貝泰妮（300957.SZ）三季報：收入增速提升，打造更多增長點

2023年11月1日 am8:12 • 財經與經濟

10月29日，貝泰妮發佈2023年三季報。對於這份財報，筆者認為總體可以概括為兩個詞，韌性凸顯，多輪驅動。

核心數據來看，第三季度，貝泰妮實現收入10.64億元，同比增長25.77%，單季度同比增速為年內最高；扣非淨利潤為1.34億元，同比增長39.88%。前三季度，其收入、淨利潤同比增速分別為18.51%、11.96%。

反觀行業，三季度化妝品行業的復甦動能穩中偏弱，化妝品社零7月出現負增長，整體增速依然呈現倒“V”形態。與上半年相比，化妝品社零前三季度增速亦有所回落，為6.8%，與消費品大盤持平。

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更重要的是，這背後貝泰妮打造了更多的業績增長點，不妨通過洞悉其深層邏輯和佈局進一步探究。筆者梳理要點如下。

渠道優化，以多元與協同激發動能

儘管當下國貨美妝正從渠道驅動向產品驅動轉型，渠道的重要性仍然不可忽視。不過，渠道端的發展紅利不再是渠道切換，而是渠道融合，即全渠道建設。

根據半年報等資料，已經可以清晰地看到貝泰妮在全渠道建設上的收效，以及其所具有的鮮明特色：多元化和協同性。

回顧上半年，貝泰妮線上收入同比增長7.15%，其中抖音系同比增長32.47%，私域流量渠道專櫃服務平臺同比增長14.95%；線下收入同比增長48.64%，其中OTC渠道同比增長60.13%，可見其渠道的多點開花。

同時，從佈局上看，今年貝泰妮重點發力線下渠道，持續優化其渠道網路。

一方面，其加碼把握OTC渠道的市場機會，比如薇諾娜作為藥房美麗品類先鋒搶灘下沉市場，8月率先與高濟旗下河南部分專案合作並打開市場。另一方面，其保持較快的開店步伐，推動薇諾娜、璦科縵品牌的直營店鋪排，比如9月璦科縵新啟杭州銀泰雙店，以及不斷豐富渠道佈局，比如薇諾娜寶貝入駐孩子王、登康等專業母嬰垂直渠道以及山姆、妍麗等多類渠道。

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考慮到貝泰妮核心客群即敏感肌人群可能有著較高的體驗需求，相關佈局有助於同時增強渠道和品牌勢能。而且，OTC渠道迎來轉型浪潮，開始主動擁抱美麗品類，有望加速培育消費者在藥店購買護膚品的習慣，OTC渠道對品牌專業度的要求也更高，貝泰妮等少數品牌可能充分受益。

此外，私域流量渠道有助於形成線上線下渠道的互補效應，貝泰妮在一渠道的佈局和收效亦使其有望充分地激發渠道端的動能。

持續加碼研發，成果加速落地開花

正如前文提到，未來國貨美妝將轉向產品驅動，一個國妝品牌的長期發展潛力則將核心取決於研發能力。

這一方面，貝泰妮依然展現出了可圈可點的表現。

第三季度，貝泰妮研發費率達到6.87%，而國際頭部美妝企業的研發費用率主要集中1.5%-3.5%之間，可見其對研發的押注。前三季度，貝泰妮研發投入亦達到1.82億元，同比增加43.88%.

成效層面，從原料端來看，貝泰妮成功申報新原料“水龍”。水龍提取物具有促進皮膚水合與舒緩皮膚的功效，以及增強皮膚抗氧化的作用，在護膚品領域大有可為，未來貝泰妮有望藉此實現更好的功效體驗，再造更多的大單品。

從產品端來看，薇諾娜推出幹敏皮護膚新品“特潤霜”。這款產品實現了皮膚學級新突破，快速完成從新品到爆品的進階，其首月天貓小黑盒新品GMV突破700w，並登上天貓面霜新品TOP1、修復面霜暢銷TOP1、修復面霜好評TOP3。

薇諾娜品牌之外，新品牌方面也推進了新品上市。

其中，貝芙汀攜2023全新抗痘系列16件新品亮相，其創新性地提出“分級定製精準抗痘”的理念，基於AI技術開闢痤瘡治療的新賽道，而且打造一站式服務體系，可以根據用戶情況提供個性化的“食+藥+妝”的“抗痘組合包”。璦科縵重磅推出全新單品——綠金剛速修次拋，這款產品兼具抗氧化、抗糖、抗損傷因數的功效，實現在抗老功效護膚細分賽道的又一次創新嘗試。

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