大眾公用(600635.SH/01635.HK)：聚焦公用事業主業，扣非歸母淨利潤同增近75%

截至目前，A股和港股公用事業和環保行業已有超百家公司相繼發佈了2023年年報。在眾多公用事業企業中，大部分公司的業績均呈現穩健增長的態勢，再次證明瞭該行業的高業績確定性。而在這其中，大眾公用的表現尤為引人注目，其2023年扣除非經常性損益後的歸母淨利潤增速十分顯著。

大眾公用2023年度報告顯示，公司在這一財年內實現了63.03億元的營業收入，相較於去年同期增長了9.26%，成功刷新了歷史記錄；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增加2.23億元，增幅達到74.81%！這一成績更是公司自上市以來取得的第二個峰值，僅略遜於2016年的最高數據。可以說，大眾公用已基本重回歷史業績的巔峰。

大眾公用(600635.SH/01635.HK)：聚焦公用事業主業，扣非歸母淨利潤同增近75%插图1

深入剖析這份財報，我們不難發現，公司不僅在業績上取得了顯著增長，還實現了高質量的成長。公司的整體債務水準得到了有效改善，展現了穩健的財務結構。同時，公司的現金流量保持充沛，為未來的發展奠定了堅實的基礎。

聚焦公用事業主業

這一系列成果的取得，得益於公司在2023年對業務結構的優化和精準的戰略佈局。公司聚焦於主業，持續夯實公用事業板塊的實力，實現了穩健的經營。而在金融創投領域，公司則保持了謹慎的態度，通過促進專案的有序退出，有效規避了潛在風險。

在報告期內，公司穩步推進燃氣業務的發展。財報顯示，2023年公司來自燃氣銷售的收入同比增長11.03%至53.58億元，同比增長11.03%，毛利率同比增加1.62個百分點至10.33%。大眾公用在長三角地區擁有廣泛的市場滲透，通過長達數千公里的管網為數百萬用戶提供服務，具有較強的市場基礎。上海大眾燃氣通過穩步拓展增量業務來鞏固其競爭地位；南通大眾燃氣完成了調價和智慧燃氣綜合管理平臺的開發。報告期內，上海大眾燃氣實現了10.2億立方米的天然氣銷售量，同比增長5.92%；而南通大眾燃氣的銷售量達到3.8億立方米，同比增長7.13%。

2023年以來，全國多地陸續推動居民順價政策，以解決城燃公司居民端銷售價格倒掛的問題，保障居民用氣。據統計，2022年到2024年2月間，全國共有135個（佔比47%）地級及以上城市進行了居民用氣的順價，提價幅度為0.22元/方。東吳證券研究所認為，淡季即將到來，未進行順價的城市將利用淡季的窗口期繼續推動順價，預計2024年採暖期到來之前（2024年10月底前）將有更多城市推動順價落地，並測算城燃配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存20%修復空間。在價差回升趨勢的影響下，大眾公用燃氣業務的彈性有望繼續放大。

汙水處理業務方面，公司報告期內實現收入3.12億元，同比增長17.21%。目前公司在上海、江秀克共運營9家汙水處理廠，總處理能力為44萬噸/日。其中，子公司大眾嘉定日處理規模為17.5萬噸，出水標準達到上海市最高汙水排放標準的一級A+；子公司江秀克大眾目前業務主要涉及江秀克省徐州市雲龍區、賈汪區和沛縣及邳州市四個區縣和連雲港東海縣，總處理規模達到26.5萬噸/日。這些專案已進入穩定成熟階段，成為低波動高紅利的優質資產。

值得一提的是，報告期內公司積極承擔社會責任，極大地助力民生工作，並再次榮登“2023上海服務業企業百強榜”。2023年，上海大眾燃氣完成“為既有管道天然氣居民用戶更換燃具連接軟管”和“為高齡獨居老人加裝燃氣報警器”兩項市政府實事工程。另外，上海大眾燃氣及大眾運行物流成為中國第六屆進口博覽會的保供單位，並圓滿完成第六屆進博會外國政要代表團行李運輸保障任務，獲得上海市外事辦來函表揚。以上種種，彰顯出大眾公用厚重的責任擔當。

科技賦能，促進“科技－產業－金融”良性循環

自上而下看，不難發現數字經濟的發展已成為時代最強音。“十四五”數位經濟發展規劃提出，中國進一步推動數位經濟發展，到2025年，數位經濟應進入全面擴張模式，數位經濟中核心產業增加值佔GDP的比重達到10%。

今年的政府工作任務將大力推進現代化產業體系建設、加快發展新質生產力列在首位。新質生產力即有別於傳統生產力的新型生產力，是以科技創新為主的生產力，是擺脫傳統增長路徑、符合高質量發展要求的新型生產力，也是新時代我國重塑全球競爭新優勢的關鍵著力點。當前，我國正處於經濟數位化的關鍵階段。

在此背景下，大眾公用以數位化、智能化技術為基礎，實現公共事業與數位經濟的深度融合，創造數實融合的智慧公用事業新業態、新模式、新場景。

具體而言，在城市燃氣方面，通過ERP系統的運用，公司與多家單位展開合作，積極拓展延伸服務，不斷提升燃氣增值服務的收入佔比；而在環境市政領域，大眾公用更是深入推進資訊化建設，通過建立能耗和設備管理系統實現智能化管理，以降低運維成本，保障環境設施的持續穩定運行。

在城市交通和物流運輸業務，大眾公用也進行了積極探索創新。在城市交通方面，公司結合互聯網模式，通過“大眾出行APP”等功能，提升了城市交通系統的運營效率。而在物流運輸方面，公司藉助自建的物流公共資訊服務平臺和供應鏈協同創新服務平臺，實現了對多種物流運作資源的整合管理，為用戶提供了高效便捷的物流用車服務。

可以看到，大眾公用推動公共事業向數位化、智能化轉型，不僅帶來了更高效、便捷的公共服務，也為城市的可持續發展注入了新的動力。在未來，隨著技術的不斷進步和應用的深入，大眾公用將繼續發揮引領作用，為建設智慧公用事業、智慧城市、促進數位經濟發展做出更大的貢獻。

除了直接以科技賦能公用事業，大眾公用在金融創投領域早有前瞻性佈局，通過引導資金高效配置，促進科技產業與數位經濟的發展。公司前期投資佈局已進入收穫期，面對日益複雜的投資環境，公司採取了更為穩健的策略，將工作重心聚焦於公用事業之上，並推動已投專案的穩步退出。這種策略不僅有助於公司優化業務組合，更能為公司的長遠發展奠定堅實基礎。未來，通過“科技－產業－金融”良性循環，大眾公用有望為數字經濟的蓬勃發展貢獻更多力量。

積極回饋投資者

正如開頭所述，公司實現了高質量的成長，不僅在賬面利潤方面表現出色，而且其真實現金流價值也有顯著改善。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額同比增加了2.72億元，增長幅度達到了65.26%；而在資產負債率方面，公司展現出了穩健的財務狀況，同比下降至57.36%，較去年同期降低了2.03個百分點。穩定的現金流有助於公司預測未來的資金狀況，而良好的盈利和降低的負債水準則有助於增加公司的可供分配利潤，這些利潤可以用於分紅。

根據公告，公司宣佈每10股分配現金紅利0.35元（含稅），股份支付率接近50%。大眾公用一直以來都擁有良好的派息歷史，堅持通過持續且穩定的分紅來回報廣大股東及投資者的信任與支持。公司在上市後的大部分年份都保持了接近50%的股份支付率。即使在2022年利潤出現虧損的特殊情況之下，公司依然堅持分紅，彰顯了公司對於股東及投資人的誠意與高度的責任感。

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大眾公用具備穩健經營、現金流充裕、穩定分紅三大特性。在經濟趨勢不明朗、缺少清晰的景氣線索、高景氣行業相對稀缺時，這三個優點會被放大，並有望持續被賦予確定性溢價。

這讓人想起巴菲特十分重視公用事業板塊的投資。伯克希爾-哈撒韋公司持有多家公用事業公司，比如水電能源龍頭，並取得了長期穩健的投資回報。這些公司因其提供基本生活必需品而具有強大的抗跌能力——不論如何，人們始終需要電力供應、燃氣和自來水（含汙水）。因此，優秀的公用事業公司通常擁有穩固的基本面，現金流也通常較為穩定，可以滿足抗經濟週期性的考慮。除了三大優點，伯克希爾-哈撒韋“鍾情”公用事業往往還有著更長期考慮——公用事業通常面臨著嚴格的監管和準入門檻，這為行業龍頭企業創造了較高的競爭壁壘，可以幫助企業長期保持盈利能力，為投資者帶來穩定的回報。

總結一下，大眾公用2023年的表現可概括為良好的財務表現、穩健的經營實力以及穩定持續的分紅政策。展望未來，我們期待公司能夠繼續保持穩健、持續回報股東，並實現長期價值的增長。

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大眾公用(600635.SH/01635.HK)：聚焦公用事業主業，扣非歸母淨利潤同增近75%

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