煤焦：供需均存减量預期關注錯配行情

2023年10月3日 am6:41 • 财经与经济

2023年第三季度，宏觀層面發佈並落地執行多項支持房地產行業向好發展政策，市場信心有所修復，為黑色金屬板塊價格偏强運行提供良好氛圍。

供需層面，產業鏈內的需求正回饋助力煤價上漲，即需求端鋼廠執行粗鋼控產政策不及預期，高爐開工不降反增，促使煤焦等爐料日耗新增；而供應端，受煤礦安全生產監管趨嚴擾動，煤炭供應邊際收緊，刺激煤價上漲。進入四季度採暖季，煤炭消費再次迎來高峰期，預計保供政策仍將執行，對於煉焦煤，雖然採暖季不會大幅增加焦煤的消耗，但近期隨著煤價上漲，煤礦利潤空間走擴，後期煉焦煤也將保持一定增量，不過由於資源稟賦限制，預計增量有限。進口端保持良好態勢，預計全年總進口量將達到9000萬噸左右，同比增量約2600萬噸，持續為國內煉焦煤供應提供支撐。

利潤方面，受終端需求低迷、原材料價格強勢等因素影響，產業鏈中下游盈利情况不樂觀，從利潤分配角度來看，該局面不支持煤焦價格繼續快節奏上漲。現時鋼廠盈利情况尚未達到促使鋼廠主動實施減產的虧損程度。從以往數據來看，當鋼廠盈利率降至20%或更低時，鋼廠將主動實施減產措施。短期高鐵水對爐料仍有較强支撐，不過粗鋼控產政策預期仍存，若鋼廠嚴格執行，爐料需求面臨下降壓力，簡單測算焦炭9-12月需求將存在約765萬噸的下降空間，後期有待持續關注鋼廠執行情况。焦炭供應端，今年山西省多次發文提到2023年年底關停4.3米焦爐，據統計，前三季度關停產能較少，多數集中在四季度執行關停計畫，涉及淘汰關停焦化產能2194萬噸，若嚴格執行，不排除出現供需錯配行情，届時關注關停執行情况。

庫存方面，在剛性需求維持旺盛的情况下，焦煤、焦炭庫存均維持低位，整體累庫風險暫時不大，但需注意的是，若鋼廠嚴格執行粗鋼控產政策，需求下降後，煤焦面臨一定累庫風險，若減產預期證偽，則煤焦累庫壓力依然有限。

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