍的增長空間，目前公司已經覆蓋了申萬行業分類31個行業中的全部行業，不過公司深度涉及了13個行業。公司將橫向開拓，提高覆蓋率，做廣做深，持續擴寬能力圈。

一上一下：公司通常從核心企業入手，去覆蓋更多的小微企業；2023年公司也成立了小微業務線，去反向去觸達核心企業，進一步加深整體生態間的合作。值得一提的是，聯易融科技逐步實現了客戶結構的多元化。地產行業客戶出清已基本完成。

一內一外：

公司注重加深國內市場佈局的同時，加速了對外拓展的步伐，開闢海外市場。公司在新加坡成立國際業務總部，並與渣打銀行成立合資公司，公司不僅提供穩定幣的創新解決方案，還積極參與全球經濟互聯互通，為國際貿易和金融體系注入更多創新力量。2022年，聯易融新加坡分部正式揭牌，公司與渣打銀行合資成立的浩立（Olea）正式運營。2023年，聯易融國際業務團隊在香港、新加坡辦公室的基礎上，進一步通過建立當地團隊，進入越南和孟加拉市場。國際化佈局順利、出海計劃高效，推動聯易融業務形成內外合力，有望步入新的臺階。

筆者認為，儘管地產槓桿受限等因素暫時對金融科技領域造成一定沖擊，但板塊已經觸底，聯易融科技也早已越過至暗時刻，並在2023年下半年確立業績拐點。與之同時，在多負面因素被市場price-in後，金融科技已成為具備較高安全邊際的領域。以聯易融為例，目前公司的總市值不過32億港元，但公司在手現金及現金等價物高達48億人民幣，安全邊際無需多言。

此外，公司的高派息、大額回購計劃有望加快公司的估值修復。當前，強勁的股價上漲也說明資本市場用腳投票，告訴我們有多看好這個“低估值+高分紅+高回購”的標的。