《仙劍》到《繁花》，胡歌霸榜必有大牛市？

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2024年的第一週，上證指數在周內四個交易日下跌1.54%。

大A開年不紅多少有點影響投資者的心情，不過話說回來市場表現也不是特別糟，雖然周內最高點沒能重回3000點，好在也沒跌破2900。在盤整的同時，也存在煤炭這樣的結構性機會，申萬煤炭指數周內4個交易日暴漲5.59%，冠絕所有的一級行業。

開年行情平淡如水，而由胡歌主演、王家衛指導的電視劇《繁花》正在熱映，電視劇反映的正是上世紀90年代那個處處是機遇與希望的上海。不少觀眾都反映，從電視劇裡的場景看到了爸爸輩們的崢嶸歲月。

看劇其間，不乏有好事的投資者發現了一個規律，但凡胡歌電視劇霸榜的那一年基本都是大牛市！比如2005年有《仙劍》，2009年有《仙劍3》，2015年有《琅琊榜》與《偽裝者》，似乎在“胡歌效應”下，大A今年有翻身的機會。

那麼，《繁花》霸榜的2024年是否會迎來一輪牛市呢？

01.從“胡歌效應”看2015年A股大牛市

05、09年的牛市距離現在已經非常遙遠，一句話來總結當時牛市的驅動因素：05年的牛市始於股改、匯改，經濟繁榮有支撐，又有銀行股批量上市做催化；09年的牛市，是金融危機之後，有“4萬億”，又有流動性寬鬆予以配合，從而助力經濟實現了V型增長。胡歌作為小生在《仙劍》系列中的精彩演繹，可以說也是彼時牛市的漂亮點綴。

15年的牛市距今更近，其成因和背景都可以成為當下投資的參考。簡單回顧15年的A股行情，上證指數從年初到年中高點（6月12日）的區間漲幅高達60%，不僅延續了14年下半年以來的暴漲，而且5178點也是10多年來大A的歷史頂峰。

《仙劍》到《繁花》，胡歌霸榜必有大牛市？插图1圖：上證指數2015年走勢；資料來源：wind，36氪

其實，彼時的宏觀環境其實與當下有著一定程度的相似。目前我國的經濟正在經歷逆週期的影響，15年的經濟增速則相比13、14年出現了明顯的降檔，15Q4當季的GDP同比（不變價）甚至沒有保住7（6.9%）。上述現象在當年還引發了一輪廣泛的討論，即經濟基本面是否是股票牛市的必要條件？

暫且按下這個問題的答案不表，先來看行情背後的驅動因素。14Q4暴漲的驅動因素，包含了改革牛、流動性寬鬆、機構配置需求釋放等多個方面，都是從當時走過來的投資者所熟知的元素。而15年牛市之所以能夠持續，除了上述因素的持續催化外，還包括了以下3點催化：

1.監管層、媒體的一些關鍵發聲，在某種程度上可以理解為對市場的背書，比如著名的“股市上漲有其必然性與合理性”、“4000點才是A股牛市的開端”等等；

2.在市場普遍樂觀的情況下，賺錢效應吸引了更多新投資者，尤其是散戶，由此有大量的增量資金注入，甚至是加槓桿跑步入場；

3.各種題材層出不窮，比如互聯網+、軍工、工業4.0、重點並購（比如南北車合併）等等；

總結來看，驅動14、15年A股大牛市的核心元素包括了政策引導新需求、貨幣政策配合下的流動性寬鬆、監管層對市場有積極的引導、風險偏好大幅上行、機構主力下場、賺錢效應吸引散戶參與、有熱門的主題適合炒作。

02.投資策略：今年在宏觀層面應該關注什麼？

根據上述牛市條件再來對比目下，政策引導新需求，關於這一點可以有所期待。總需求不足目前已然是從管理層到市場的一個共識，那麼就刺激需求而言，政策引導通常都會是先決條件，今年可以重點關注財政發力的進展。

貨幣政策保持寬鬆，這一點目前也是具備的，而且在今年財政發力的預期下，尤其是政策制定會高度協同的情況下，對流動性保持合理充裕不必有過多擔心。具體的動作，考慮到目前的利率水準，可能量的工具會發揮更大作用。

關於監管層對市場的積極引導，不能簡單的理解為幾句口號，更重要的是一些重點事件發生後監管層的表態以及後續動作才是關鍵，比如“股市上漲有其必然性與合理性”，這個發聲是彼時監管層表達了對改革與風險可控的認同。所以，類似的重點事件還要看市場的演繹。

機構主力下場，這個條件討論起來相對複雜，首先從23Q3的公募倉位來看，偏股型的基金倉位在84%左右，已經處於歷史高位；市場不好影響基金業績與規模，由此導致的基民贖回對，進一步影響到了基金規模；公募、私募、券商、保險、信託等機構都屬於非銀，流動性層次對這類機構其實不太友好。所以，機構主力下場是改善目前市場結構的一大難點。

從情景推演來看，未來市場演繹的樂觀情景之一是：寬貨幣下，尤其是量方面工具的應用，為公募、資管等對股票有較強配置需求的機構帶來增量資金，流動性驅動風險偏好上行、行情情好轉，在改善市場情緒的同時，賺錢效應顯現，散戶、基民再度跑步進場。不過，散戶的風險偏好通常是滯後的，而且根據歷史經驗，散戶跑步入場之時幾乎也是牛市的轉捩點。

關於題材，去年的AI、中特估等主線行情讓投資者再次認識到了題材的重要性，回顧歷史也能看到，A股過去的牛市並非無腦暴漲，題材催化對聚攏資金很有效果。就從今年第一週的市場表現來看，行業層面領漲的是煤炭，而本質上還是市場相信逆週期下紅利策略有效。

最後再說年初不紅的問題，借用賣方梳理歷年市場表現後的結論，開年的下跌和全年行情的關係不大，故而不必對開年不紅有過多擔心。” 胡歌效應”雖是笑談，站在年頭這個時間點，倒不如期待下能在今年再度實現。

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作者 | 黃繹達

編輯 | 鄭懷舟

聯系郵箱：0xniumao@gmail.com






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