東軟熙康（09686.HK）於9月28日登入港交所：最大雲醫院網絡平臺，“長坡”鋪“厚雪”

2023年9月29日 am8:07 • 财经与经济

9月
28
日，東軟熙康正式上市，
每股最終發售價格為4.76港元，每手500股。
港股
終於
迎來
中國最大的雲醫院網絡平臺公司
。

互聯網醫療賽道有諸多玩家。其中，東軟熙康是以醫療信息化廠商入局的代表，亦是當中的佼佼者。
站在當下，
東軟熙康的投資機會應當怎麼看？

擁有
最大的雲醫院網絡

東軟熙康是中國數位醫療新模式的開拓者。

背靠著集團公司的Know-What科技實力與Know-How的行業經驗，東軟熙康開創了以都市為入口的雲醫院平臺模式，並憑此一直引領行業的發展。

其中，東軟熙康旗下、成立於2015年的寧波雲醫院平臺項目，是中國最早以都市為入口的雲醫院平臺，也是雲醫院平臺賽道裏最具代表性的標杆項目之一。截至目前，寧波所有公立醫療機構已在2020年12月之前加入寧波雲醫院平臺，在2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年3月，東軟熙康在寧波的滲透率整體高於40%。

在邁出成功的第一步之後，東軟熙康開始在各個地區高效複製寧波雲醫院平臺的成功經驗。東軟熙康從實體醫院入手，具備源頭上的醫療資源優勢；在此基礎上，東軟熙康依託雲醫院平臺模式，將地方政府、醫療機構、保險機構與患者緊密連接起來，提供以患者為中心和以市場為導向的醫療健康服務。具體來看，“東軟熙康模式”覆蓋了雲醫院平臺服務、互聯網醫療服務、健康管理服務、智慧醫療健康產品四大業務線。四個業務板塊依據公司在行業內積累的優勢搭建了一個聚合平臺，並在內部高度的協同，構建了一個打通院內院外全場景，覆蓋整個醫療健康週期的閉環。

東軟熙康（09686.HK）於9月28日登入港交所：最大雲醫院網絡平臺，“長坡”鋪“厚雪”插图1

實踐證明，東軟熙康的雲醫院平臺模式能够提高醫療資源的利用效率，平衡醫療資源的供需關係，囙此受到了社會各界的廣泛歡迎和認可。截至2023年3月，東軟熙康以都市為入口的雲醫院平臺已發展到29個。根據弗若斯特沙利文的資料，若按覆蓋的都市數量計算，東軟熙康已建立了中國最大的雲醫院網絡。此外，
從醫院覆蓋量來看
，
接入公司雲醫院網絡的醫院數量高達2500家，占中國醫院總數的6.6%；接入公司雲醫院網絡的醫療機構數量為35600家；
從醫生資源上看，
公司擁有注册醫生116500名，注册護士46000名，醫護數量具備競爭優勢
；
用戶層面上看，平臺註冊用戶高達
4720
萬，平臺普及率處於較高水準。

不難看出，東軟熙康已經成為頭部的雲醫療健康服務提供者。現時，公司聚集了龐大的數據資源、醫生資源、多邊機构用戶及個人用戶的積累，使得公司可以持續深度挖掘行業價值鏈帶來的黃金機遇，並首先受益於時代發展紅利。

萬億數位醫療黃金賽道

從需求側來看，隨著健康意識的崛起、人口老齡化及慢病患病率上升，數位醫療需求不斷陞級；從供給側來看，由於科技進步及政策利好，中國醫療市場正加速數位化，數位醫療也逐漸成為中國醫療改革的重要手段與載體。

在需求與供給雙側合力推動下，數位醫療的黃金時代正加速拉開帷幕。根據弗若斯特沙利文的資料，2022年中國數位醫療服務市場的市場規模達1751億元，預計將於2030年進一步增至16074億元，年複合增長率為31.9%。
毫無疑問，這是個坡長雪厚的萬億賽道。

東軟熙康（09686.HK）於9月28日登入港交所：最大雲醫院網絡平臺，“長坡”鋪“厚雪”插图3

但從中短期的維度看，不少投資者擔憂，互聯網醫療行業於2020年出現爆發式增長，受制於高基數效應，行業的增長將會出現放緩的態勢。但東軟熙康以實際數據打消了這個疑慮。

從東軟熙康的身上，清晰可見龍頭的成長韌性——2020-2022年，公司實現收入從5.03億元增至6.87億元，增長幅度為37%。

東軟熙康的營收規模在行業內位居前列，更顯著高於最直接的競爭對手衛寧健康旗下的納裏健康。納裏健康是以實體醫療機構為主體的數位健康醫療服務平臺，發展行程遠落後於東軟熙康。 2020年，納裏健康的營業收入僅約為東軟熙康的1/5。一般而言，處於成長初級階段的公司，擁有更低的業績基數和更高的成長增速。在衛寧健康最新的年報中，我們發現，2022年納裏健康的增值服務GMV（互聯網運營流水）較快增長，同比增長超過1倍，但公司營收規模依然僅約為東軟熙康的五分之一。這充分能說明，對比競爭對手而言，東軟熙康的成長速度與市場地位十分穩健。

對於整體市場而言，東軟熙康的表現更是突出。回顧2022年，儘管由於公共衛生事件影響，行業普遍面臨著項目交付難度高、驗收程式迫延後等難題，收入確認節奏被打亂。囙此電腦行業整體業績出現較為顯著的承壓，2022年，被視為成長内容的電腦板塊整體實現營收11648.4億元，同比增速僅為1%。同期，納裏健康的成長也顯著放緩，業績同比增速僅為2%，但東軟熙康的營收增速仍突破雙位數達到12%的水准。

除了擁有業績成長韌性，東軟熙康的盈利韌性也可圈可點。 2022年，由於收入確認延遲，研發投入以及其他期間費用具備一定剛性，電腦板塊整體的歸母淨利潤同比大幅下降43.8%！但在顯著的規模效應以及較强的運營管理能力之下，東軟熙康迎來了盈利改善——2022年，公司的年內虧損較去年同期减少17%，淨虧損率更是大幅縮小12.6個百分點！

小結

3月，高層印發《關於進一步完善醫療衛生服務體系的意見》，提出加强資訊技術支撐，推動“互聯網+醫療健康”發展，建設針對醫療領域的工業互聯網平臺，推進互聯網、物聯網、大數據、人工智慧等先進科技在醫療衛生領域的應用，加强健康醫療大資料共用和保障體系建設。《意見》還提出要積極運用互聯網和人工智慧等先進科技，持續完善服務流程。建設智慧醫療機構，推行分時段預約診療和集中預約檢查檢驗服務，…… 綜合相關線上服務終端。

AIGC很有機會將掀起新一輪的數位醫療變革。東軟熙康背靠具備强IT實力的東軟集團，得天獨厚的優勢值得期待。此外，東軟熙康紮根都市級雲醫院平臺賽道，具有龍頭稀缺性；同時，公司具有較為明確的增長預期，兼具成長性與確定性。而通過本次IPO，東軟熙康將拓展以都市為入口的雲醫院平臺，以擴大公司的醫療網絡及用戶群，意味著IPO將為其未來快速擴張打下重要的基礎。

未來公司是否能進一步提速成長？這值得投資者持續觀察。

文章來源：格隆匯

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