荃信生物-B（2509.HK）今起上市，淺談“三好生”的投資邏輯

2024年3月22日 am8:45 • 財經與經濟

今日，“港股自免第一股”荃信生物正式於港交所主板上市，每股發行價為19.80港元。

從此前的招股表現來看，荃信生物於香港公開發售獲得超額認購163.15倍，為2022年以來香港公開發售認購倍數最高的IPO專案。火爆的認購情況已反映出市場對公司過去成績的認可和未來增長潛力的期待。不妨就此來進一步看看其上市後的長期價值增長邏輯在哪。

專業投資機構加持，資本支撐彰顯信心

對於大多數投資者而言，創新藥行業因其高度的專業性和複雜性，往往難以理解。相較之下，專業的投資機構則具備更為深厚的行業知識和豐富的經驗，他們在資訊獲取、分析和判斷上通常具有優勢。

鑑於此，普通散戶投資者在尋求進入高門檻的生物科技企業投資領域時，選擇跟隨專業投資機構進場，無疑是一個簡單高效的策略。這不僅能幫助投資者規避因專業知識不足而可能導致的風險，同時還能為投資者發掘出更多具有潛力的投資機會。

在這一點上，荃信生物自成立至今持續受到資本和產業投資青睞，足以體現出其在創新藥領域內的聲譽和競爭力。

招股書顯示，荃信生物已完成多輪首次公開發售前投資，累計籌集合共約13億元人民幣。投資者名單包括華東醫藥、洪泰基金、泰州國資、經緯中國、勤智資本、倚鋒資本及深圳瑞享源一眾資深投資者，為公司的發展注入了強大的資本動力。

值得一提的是，為了確保荃信生物的穩定發展和股東利益的最大化，公司所有現有股東（包括首次公開發售前投資者）均有自上市日期起鎖定為期一年的禁售期。這不僅彰顯了股東們對其未來發展的堅定信心，也能夠進一步穩定股價，為投資者提供更為可靠的投資環境。

此外，按發行價19.80港元計，荃信生物的三大基石投資者（健鑫醫藥、華東醫藥、蜂投資本）合計申購佔發售股份的比例高達82.05%，足以反映出專業投資者對公司的高度信任和認可。

在筆者看來，結合此次荃信生物的公開發行極高的熱度和上百倍的超額認購倍數，或預示著公司上市後，將可能吸引大量投資者的目光和資金流入。這一趨勢，也有望為公司的股價帶來積極的影響。

荃信生物-B（2509.HK）今起上市，淺談“三好生”的投資邏輯插图1

數據來源：招股書

“三好”特質奠定增長邏輯

站在當下來看，隨著荃信生物正式登陸港交所，筆者認為其好賽道、好公司、好價格的“三好”特質，為上市後的良好表現帶來了堅實的支撐。

首先，企業的成長潛力一定程度上取決於其所處的賽道，在“水大魚大”的邏輯下，一個寬廣且深遠的賽道能夠為企業提供更廣闊的發展空間和更長遠的成長前景。

荃信生物所專注的自免和過敏性疾病領域，多數屬於慢性疾病，患者需要承受相對高昂的長期用藥成本。

弗若斯特沙利文數據顯示，2020年我國自免及過敏性疾病患者總數已超4.3億人，美國為1億人，但同期中國自身免疫及過敏性藥物的市場規模僅達到美國市場的7.5%，也就意味著我國在這一領域醫療需求的巨大未被滿足空間。

反映到市場規模，其預計中國自體免疫疾病藥物市場將由2022年29億美元增至2030年199億美元，過敏性疾病藥物市場也將從2022年61億美元增至2030年216億美元。

一系列數據突出了中國在自免及過敏性疾病藥物領域的迅猛增長勢頭，更揭示了市場對該領域的巨大需求，荃信生物在賽道中有望獲得持續的商業增長機會。

其次，行業的高成長性無疑會抬升企業的長期估值中樞，特別是其中已經佔據行業前列且持續增強自身核心競爭力的玩家，更是這種增長趨勢的核心受益者。

簡單來說，領先佈局有競爭力的高價值新藥、差異化管線持續高投入研發、商業級規模生產能力及在銷售端的提前“落子”合作等多重要素構成了荃信生物的競爭優勢，使其能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出。

目前，公司已構建了一條9種候選藥物管線，廣泛涵蓋了自免和過敏性疾病的四個主要領域，即皮膚、風濕、呼吸道及消化道疾病。

其中，QX001S預期於2024年底商業化，有望成為中國首個獲批的烏司奴單抗生物類似藥；在國內IL-23靶點用於治療銀屑病的臨床階段中，QX004N進度位於國產前二；QX005N治療結節性癢疹獲突破性療法資格認定；對c-kit等各潛力靶點的創新探索，快速開發QX013N等。

種種成果均展現出公司對創新藥物開發的堅定，加上其成熟且具備商業級規模的生產基地，也為後續的產品商業化和持續兌現增長提供了強有力的支撐。

最後，在現如今創新藥板塊估值相對低迷的情況下，荃信生物的招股估值相對較為吸引人，此次發行價為19.80港元，市值為43.97億港元。

留意到近期市場上流傳了一份《全鏈條支持創新藥發展實施方案（徵求意見稿）》，皆在全面促進創新藥的研發、審批、使用和支付等關鍵環節，進一步提升了市場對創新藥行業的積極預期。考慮到當前創新藥板塊逐漸好轉的情況下，公司在估值方面保持了合理的定價。這有助於吸引更多投資者的關注和參與，同時也為公司的融資活動提供了強有力的支持。

小結

總的來說，荃信生物的上市為其開啟了下一個發展新階段。

此次募資讓公司有了更為充足的資金，加速推進核心產品QX002N、QX005N，以及其他候選藥物的臨床試驗和商業化進程。隨著後續管線不斷實現商業化驗證帶來現金流，也將反哺研發形成良性正迴圈，激發公司的長期增長潛力，最終反映到其資本市場的表現上。

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