洪灝最新發聲：下一個百年變局還是從貨幣體系發生，黃金冉冉升起

12月8日下午，思睿集團首席經濟學家洪灝，在思睿集團2024年度投資策略會上，分享了自己對2024年經濟與市場的展望。

洪灝表示，今年出現的一個從未發生過的現象在於，貨幣供應與中證全A之間出現了顯著分歧。

在過往來講，股市往往跟隨貨幣供應的腳步，但在今年，由於風險偏好的下降，印出來的錢更多地淤積在了貨基與存款中。

這導致了我們所見到的，股票市場與貨幣供應之間出現歷史性的分歧。

而洪灝也將今年中國股市遇到的問題總結為四點，

即週期的阻力，風險偏好的趨勢，制度設計的不完善，以及匯率的阻力。

嚮明年來看，洪灝表示，明年的市況很有可能繼續延續今年的交易區間，即

A股在略低於3000點到3500點之間；

港股在16000點到23000點左右。

從當前我們所處的2900多點與16300點來看，應該這就是這一輪行情的底部階段。

而從全球變局來看，洪灝認為下一個重大變局，或會從貨幣體系發生，

包括一個新的儲備貨幣冉冉升起，包括一個老的儲備貨幣重新進入各位的視野——一定是黃金。

而在這個分化的世界裡，西方居然在通脹，中國反沒有通脹。

所以，中國的國債絕對要買，就這麼簡單。

要賭國運嗎？你就買國債就好了

投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的精華內容如下：

洪灝最新發聲：下一個百年變局還是從貨幣體系發生，黃金冉冉升起插图1

每一個市場的低波

都是我們改變資產配置機會

今年，我們經歷了疫情的洗禮之後，市場重新進入了一個高波的週期。

這一個高波的階段相當於我們看到的2001年 – 2002年、2008年 – 2010 年。

所以我們可以比較負責任地說，雖然市場看著風平浪靜、波瀾不驚，但是，在G2的其中一個國家發生這麼大的產業結構變化的時候，

我們要期待全球經濟進入低波動的階段，基本是不太可能的。

我們可以很負責任地說，我們正在處於一個高波的階段。

而現在我們看到的每一個市場的低波，都是我們改變以前資產配置的機會，就這麼簡單。

股市與貨幣供應間出現歷史性的分歧

今年最難做的就是股票，因為房地產如果你不掛出去，你也不知道價格跌了多少，

反正我們就看著2021年最高價，覺得自己房子沒跌就可以了，反正我也不賣。

股票不是。

我有中國股票的倉位，我買了很多中概股，表現很一般。

很有意思的事情是，今年貨幣的增加與股市的相關性。

一直以來，我們有數據以來，中證全A一直都是跟貨幣的供應一起往上走。

一般來說，我們只要印錢，大家的風險偏好就會上升，然後把這個錢梭哈進入股票市場。

但是你看，今年出現了一個以前沒有出現過的現象，

就是我們一邊印錢，股票一邊跌。

錢去哪了？請問。

因為風險偏好的原因，

當收入中消費剩下的儲蓄進行再分配的時候，我們可以投存款、信託、債券、股票和房地產。

今年，由於風險偏好的壓抑，我們不再投股票，不再投房地產，因此全部淤積在了貨基或者存款餘額裡。

所以，我們的中證全A出現了一個歷史性的分歧。

但是，也不妨礙北交所瘋漲，也不妨礙一些小妖股瘋漲，也不妨礙一些量化基金割韭菜。

因為我們都知道，北交所有些公司它要轉主板，

所以北交所手上的東西都是有限供給的，因此在供給非常有限，每天盤子流通量只有5億成交額的時候，

非常非常容易做起來，就這麼簡單，而且還沒有漲跌停板。

我們中國股市面臨的問題——

不僅僅有周期的阻力，有風險偏好的趨勢，有制度設計的不完善，還有匯率的阻力。

尤其是對於一個海外投資者。

人民幣實際有效匯率

正處在週期底部

我們人民幣實際有效匯率的週期，和中證全A波動的週期，基本上就是每3.5年波動一次，兩個3.5年形成一個7年的週期。

人民幣2016年是上一個低點，那個時候5000點泡沫破滅；

2008年，第一個低點，這個是全球次貸危機。

這一切都是有數可循的，不是我們信口開河的。

我們現在正好處在一個週期性的底部。

所以我覺得，明年隨著大家對於房地產的預期逐漸現實化，重新修正，而不再期望一夜之間出奇跡；

同時，明年至少匯率負面的因素消除，

因此明年的市況，很可能延續今年交易的這個區間。

明年繼續延續今年交易區間

A股在略低於3000-3500點

今年的交易區間，我們在去年的11月份的時候，在沒有人買的時候，我們說上證波動的區間略低於3000點，到3500點。

今年實際走出來就是這樣——最高是3418點。

港股我們說16000-23000，最高我們去到22800，現在我們在16300。

明年如果我們交易的設計是比較現實的，

我們會看到，明年交易的區間基本上延續今年的交易的區間，

大概也在略低於3000點到3500點，

港股也是在16000到23000左右。

因此，現在我們所處的這2900多點，恆指的16300點，應該就是我們這一輪行情的底部階段。

問答部分

下一個百年變局，

一定還是從貨幣體系發生

問：在全球資產配置這方面，你的觀點是怎樣的？

洪灝：現在增長的形態變化的很快。

今年年初，ChatGPT橫空出世，人家已經搞了很多年了，只是今年真的讓大家都用上了。

所以我在想，未來的這個世界，投資怎麼樣去增值。

比如說我們投一個公司，是跟著公司成長的過程中，我們作為一個股東獲得了回報。

那麼現在這個世界，不論是美國還是中國，尤其是我們中國這裡，其實所謂的增值就是量化基金交易比你快。

以前是寧波的敢死隊最厲害了，現在也被幹翻了。

所以你說這樣的投機，它是否能夠增值？其實是沒有的。

它只是在割對手的韭菜而已。

但是，它並沒有為這個公司的成長做出更多的貢獻。

所以，我們一定要反著做。

你看在過去20年、10年，尤其是在過去10年，有一種基金，它是越來越不受大家的關注，就是宏觀對沖。

10年前大家還在講索洛斯，現在根本就沒人講。

現在講的都是Renaissance，都是這些量化交易員。

他們是交易員，他們不是投資大師。

投資大師本身，他就是為整個社會創造價值的。

所以我覺得，下一個階段，真正給各位增加價值的，也給整個社會增加價值的，可能並不是我們現在看到的這一堆搞量化的交易員。

他一定是從哲學的角度，站在一個百年變局的點上頭，為各位構思未來的人。

大家一想要投資，我就去買股票，可能不一定。

因為如果真的是百年變局的話，

上一個百年的變局出現在1970年代初，就是佈雷頓森林體系瓦解的時候，這個絕對是一個百年的變局。

而下一個百年的變局，它一定還是從貨幣體系發生的。

這個貨幣體系包括一個新的儲備貨幣冉冉升起，包括一個老的儲備貨幣重新進入各位的視野——一定是黃金。

還有，這個分化的世界裡，西方居然在通脹，中國反沒有通脹。

所以，中國的國債絕對要買，就這麼簡單。

要賭國運嗎？

你就買國債就好了。

未來不一定要買股票

改變思維方式最重要

問：中國的投資機會到底有沒有？有沒有可能中國的經濟還能夠復甦起來？

洪灝：這個問題的答案是很顯然的，它只能夠只可以有一個答案。

中國有一個競爭模式，它就是捲。

在下一個十年，它一定會比上一個十年更捲，

因為在價格壓力不斷走低的時候，它一定會讓人更捲。

而大的公司、大的財團，它對於資源的把控和聚合，會越來越成功。

在未來，你會發現，越來越多的大東西，它可能都不需要讓你通過股票的形式參與。

這些大的國有集團，它要發展，融資的時候很可能發債就可以了，不需要發股票。

或者說，它把收益截留上繳就可以了。

所以我覺得，要跳出股票看。

不要老是覺得我們要發財，我們就要買股票。

其實不是的！

這麼多年都 3000 點，這不就是一個債券嗎？有什麼區別？保本嘛！

3000 點，然後還給你分點紅。

所以我覺得改變思維最重要。

除了這些，還有就是有些細分的領域也會做得很好。

比如說瑞貝庭公寓酒店，我們很便宜買回來，現在裝修完了再賣出，可以直接賣出去，這個投資就翻倍了，就這麼簡單。

所以它是通過專業人士不斷發現機會、不斷深耕，去做細分行業的龍頭，這也是一個機會。

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