張坤重倉，恐怖的護城河，利潤彈性極大的絕對行業龍頭，堪稱機构的寵兒，已足够低位了

2023年10月1日 am6:52 • 财经与经济

點擊上方『價值事務所』可關注並“星標”本號。
文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

“這是
價值事務所
的第
1387
篇
原創文章”

繼騰訊、京東等互聯網大廠後，美團也於2023Q2交出了史上最强業績，公司實現營收679.65億元，同增33.4%； NON-GAAP淨利潤為76.60億元，NON-GAAP歸母淨利率達到11.27%。

張坤重倉，恐怖的護城河，利潤彈性極大的絕對行業龍頭，堪稱機构的寵兒，已足够低位了插图1

2021年還在巨虧，短短一年多就實現如此強勁的盈利，並且盈利增長整體呈現“跳躍式”發展，果然任何時候都不能小瞧大廠，人家的是否虧損、賺錢多寡，都純看公司戰畧需要，屬自身能控制的範疇。

價值事務所

恐怖的護城河

美團之所以能交出如此驚人的成績單，覈心在於含外賣、到店、酒旅等業務的覈心本地商業利潤爆錶，創了歷史最高（
111.39億
），同比增長34.83%，對比2021年同期幾近翻倍的佳績。

張坤重倉，恐怖的護城河，利潤彈性極大的絕對行業龍頭，堪稱機构的寵兒，已足够低位了插图3

即便是在去年Q2因疫情封控外賣基數已經十分高的情况下，美團的即時配送（美團外賣+萬物到家的美團閃購）訂單量仍實現同比31.6%的增長，達到54億筆，換句話說就是，
平均每天美團要配送6000w單外賣訂單
，考慮到美團當下的用戶也就6億多，相當於每天都有10%的美團用戶使用美團即時配送服務，這黏性不可謂不强。

張坤重倉，恐怖的護城河，利潤彈性極大的絕對行業龍頭，堪稱機构的寵兒，已足够低位了插图5

美團在之前多次業績交流會中都透露，對即時配送，公司
2025年要實現日均一億單的目標
，乍一聽上去可能有點不可靠，但仔細折開一下其實並不難達到，畢竟國內一共有14億人，每人每天三頓飯，這一算下來，就有42億頓飯，再加上其他萬物到家的需求，每天至少應該有50億單的市場空間，一億也就只占裡面的2%而已。

照公司的發展趨勢，這應當是不成問題的，而且這裡面有一個數據非常讓人欣慰，美團提到
外賣新入駐商家數量有同比一倍以上的增長
。

這一方面說明，疫情後餐飲復蘇較快，新出現了非常多的供給，事實也確實如此，根據企查查數據，今年上半年，新注册的餐飲企業高達202萬家；另一方面也說明美團在行業的地位，新店鋪開起來基本都會在第一時間上美團。

餐飲行業復蘇得這麼迅速，其他行業，還會遠麼？

除了滲透率已經極高、消費者已經形成極强習慣的餐飲外賣外，美團閃購（萬物到家）的心智也正逐漸成型，照公司的說法，2023Q2，閃購業務的增速比外賣要快，現在已經有60%的外賣用戶轉化為閃購用戶，Q2季度日均單量峰值也有達到1100萬單。現在閃購的需求也正從供給推動向需求驅動轉化，越來越多的線下零售商願意將資金投到美團平臺上，年度活躍商家數量出現了
同比
30%以上的增長，活躍商家數量創新高。

萬物到家可是被京東視作可以再造一個京東第二增長曲線，京東到家的增長速度也確實非常快。 2023年，京東關於京東到家的GMV目標是突破一千億，相當於同比增長54%； 2025年目標是突破兩千億，對比2023翻一倍。

不過，相比京東，美團不論增速還是優勢都更明顯更突出，在京東把GMV突破2000億目標定到2025年時，美團則定在了2023，足足領先兩年。

不久前，外賣為主的到家業務還是美團的虧損大戶，現在就已經變成了現金奶牛，而且隨著公司在配送網絡方面的不斷反覆運算優化，這塊業務的成本長期將呈逐步下降趨勢，從而不斷為公司釋放利潤。

按美團的說法，公司已經在自主配送車輛、無人機與快遞員三者協同的都市交付網絡領域進行了六七年的探索，現在已經有一定進展。
截至今年六月底，自主配送車輛累計交付訂單已達到330萬單，無人機在
今
年七月也已經完成了近17萬次訂單，甚至有在上海推出第四代無人機，這塊領域進展雖慢，可一旦達到一個臨界值，就會成為美團最堅不可摧的護城河。

即便有2022年整年的高基數，美團的即時配送業務也依然紅火，並且值得欣喜的是，公司線下到店、酒旅業務復蘇十分明顯，按公司的說法，這塊業務整體交易額較去年同期增長超120%，
年活躍商家數及年交易用戶數均創下新高
。

由於Q3有寒暑假，更是到店、酒旅業務的消費旺季，公司對Q3相應業務的進一步增長抱有十分强的信心，不過公司也有講，線下需求旺盛到一定程度，勢必也會擠壓一下線上，囙此，Q3的即時配送增速恐怕會放緩一點，線下線上可能需要一兩個季度來進行需求的平衡和調整。

2023Q2，美團含萬物到家在內的覈心本地商業板塊收入和經營利潤雙雙大超市場預期，整體實現收入512億（同比+39.2%），營業利潤111.39億（同比+35%）。

價值事務所

利潤彈性極大

美團的覈心本地商業板塊一個季度即實現了111.39億的利潤，換句話說，理論上講，美團一年的利潤應該能突破450億，只要公司將虧損大戶以美團買菜和美團優選為代表的新業務關停即可。

但公司沒有選擇關停而是不斷優化，那便說明這塊業務有利可圖，未來可能為公司帶來極大的利潤，這就好比先前的虧損大戶外賣，現在成了公司最恐怖的護城河及利潤來源。

2023Q2，美團新業務實現收入167.65億，同比增長18.40%，整體虧損减至51.93億，經營利潤率收窄至30.98%。截至2023Q2，美團優選累計交易用戶已達4.7億。

未來隨著美團優選供應鏈逐漸完善，用戶可選擇範圍新增，盈利是遲早的事情，對此，美團自己也充滿了信心，現時這項業務已覆蓋全國近3000個市縣，將來有望成為美團外賣/閃購後驅動美團高速增長的下一個增長引擎，而且在所長看來，這個增長引擎的天花板會非常高。

因為不論是到店的餐飲酒旅業務，還是到家的外賣閃購業務，美團在裡面扮演的角色都只是一個中間“撮合商”，他並沒有自己的貨賣給用戶。當明日達量販店供應鏈體系建立完畢，美團便擁有了自己賣貨的能力，那麼，其最匱乏的電商基因就補齊了。以後，就能够實現圍繞用戶的“近場（萬物到家）+中場（明日達量販店）+遠場（美團電商）”全方位無死角服務，前景不可限量。

最後附上市場對美團2023-2025年淨利潤一致預期：118.69億、257.55億、426.63億。

（注：數據來自wind，僅做參攷，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

美團過往文章合集：
美團&nbsp；

————

由於很多人反映看到《所長會客廳》開廳的文章時，早鳥價已經過了，還沒來得及入會客廳。早鳥價是不會有了，但值此舉國同慶的雙節，所長也給大家準備了一些小禮物：
凡是在9月29日——10月6日假期期間新加入會客廳的朋友，給予限時300元折扣券，並額外贈送一個月。

今天是雙節優惠第一天，需要的朋友抓緊，趁著國慶好好學習。

另外這裡也做個預告，《所長會客廳》將於10月6日晚上8點舉辦第一次直播，《價值事務所》創始人兼首席分析師vive將與大家交流，
直播主題和大綱如下：

直播主題：
【醫藥大反攻】

直播大綱：

1、醫藥行業最近又行了，導火索是GLP-1減肥藥，詳細介紹為什麼一款減肥藥可以引爆市場對醫療行業的做多情緒；

2、減肥藥雖然厲害，市場空間大，但只是導火索，覈心還是醫療行業的本質底色，既是永續剛需，又是消費陞級，既是白馬，又有高成長，還兼具科技内容，詳解醫療行業的底色；

3、盤點藥品、CXO、醫療器械、服務等幾大細分板塊及行業最新進展和潜在的投資機會；

4、為《所長會客廳》的價值30指數做一個介紹和解讀；

5、問答環節。

文章來源：格隆匯

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com

張坤重倉，恐怖的護城河，利潤彈性極大的絕對行業龍頭，堪稱機构的寵兒，已足够低位了

相关推荐